2018年4月17日傍晚，中國(guó)人民銀行宣布從2018年4月25日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)；同日，上述銀行將各自按照“先借先還”的順序，使用降準(zhǔn)釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利(MLF)。以2018年一季度末數(shù)據(jù)估算，操作當(dāng)日償還MLF約9000億元，同時(shí)釋放增量資金約4000億元，大部分增量資金釋放給了城商行和非縣域農(nóng)商行。

　　央行此次通過(guò)降準(zhǔn)置換中期借貸便利主要是為了向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供更多的低成本資金。2018年1-3月，社會(huì)融資規(guī)模存量累計(jì)同比增長(zhǎng)10.5%，同比下降2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)歷史新低。適當(dāng)降低法定存款準(zhǔn)備金率置換一部分央行借貸資金，可以增加長(zhǎng)期資金供應(yīng)，提高銀行體系資金的穩(wěn)定性，優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，銀行資金成本將有所降低。置換MLF使商業(yè)銀行付息成本有所減少，有利于降低企業(yè)融資成本。同時(shí)，央行要求相關(guān)金融機(jī)構(gòu)把釋放的4000億元增量資金主要用于小微企業(yè)貸款投放，適當(dāng)降低小微企業(yè)融資成本，改善對(duì)小微企業(yè)的金融服務(wù)，并將上述要求納入宏觀審慎評(píng)估(MPA)考核。此外，未來(lái)資管新規(guī)落地后，部分表外非標(biāo)資產(chǎn)將面臨回表壓力，降準(zhǔn)讓銀行提前做了一些準(zhǔn)備。

　　2018年年初以來(lái)，央行普惠金融定向降準(zhǔn)落地，釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性約4500億元。央行建立臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排(CRA)，春節(jié)前累計(jì)釋放臨時(shí)流動(dòng)性近2萬(wàn)億元，滿(mǎn)足了春節(jié)前現(xiàn)金投放的需要。2月初，央行稱(chēng)將適當(dāng)加大MLF操作增量，并提高逆回購(gòu)操作跨季資金供應(yīng)比重。2018年一季度，抵押補(bǔ)充貸款(PSL)放量。此前央行的各項(xiàng)政策措施穩(wěn)定了市場(chǎng)的流動(dòng)性預(yù)期。4月17日處于繳稅期，債市的資金面較緊張。當(dāng)日上午，央行不但沒(méi)有在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行逆回購(gòu)操作，還等量續(xù)作了到期的3675億元MLF。而此前，央行已連續(xù)20個(gè)月保持MLF凈投放。債市投資者擔(dān)心貨幣政策開(kāi)始中性偏緊。4月17日傍晚，央行的降準(zhǔn)確認(rèn)了邊際寬松的貨幣政策。4月17日下午5點(diǎn)多，10年期國(guó)開(kāi)債活躍券收益率為4.54%，較上一交易日下行1BP。降準(zhǔn)消息公布后，債市出現(xiàn)了罕見(jiàn)的夜盤(pán)交易。4月17日，最后一筆10年期國(guó)開(kāi)債活躍券收益率為4.40%，較上一交易日大幅下行15BP。4月18日，債市繼續(xù)大幅上漲，截至下午3點(diǎn)左右，10年期國(guó)開(kāi)債活躍券收益率已下行至4.31%附近。此次降準(zhǔn)主要從資金面及情緒面利多債市，同時(shí)，釋放的長(zhǎng)期資金有助于緩解當(dāng)前的利率債供給壓力。在貨幣政策邊際寬松的背景下，我們對(duì)未來(lái)債券市場(chǎng)的表現(xiàn)較樂(lè)觀。同時(shí)，我們也注意到，10年期國(guó)開(kāi)債收益率較今年1月的高點(diǎn)已下行80BP左右，債市投資者需注意做多的安全邊際。

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