事件:公司公告新產線建設項目,將投資465億元,在重慶兩江新區建設重慶第6代柔性AMOLED生產線項目;投資460億元,在武漢建設第10.5代TFT-LCD生產線項目。
點評:柔性OLED前景光明,公司堅決投資搶占先機。柔性OLED具有可彎曲、自發光、低功耗、輕薄等優點,是下一代主流顯示方式,市場需求快速增長。在LCD時代,京東方總體上是追趕者的角色,直到逆周期投資多條高世代線后才進入領先集團。但在柔性OLED領域,公司從一開始就是領導者。在產能方面,公司的成都G6柔性OLED產線已量產,現進展順利,綿陽G6柔性OLED產線正在建,再加上公告的重慶G6柔性OLED產線,投產后將在產能上比肩三星。在技術上,公司擁有最先進的蒸鍍機、精細金屬掩膜版等設備,積累了眾多技術專利,并已實現量產出貨。我們認為,此次投資重慶G6柔性OLED產線,反映了公司鞏固領先優勢的堅決態度,有望在未來的競爭中搶占先機。
繼續投資高世代LCD產線,鞏固大尺寸市場領導地位。隨著電視面板平均尺寸的進一步上升,以及物聯網時代眾多新型顯示需求的出現,大尺寸市場的需求將持續增長。從供給端來看,公司目前已擁有1條10.5代LCD產線、4條8.5代LCD產線,在大尺寸LCD市場處于絕對的領導地位。在武漢10.5代LCD產線投產后,公司將進一步擴大在65寸等超大尺寸市場的成本和產能優勢,鞏固公司在大尺寸市場的盈利能力。
盈利預測和投資評級:我們認為公司作為柔性OLED領域的領導者,在技術、專利和設備上具有先發優勢,新產線將進一步鞏固公司的領先優勢,在未來的競爭中搶占先機。在大尺寸LCD領域,新產線將擴大公司在大尺寸市場的成本和產能優勢,鞏固公司在該市場的盈利能力。我們維持公司2017-2019年的EPS分別為0.22/0.30/0.39元不變,當前股價對應PE分別為26/19/15倍,維持6個月目標價7.5元,維持“買入”評級。
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