質(zhì)押新規(guī)兩周后實施 高比例質(zhì)押股 有點(diǎn)兒懸

　　張婧熠

　　控股股東高比例的股票質(zhì)押，正讓部分個股陷入“跌不得”的困局，并開啟了“復(fù)牌就跌、跌了再停”的循環(huán)。銀河生物（000806.SZ）就是其中之一。

　　與銀河生物的情況類似，A股市場還有多只個股，因平倉風(fēng)險事件而選擇停牌自救。盡管短期內(nèi)延緩了平倉危機(jī)的沖擊，但留給“銀河生物們”的時間已經(jīng)不多了，股票質(zhì)押式回購新規(guī)將在3月12日正式實施。

　　新規(guī)對于單只股票質(zhì)押比例、資金用途等諸多方面，都增加了較為嚴(yán)格的要求。有券商人士表示，目前在處置違約和新增業(yè)務(wù)時，行業(yè)基本都開始按照新規(guī)要求執(zhí)行。在質(zhì)押業(yè)務(wù)整體風(fēng)險逐步下降的同時，由于循環(huán)或濫用質(zhì)押融資等操作受沖擊明顯，部分高比例質(zhì)押個股仍危機(jī)重重。

　　“跌不得”的高比例質(zhì)押股

　　從輸配電和電子信息業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型生物醫(yī)藥后，銀河生物推進(jìn)了多起并購和對外合作。公司股價也在2015年底觸及階段高點(diǎn)32元/股，截至彼時的當(dāng)年累計漲幅高達(dá)300%。但轉(zhuǎn)型與并購，并沒有讓銀河生物的業(yè)績有所起色，公司凈利潤次年就出現(xiàn)大幅下滑，扣非后凈利潤至2016年已連續(xù)9年虧損。2016年起，公司股價開始持續(xù)走跌。截至2017年7月，銀河生物股價從高點(diǎn)已累計下跌63%。

　　與此同時，自2015年起，銀河集團(tuán)陸續(xù)將所持的公司股票進(jìn)行質(zhì)押，原因多為“業(yè)務(wù)發(fā)展需要”。據(jù)不完全統(tǒng)計，2015年銀河集團(tuán)進(jìn)行過12筆質(zhì)押，2016年進(jìn)行過6筆質(zhì)押，2017年進(jìn)行了7筆質(zhì)押。截至2017年7月18日，銀河集團(tuán)持有公司股份5.26億股，占總股本的47.79%；而已質(zhì)押的股票就有5.13億股，占其所持有公司股份的97.64%。

　　控股股東高比例質(zhì)押的隱患，此前就曾露出苗頭。銀河生物在2015年底，就出現(xiàn)過一筆股票質(zhì)押連續(xù)觸及預(yù)警和平倉線的險情。而這種風(fēng)險，在去年年中再次爆發(fā)。

　　2017年7月，銀河生物發(fā)布公告，控股股東銀河集團(tuán)質(zhì)押的部分公司股票已觸及平倉線，公司股票停牌。8月，公司稱銀河集團(tuán)通過追加保證金等措施，解除質(zhì)押平倉風(fēng)險。在隨后的公告中，銀河生物稱，在停牌期間控股股東共補(bǔ)充質(zhì)押股票1154萬股、補(bǔ)充保證金5100萬元、歸還貸款8500萬元。

　　此后，銀河生物并未忙著復(fù)牌，而是轉(zhuǎn)入重組停牌。公司9月15日發(fā)布，擬現(xiàn)金收購北京遠(yuǎn)程心界醫(yī)院管理有限公司（下稱“遠(yuǎn)程心界”）不低于66.776%的股權(quán)，爭取收購遠(yuǎn)程心界100%股權(quán)，遠(yuǎn)程心界整體估值在50億至60億之間。

　　對于此次交易，市場與監(jiān)管的關(guān)注聚焦在了重組進(jìn)展與收購資金來源。截至目前，交易雙方尚未簽署關(guān)于標(biāo)的資產(chǎn)購買的正式協(xié)議。公司在公告中和投資者交流會上稱，由于遠(yuǎn)程心界2017年采取了較為積極的銷售策略，應(yīng)收款上升過快；重組各方商定在遠(yuǎn)程心界業(yè)務(wù)模式調(diào)整和優(yōu)化效果清晰后再進(jìn)行審計評估，并簽署正式重組協(xié)議。

　　然而，伺機(jī)釋放的重組預(yù)期，依然沒讓銀河生物擺脫厄運(yùn)。

　　原定在今年1月18日前披露的重組預(yù)案，因“相關(guān)重組工作涉及的工作量較大”而無法按時公布。銀河生物在當(dāng)天復(fù)牌。在隨后的12個交易日內(nèi)，該股累計下跌34.48%。至2月5日，銀河集團(tuán)部分質(zhì)押股票低于平倉線，銀河生物再次申請停牌。至申請停牌期滿，銀河生物在2月26日復(fù)牌，開盤不久就封在跌停板，午后開板并收跌6.1%。

　　岌岌可危的股權(quán)質(zhì)押、大手筆的并購重組，銀河生物及控股股東所面臨的麻煩不小。截至此次停牌，銀河集團(tuán)累計質(zhì)押股份占所持有公司股份已達(dá)99.84%，占公司總股份47.71%。目前，控股股東質(zhì)押股票中約有33.02%已低于平倉線，平均履約保障比例為126.8%。

　　最新的公告顯示，銀河集團(tuán)仍正通過補(bǔ)充抵質(zhì)押物、處置部分流動性較好的資產(chǎn)、提前還款、補(bǔ)充保證金等一系列措施提升履約保障比例。

　　質(zhì)押新規(guī)顯威

　　盡管短期內(nèi)延緩了平倉危機(jī)的沖擊，但股票質(zhì)押新規(guī)實施在即，留給“銀河生物們”的時間已經(jīng)不多了。

　　2月26日晚間，龍大肉食發(fā)布公告，控股股東已通過籌措資金等措施，解除此前的質(zhì)押平倉風(fēng)險。據(jù)不完全統(tǒng)計，僅在年后，印紀(jì)傳媒（002143.SZ）、海虹控股（000503.SZ）、天夏智慧（000662.SZ）等多家公司發(fā)布公告，宣布控股股東已消除平倉風(fēng)險。但與此同時，與銀河生物的情況類似的是，顧地科技（002694.SZ）、凱恩股份（002012.SZ）等多只個股仍因平倉風(fēng)險而在停牌自救中。

　　此外，亦有上市公司股東的質(zhì)押股票被陸續(xù)強(qiáng)制平倉。今年1月，千山藥機(jī)（300216.SZ）某高管因質(zhì)押合約發(fā)生違約，且沒有按券商要求進(jìn)行提前回購或償還負(fù)債，該高管所質(zhì)押的157.95萬公司股票被進(jìn)行強(qiáng)制減持。2月13日晚，大東南公告，公司控股股東大東南集團(tuán)在去年1月向華龍證券質(zhì)押的9296萬股公司股份，在近期股市下跌中已跌破平倉線。今年2月12日開盤后，大東南集團(tuán)已現(xiàn)金補(bǔ)倉，但仍被華龍證券強(qiáng)行平倉5萬股。公告同時顯示，大東南集團(tuán)向華龍證券質(zhì)押的剩余股票數(shù)為9291萬股，均涉及違約處置，集團(tuán)正與華龍證券溝通補(bǔ)倉的相關(guān)事宜。

　　“一般情況下，券商是不會直接強(qiáng)平股東質(zhì)押的股票的。雙方是業(yè)務(wù)合作關(guān)系，出現(xiàn)極端情況大多是先協(xié)商，看是否能補(bǔ)充質(zhì)押或者提前還款。之前交易所在業(yè)務(wù)培訓(xùn)中也要求在進(jìn)行違約處置時，要維護(hù)市場穩(wěn)定。”一家中型券商的業(yè)務(wù)人士向第一財經(jīng)透露，直到過年前兩天，公司業(yè)務(wù)部門一直忙活股票質(zhì)押補(bǔ)倉的事情；還去了部分上市公司的大股東集團(tuán)公司，去現(xiàn)場查看生產(chǎn)運(yùn)行情況。

　　但上述券商人士同時強(qiáng)調(diào)，盡管新規(guī)還未到實施節(jié)點(diǎn)，但目前在處置違約和新增業(yè)務(wù)時，行業(yè)基本都開始按照新規(guī)要求執(zhí)行。此前公布的質(zhì)押新規(guī)，對于質(zhì)押集中度、質(zhì)押比例、質(zhì)押融資用途的監(jiān)管等提出了嚴(yán)格要求。這不僅提高了股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)范，更對“借新還舊”循環(huán)或濫用質(zhì)押的融資行為、質(zhì)押比例較高等個股都將形成打擊和壓制。這意味著，業(yè)務(wù)整體的風(fēng)險在逐步下降，但部分個股或股東可能仍危機(jī)重重。

　　此外，由于質(zhì)押融資用途等要求還需要進(jìn)一步的執(zhí)行細(xì)則，部分券商還在觀望新規(guī)實施后的實際情況，對當(dāng)前業(yè)務(wù)開展極為謹(jǐn)慎。而在資本市場全面從嚴(yán)監(jiān)管的趨勢中，黑天鵝事件亦高發(fā)，業(yè)務(wù)風(fēng)控力度還在不斷加大。“比如，若上市公司被立案調(diào)查，大股東質(zhì)押的股票是不能被強(qiáng)制減持的；對融出方的金融機(jī)構(gòu)而言，便難以及時止損。更極端的情況是破產(chǎn)重組，融出方的債權(quán)將被納入破產(chǎn)清算過程中整體評估，不僅最終償還情況難以預(yù)估，整個違約處理的周期也極為漫長。”上述人士舉例稱。

責(zé)任編輯：關(guān)海豐