前兩個(gè)月的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)在給市場(chǎng)震撼的同時(shí)，也留給市場(chǎng)太多疑問(wèn)。

    知情人士向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》證實(shí)，今年1～2月外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)分別達(dá)616億美元和573億美元。前兩個(gè)月外匯儲(chǔ)備增量超過(guò)1100億美元，高于2007年全年外匯儲(chǔ)備增量的1/4，與去年同期相比，增幅分別達(dá)60%和9%，其中1月外儲(chǔ)增量系迄今為止的最高紀(jì)錄。

　　外儲(chǔ)劇增

　　目前，央行還沒(méi)有正式發(fā)布今年的外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)。對(duì)上述新增外儲(chǔ)數(shù)據(jù)，外匯局一位人士并未作出明確回應(yīng)。不過(guò)該人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，今年不管貿(mào)易順差是增長(zhǎng)還是下降，國(guó)際收支不平衡的矛盾仍然會(huì)比較突出，而且不平衡的矛盾會(huì)轉(zhuǎn)到資本項(xiàng)下。

　　商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示，貿(mào)易順差的確較此前有大幅下降，前兩個(gè)月貿(mào)易順差分別為195億美元和86億美元，而去年全年月均貿(mào)易順差是218億美元，同期FDI（外商直接投資）分別達(dá)112億美元和69億美元。據(jù)此計(jì)算，1、2月外匯儲(chǔ)備增量分別為當(dāng)月貿(mào)易順差和FDI之和的約2倍和3.7倍。

　　即使扣除大型商業(yè)銀行與中央?yún)R金公司所做的外匯期權(quán)交易等因素，外儲(chǔ)增量中還是有相當(dāng)一部分找不到合理解釋，更何況，如果考慮到1月份金融機(jī)構(gòu)用美元上交存款準(zhǔn)備金所轉(zhuǎn)移的外匯儲(chǔ)備，不可解釋的資金規(guī)模將更大。

　　外部沖擊？

　　對(duì)此，一種盛行的觀點(diǎn)是，在次貸危機(jī)導(dǎo)致發(fā)達(dá)市場(chǎng)風(fēng)雨飄搖之時(shí)，資金加劇流入新興市場(chǎng)，不過(guò)，反對(duì)觀點(diǎn)也不少。廣東金融學(xué)院教授陸磊認(rèn)為，新興市場(chǎng)資金流入不但不大可能增加，反而會(huì)出現(xiàn)“無(wú)奈的回流”。

　　他說(shuō)，次貸危機(jī)在金融機(jī)構(gòu)之間具有傳染性，損失沖減資本金，導(dǎo)致可貸資金下降，貨幣創(chuàng)造以及可用于新興市場(chǎng)投資的資金也會(huì)同幅度的下降。“過(guò)去資金流入新興市場(chǎng)的一個(gè)根本原因是全球范圍內(nèi)的流動(dòng)性泛濫，資金尋求出路，現(xiàn)在這種情況出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，可預(yù)期的一個(gè)結(jié)果是新興市場(chǎng)的資金流入也會(huì)出現(xiàn)相應(yīng)的逆轉(zhuǎn)。”

　　興業(yè)銀行資金部一位分析師也認(rèn)為，外儲(chǔ)突增難以用外部資金來(lái)解釋，大型投行遭受次貸損失，會(huì)在全球范圍內(nèi)收縮業(yè)務(wù)，如果缺乏投行的資金支持，對(duì)沖基金也無(wú)處借錢(qián)，而自有資金一般從事長(zhǎng)期投資，很少進(jìn)行短期投機(jī)性交易。

　　由于缺乏足夠的數(shù)據(jù)支持，社科院金融所所長(zhǎng)李揚(yáng)對(duì)本報(bào)表示目前還難以看清資金流動(dòng)的方向，“現(xiàn)在沒(méi)有非常可信的數(shù)據(jù)來(lái)證明這些看法，沒(méi)有可依賴的證據(jù)。”

　　內(nèi)部異動(dòng)？

　　不少分析人士將視線轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)，上述興業(yè)銀行分析師認(rèn)為，一種可能性是國(guó)內(nèi)居民的外幣存款結(jié)匯，另外可能與銀行的外匯貸款激增有關(guān)。

　　陸磊認(rèn)為，一種可能的情況是，以往企業(yè)、居民沉淀在銀行的外幣存款，在人民幣升值幅度加快之后結(jié)匯。不過(guò)，央行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1月外匯存款較去年年末共減少86億美元，2月外匯存款反而增加近16億美元，似乎并不足以解釋上述巨額外匯儲(chǔ)備增量。

　　除此之外，近期外匯貸款尤為引人關(guān)注，今年1月和2月外匯貸款增量分別為170億美元和214億美元，其中2月同比多增189億美元，創(chuàng)歷史新高。

　　渣打銀行中國(guó)研究部主管王志浩認(rèn)為，由于人民幣信貸投放受限制，且境內(nèi)美元貸款利率低于人民幣貸款利率，企業(yè)轉(zhuǎn)向外幣信貸，通過(guò)各種渠道變相結(jié)匯，進(jìn)行套利活動(dòng)。他認(rèn)為，大部分的外匯貸款都以某種方式通過(guò)銀行換成了人民幣，銀行再賣(mài)給央行，其結(jié)果就是增加了央行持有的外匯資產(chǎn)。

　　“這可能是信貸緊縮政策的一個(gè)后遺癥。”上述興業(yè)銀行分析師認(rèn)為。

　　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》此前從銀行了解到的操作方式包括企業(yè)借外匯貸款用于支付進(jìn)口，而將自有外匯資金結(jié)匯。不過(guò)另一位外匯局人士對(duì)本報(bào)表示，上述方式只能說(shuō)是減少了購(gòu)匯，而不能說(shuō)是增加了結(jié)匯。目前有關(guān)政策規(guī)定，境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的外匯貸款，除出口押匯之外不可結(jié)匯，對(duì)此監(jiān)管很?chē)?yán)，一旦發(fā)現(xiàn)有違規(guī)現(xiàn)象，銀行將面臨嚴(yán)懲。

　　張喆

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