三聯(lián)股權(quán)再拍賣 國(guó)美暗戰(zhàn)蘇寧

　　本報(bào)記者 張子瑞 實(shí)習(xí)生 梁思斯

　　繼持有的三聯(lián)商社2700萬(wàn)股權(quán)被國(guó)美電器競(jìng)得后，山東三聯(lián)集團(tuán)持有的三聯(lián)商社22765602股股權(quán)又將于4月2日被司法拍賣。此次拍賣可能引發(fā)國(guó)美電器與新進(jìn)入者對(duì)于三聯(lián)商社的控制權(quán)之爭(zhēng)，而備受關(guān)注。種種跡象表明，國(guó)美電器不排除再度出手，而蘇寧也被普遍認(rèn)為是最有可能的潛在買(mǎi)家。

　　控股權(quán)可能生變數(shù)

　　三聯(lián)商社日前發(fā)布的公告稱，由于三聯(lián)商社未能按時(shí)履行與濟(jì)南商業(yè)銀行的還款義務(wù)，濟(jì)南中級(jí)人民法院委托山東銀星拍賣行公開(kāi)拍賣三聯(lián)集團(tuán)持有三聯(lián)商社的22765602股限售流通股。顯而易見(jiàn)，國(guó)美電器10.69%的持股比例與即將拍賣的約9%的股權(quán)所差不到2%，這意味著國(guó)美對(duì)三聯(lián)商社的控股地位可能因此生出變數(shù)。

　　僅僅在一個(gè)多月前的2月14日，也是因?yàn)閭鶆?wù)糾紛，三聯(lián)集團(tuán)所持有的三聯(lián)商社有限售條件的流通股2700萬(wàn)股被濟(jì)南中院委托齊魯瑞豐拍賣公司拍賣。每股2.46元的拍賣底價(jià)被名不見(jiàn)經(jīng)傳的龍脊島公司瘋狂地喊到了令人吃驚的19.9元，而拍賣前一個(gè)交易日三聯(lián)商社的收盤(pán)價(jià)才為9.68元；龍脊島最終以總計(jì)約5.4億元的高價(jià)拿下2013年才能流通的三聯(lián)股權(quán)，僅以不到2%的微弱優(yōu)勢(shì)成為三聯(lián)商社的第一大股東。

　　就在資本市場(chǎng)一片猜測(cè)聲中，龍脊島的后臺(tái)——國(guó)美浮出水面。3月11日，三聯(lián)商社公告稱，第一大股東山東龍脊島建設(shè)有限公司回復(fù)，自2008年2月27日起的可預(yù)見(jiàn)的12個(gè)月之內(nèi)，收購(gòu)人及實(shí)際控制人將不會(huì)進(jìn)行資產(chǎn)剝離或資產(chǎn)注入等重大事項(xiàng)；也沒(méi)有繼續(xù)增加其在三聯(lián)商社中擁有權(quán)益的計(jì)劃。盡管這樣，三聯(lián)商社的股價(jià)還是一飛沖天，在大盤(pán)狂泄的背景下，連拉8個(gè)漲停，在資本市場(chǎng)出盡風(fēng)頭。

　　圍繞“渠道”的兼并

　　有關(guān)資料顯示，三聯(lián)商社經(jīng)過(guò)多年培育造就了寶貴的渠道資源。公司在山東內(nèi)外擁有200家連鎖門(mén)店，其家電連鎖系統(tǒng)在濟(jì)南乃至整個(gè)山東，具有強(qiáng)大的品牌影響力和市場(chǎng)地位，三聯(lián)商社股權(quán)被拍賣，為國(guó)美提供了入主山東家電市場(chǎng)的良機(jī)。國(guó)美之所以對(duì)三聯(lián)商社股權(quán)不惜代價(jià)，在一定程度上是看中了三聯(lián)商社的渠道價(jià)值及其戰(zhàn)略意義。

　　回頭看看，國(guó)美收購(gòu)兼并步伐一直沒(méi)有停止。收購(gòu)大中后，國(guó)美得到了對(duì)方在北京的62家門(mén)店，加上自有的55家，國(guó)美在北京的門(mén)店數(shù)增至117家。而作為國(guó)美最強(qiáng)勁對(duì)手的蘇寧，截至2007年12月底在北京的門(mén)店數(shù)為40家。在全國(guó)市場(chǎng)，收編加盟門(mén)店后，蘇寧的門(mén)店數(shù)量總計(jì)在620家左右，而國(guó)美約1100家，兩者差距依舊明顯。近年來(lái)，國(guó)美依次收購(gòu)了上海、哈爾濱、常州、北京、山西等區(qū)域性家電連鎖品牌，實(shí)行多品牌的運(yùn)作模式。入主三聯(lián)商社則被看作是國(guó)美收編家電連鎖的最后一個(gè)地方諸侯。

　　正如業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)同的那樣，家電連鎖整合是趨勢(shì)，家電連鎖業(yè)的“戰(zhàn)國(guó)混戰(zhàn)”正在成為歷史。在市場(chǎng)份額取勝的年代里，擁有龐大的覆蓋率意味著進(jìn)貨渠道的絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)，甚至可以左右市場(chǎng)的價(jià)格界限，而廠家也更青睞終端龐大的銷售商。面對(duì)日益擴(kuò)張的國(guó)美，蘇寧處境尷尬。對(duì)于這兩大家電巨頭來(lái)說(shuō)，三聯(lián)商社都是一顆舉足輕重的砝碼。

　　國(guó)美借殼回歸A股？

　　也有分析人士認(rèn)為，有國(guó)美收購(gòu)三聯(lián)商社之后，其實(shí)并沒(méi)有獲得三聯(lián)商社的全部門(mén)店資源，國(guó)美動(dòng)用巨額資金只是買(mǎi)到了一個(gè)空殼。無(wú)疑，除去對(duì)銷售渠道的控制外，三聯(lián)商社這塊寶貴的殼資源對(duì)于國(guó)美來(lái)說(shuō)非常重要，去年就開(kāi)始醞釀紅籌回歸的國(guó)美電器，因?yàn)槭兄灯�低錯(cuò)過(guò)了第一批回歸的機(jī)會(huì)，而之后的紅籌回歸也因香港政府的建議而無(wú)限期推遲。

　　在這樣情形下，如果能夠借殼回歸，國(guó)美電器將提前實(shí)現(xiàn)回歸A股的目標(biāo)。不過(guò)，借殼需要解決關(guān)聯(lián)交易等方面問(wèn)題，會(huì)非常復(fù)雜。此外，公司歷史遺留問(wèn)題，幾大股東之間的磨合等都是需要考慮的因素。

　　有報(bào)道稱，國(guó)美電器的預(yù)備方案是，將還沒(méi)有注入上市公司的18個(gè)省市的300多家門(mén)店放入三聯(lián)商社，這樣就可以獲得對(duì)三聯(lián)商社的絕對(duì)控制權(quán)，隨后再完成香港上市資產(chǎn)的回歸。未來(lái)12個(gè)月內(nèi)國(guó)美如果能將剩余門(mén)店注入香港上市公司并實(shí)現(xiàn)紅籌回歸，那么國(guó)美優(yōu)先考慮這種方案；如果沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，那么借殼三聯(lián)實(shí)現(xiàn)回歸將是其必然的選擇。

　　蘇寧暗戰(zhàn)國(guó)美

　　成為三聯(lián)商社第一大股東后，國(guó)美電器總裁陳曉對(duì)媒體明確表示：“國(guó)美已經(jīng)是第一大股東，再收購(gòu)這部分股權(quán)沒(méi)有意義，就算有其它競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手收購(gòu)這部分股權(quán)，也不會(huì)影響到國(guó)美的控股股東身份。”蘇寧電器的相關(guān)負(fù)責(zé)人日前也表態(tài),目前蘇寧沒(méi)有收購(gòu)三聯(lián)股權(quán)的打算。三聯(lián)高層同時(shí)否認(rèn)了蘇寧將購(gòu)入三聯(lián)商社股權(quán)的說(shuō)法。但國(guó)美和蘇寧方面態(tài)度，并未消除人們對(duì)二者爭(zhēng)搶三聯(lián)商社控股權(quán)的猜測(cè)。

　　按國(guó)美方面透露的意思，在國(guó)美電器已經(jīng)開(kāi)始重組三聯(lián)商社董事會(huì)的情勢(shì)下，持有剩下約9%股份或者通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持都對(duì)顛覆國(guó)美電器的強(qiáng)勢(shì)入主沒(méi)有什么意義。實(shí)際上，與控制永樂(lè)、大中100%的股權(quán)不同的是，國(guó)美電器目前實(shí)際控制的三聯(lián)商社的股權(quán)比例只有10.69%，只比三聯(lián)集團(tuán)多一點(diǎn)。要牢固地作為戰(zhàn)略投資者控制三聯(lián)商社，繼續(xù)增持顯然是最好的方式，特別是收購(gòu)三聯(lián)集團(tuán)剩余的股份或者通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持。

　　業(yè)內(nèi)的看法是，對(duì)于三聯(lián)商社乃至三聯(lián)集團(tuán)旗下家電資產(chǎn)看好的企業(yè)頗多，不排除有實(shí)力企業(yè)通過(guò)此次拍賣獲得三聯(lián)商社9.02%的股權(quán)，成為三聯(lián)商社第二大股東，而國(guó)美電器也僅間接持有三聯(lián)商社10.69%的股權(quán)，二者差距甚微。新買(mǎi)家還有望通過(guò)司法競(jìng)拍外加二級(jí)市場(chǎng)增持的方式，從而成為三聯(lián)商社第一大股東。

　　《市場(chǎng)報(bào)》記者查閱相關(guān)資料，發(fā)現(xiàn)此前有消息稱，2月14日三聯(lián)商社2700萬(wàn)股權(quán)拍賣之前，蘇寧已與三聯(lián)集團(tuán)達(dá)成一致，蘇寧將通過(guò)拍賣接手三聯(lián)商社控股權(quán)。只是由于國(guó)美的再次天價(jià)殺出，蘇寧才飲恨而歸。或許這次拍賣將是蘇寧反擊的最后機(jī)會(huì)。一個(gè)合理的推測(cè)是，既然已經(jīng)投了血本，國(guó)美志在必得的心態(tài)同樣堅(jiān)決。正如一位分析人士所言，一方面，國(guó)美是目前三聯(lián)商社實(shí)際上的第一大股東，但僅持有剛過(guò)10%的股權(quán)，增持最后剩下9.02%股權(quán)對(duì)于完全控制三聯(lián)商社實(shí)屬必要，按照黃光裕以往的作風(fēng)，國(guó)美一旦出手勢(shì)必要得到三聯(lián)商社的控股權(quán)。另一方面，蘇寧早就有意三聯(lián)商社，如果能取得這部分股權(quán)，雖然沒(méi)有完成對(duì)公司的掌控，但國(guó)美也將失去先前高價(jià)所得的意義。

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