興業銀行 魯政委

　　2月份物價特別是食品價格畸高構成了3月份物價迅速下落的勢能。其中，蔬菜等生鮮食品價格的迅速大幅回調，構成了3月份CPI環比回落超過歷史平均水平的主動力。

　　數據估計：在7.9%-8.2%

　　根據今年1、2月份數據所顯示的，非食品價格近期仍然保持穩定，我們假定3月份非食品價格繼續延續這種穩定態勢，即本月非食品價格上漲約-0.4%。

　　根據商務部截至23日的數據，可測得當月食品價格環比為-2.0%，3月份CPI環比總體水平為-0.9%。由此，3月份新漲價因素為3.0%，加上本月所受翹尾因素影響5.3%，本月CPI為8.2%。

　　根據農業部截至2月24日的數據可以測得，當月食品價格環比漲幅大約在-2.8%和-4.3%，2月份物價總體環比上漲約-1.2%和-1.7%。由此，2月份新漲價因素將達2.6%和2.1%，加上本月所受翹尾因素影響為5.3%，本月CPI漲幅將分別達到7.9%和7.4%�？紤]到3月份蔬菜價格降幅最大，也最為劇烈，因而，以農業部“菜籃子”價格指數測算出的7.4%可能會偏低。

　　綜合上述測算結果，我們認為，3月份CPI漲幅大致在7.9%-8.2%，區間中值8.1%。

　　政策研判：加息與否料繼續觀望

　　如果最終結果果如預測，那么，根據近幾年3月份CPI環比水平資料，3月份環比大致在-1.0%左右。這一水平不僅相對于上月大幅下落，更重要的是，明顯低于歷史平均水平-0.6%。如果這樣，在加息問題上已更加審慎的央行，將會繼續選擇謹慎觀望。但第二季度央行可能在流動性回籠力度上較目前繼續加大。

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