國航上市 航權(quán)開放不再僅僅意味著航線開放

　　中國民航業(yè)的內(nèi)部整合趨向完成，面對海外戰(zhàn)略投資者，航權(quán)開放已不僅僅意味著航線開放

　　□ 本刊特派記者 盧彥錚 發(fā)自香港

　　“國航?jīng)]有發(fā)布過有關(guān)上市的計(jì)劃，也沒有發(fā)布過任何類似的消息。”直到11月19日 ，中國國際航空公司(以下簡稱國航)新聞發(fā)言人王永生依然措辭謹(jǐn)慎。

　　小心翼翼的背后，國航海外上市計(jì)劃已進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段。11月11日，為上市重組而成立的中國國際航空股份有限公司(Air China Limited，以下簡稱國航股份)通過了香港聯(lián)交所的上市聆訊，并已通過倫敦交易所聆訊。由此，這家與南方航空(資訊 行情 論壇)(1055.HK)、東方航空(資訊 行情 論壇)(0670.HK)鼎足而立的大型國企，向登陸香港又逼近了一步，并可能成為第四家在香港、倫敦兩地同時(shí)上市的中國企業(yè)。

　　與早在1997年上市的南航、東航不同，2002年，國家民航總局主導(dǎo)的民航業(yè)大重組幕啟，并入中國航空集團(tuán)公司(以下簡稱中航(行情 論壇)集團(tuán))的國航，面臨著復(fù)雜微妙的資產(chǎn)債務(wù)重組問題。近兩年來，坊間有關(guān)國航上市時(shí)間表的揣測接二連三。

　　直到今年9月底，成立于1988年的國航宣告完成改組，中航集團(tuán)在內(nèi)地和香港運(yùn)營的資產(chǎn)被注入；20天后，更宣布引入香港國泰航空(行情 論壇)(Cathay Pacific Airlines，0293.HK，以下簡稱國泰)為戰(zhàn)略投資者，成為轟動一時(shí)的財(cái)經(jīng)新聞。

　　“這是非常有意思的安排。”熟悉亞太地區(qū)航空業(yè)的一名香港資深分析師對《財(cái)經(jīng)》說。在他看來，由此帶來的香港和內(nèi)地幾家航空公司錯(cuò)綜復(fù)雜的股權(quán)關(guān)系，為目前兩地航空業(yè)競爭格局帶來新的不確定性；外資的國泰則借此開始了獲取中國市場份額的部署。

　　與之呼應(yīng)，東航、南航亦向各自母公司旗下航空公司收購資產(chǎn)，注入上市公司。一系列安排，暗示著中國民航業(yè)的內(nèi)部整合趨向完成，面對海外戰(zhàn)略投資者，航權(quán)開放已不僅僅意味著航線開放。

　　時(shí)機(jī)看好

　　11月25日，國航IPO的全球路演首先從新加坡開鑼。

　　資料顯示，國航計(jì)劃在香港和倫敦兩地總共發(fā)行28.1億股，相當(dāng)于總股本的31%左右，預(yù)計(jì)籌資10億美元。國航還保留了相當(dāng)于原定發(fā)行規(guī)模15％的增售選擇權(quán)，信心昭然。

　　“國航上市的時(shí)機(jī)不錯(cuò)。”幾乎所有分析師有此共識。

　　國航整體上市被提上議事日程，起自2002年國內(nèi)民航業(yè)重組之后。去年SARS來襲，1至9月國航虧損達(dá)8億元，年度盈利只有9300萬元。但時(shí)隔一年，國內(nèi)民航業(yè)復(fù)蘇之快令人刮目相看。據(jù)中原證券研究所的報(bào)告顯示，今年上半年，中國內(nèi)地航空公司的客運(yùn)量、旅客周轉(zhuǎn)量、貨運(yùn)量、貨物周轉(zhuǎn)量分別比2002年同期大幅增長41.67%、44.42%、38.93%和41.96%，民航業(yè)盈利達(dá)到51.7億元(扣除民航建設(shè)基金)，航空公司盈利達(dá)到32.4億元。

　　此次國航上市的保薦人和主承銷商之一中金公司更在有關(guān)國航的分析報(bào)告中指出，持續(xù)增長的家庭收入以及旅行支出，將支持中國的民航業(yè)在未來幾年保持13%-15%的客運(yùn)量增長。

　　在對盈利影響重大的油價(jià)方面，按平均水平，國內(nèi)航油成本占到國內(nèi)航空公司總成本的30%左右(國航為28%)，油價(jià)每上漲100元，航空公司全年每股收益平均下降0.02元-0.03元。今年上半年國際油價(jià)拾級而上，加上投資氛圍平淡，國航一度計(jì)劃將上市集資金額由最初預(yù)算的10億美元減半至5億美元。然而，進(jìn)入11月以來，國際原油期貨價(jià)格呈振蕩下跌之勢，利好反成了主旋律。

　　同樣利好的還有市場對人民幣升值的預(yù)期。在航空公司總負(fù)債中，美元負(fù)債比例一般在60%-70%。人民幣相對美元升值，將減輕其債務(wù)負(fù)擔(dān)。

　　過去兩個(gè)月，香港恒生指數(shù)(行情 論壇)上漲超過1000點(diǎn)，近期上市的幾只中國概念股包括中電(行情 論壇)國際、網(wǎng)通等，都出色完成了IPO。11月以來，南航、東航兩家的股價(jià)短期內(nèi)上漲均超過30%。“我們對航空股的評級還是維持低于大市，但目前情況確實(shí)比較好。”分析師表示。

　　國航定價(jià)區(qū)間尚未公布。中金公司在分析報(bào)告中稱，支持國航以31%的股本融資10億美元的樂觀預(yù)期。

　　無庸諱言，國航也面臨前車之鑒。南方航空上市以來，始終低于4.70港元的招股價(jià)；東方航空在香港市場的招股價(jià)僅為1.38港元，上市多年亦鮮有超過的時(shí)候。《財(cái)經(jīng)》記者訪問的一些美國大型投資基金經(jīng)理表示，“911”事件之后，在國際資本市場上“大家早就懂得要小心躲開航空股”。這種冷空氣至今尚未回暖。

第七屆《財(cái)經(jīng)》雜志獎學(xué)金項(xiàng)目公告

　　相關(guān)專題：

　　《財(cái)經(jīng)》雜志封面秀

《財(cái)經(jīng)》雜志2004年11月29日刊目錄 www.caijing.com.cn
封面文章 中國入世三年 并非僅僅因?yàn)槌兄Z 入世談判話當(dāng)年   經(jīng)濟(jì)全局 財(cái)政政策轉(zhuǎn)向在即 匯率調(diào)整困局 南陽“鋼禍”   評論·中國經(jīng)濟(jì) 眼睜眼閉管土地 評論·海外經(jīng)濟(jì) 人民幣靈活匯率促進(jìn)全球調(diào)整   資本與金融 楊凱生講解德隆 天同證券危險(xiǎn)的“自救” 券商“新思維” 專訪亞行行長黑田東彥 利率市場化“行路難” 利率調(diào)整與商業(yè)銀行狀況 滬深股市 差的不去，好的不來 香港股市 這個(gè)冬天不太冷	財(cái)經(jīng)觀察 王小石、證監(jiān)會和監(jiān)管腐敗   觀點(diǎn)評述 秦曉：合理性的代價(jià)和陷阱 政策決抉的關(guān)鍵命題   財(cái)經(jīng)論衡 高西慶、唐旭、湯敏、季衛(wèi)東談金融改革   公司透視 國航上市 “新華書店系”改制第一家 ST江紙復(fù)牌進(jìn)行時(shí) 凱瑪特與西爾斯合并之賭   市場與法治 錢永偉被判 劉金寶遭訴 海南黨校“文憑案”解析 [法治動態(tài)]   財(cái)經(jīng)速覽 領(lǐng)土爭端考驗(yàn)俄日關(guān)系   財(cái)經(jīng)動向 河北沙河礦難

  [1]  [2]  [3]  [下一頁]