來源：財富指北 

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　　如果T+0，一定會出現兩個結果：一是市場波動加大，短期確實可能上漲，25年前，滬市在開通T+0之后的一個月漲了165%，但中長期不會改變大趨勢。二是市場分化會更嚴重，不建議一般的中小投資者、散戶參與股市，因為風險極大。散戶和專業投資者、機構之間的博弈，大概相當于冷兵器和熱兵器的戰斗，幾乎沒有勝算。這么說有些人可能不服氣，但大概事實如此。成熟經濟體的機構化、去散戶化怎么來的？就是虧出來的，是散戶不斷虧錢最后只能交給機構去管理風險的過程。

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　　今天總書記對海南做出重要指示，海南的改造接下來會加速。這兩年我們一直在提醒強烈關注海南，這不是一個簡單的自貿區，而是瞄準全球的自貿港，是目前最重要的區域戰略之一，也是今年最有增量的一個地方。中國特色的自貿港應該是零關稅+低稅率+有條件的人、貨、資金的流動。其中稅制改革是重點，預計會涉及關稅、消費稅、增值稅等多個稅種，全島免關稅值得期待。之前我在博鰲有個關于海南的演講，說的比較具體。

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　　海南一定要改造現在占主流的三種人：一是要把“土人”變成“洋人”。無論是官員還是本土老百姓，確實要有一個解放思想的過程。二是把“鳥人”變成“家人”，盡可能地讓他多待，更長時間待下來，在海南投資置業。三是要把“獵人”變成“匠人”。不是打一槍，換一個地方，而是要讓他們在海南長期沉淀下來。海南自由港建設要努力吸引三類人，需要“三高”人群，一是高水平的領導管理干部，二是高素質的專業技術人才人員， 三是那些高凈值消費客戶。

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　　對海南自由港建設的三條建議：第一要充分用好政治紅利或者政治優勢。自由貿易港是當今世界最高水平的開放形式，一定要對標國際上最高水準的規則和管理模式。海南一定要把這種政治優勢、政治紅利用好、用徹底，向雄安取經學習。第二要殺出一條血路來。海南自貿區、自貿港建設的主體還是在本地，不要把自貿港的建設寄希望于中央相關部委，需要重溫當年深圳的經驗，發揚開創和擔當精神，成為創新驅動發展的“優等生”，不要有“文牘主義”。第三要有突破式的創新舉措。自貿港建設要實現后發趕超必須要有突破式的舉措，不能是泛泛地、大而化之、按部就班地做。第一個是對標迪拜，當然這對海南比較難，但難也需要如此。起點一定要高，要確保高舉高打、一以貫之，要不然自貿港建設會雷聲大雨點小，最后落地不了。第二個是在“金融飛地”、“產業飛地”的建設上有所突破，主要是圍繞金融創新和稅收優惠。

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　　疫情之后，房價出現恢復性反彈在意料之中，我覺得完全是可以理解的，因為以往我們分析的因素似乎一個也沒少。從2017年這一輪房價的高點到現在，即便是核心城市的房價也出現了不小的跌幅，2020年伴隨著應對疫情的干預政策和寬松政策的啟動，房地產作為重要的資產，它的價格出現恢復性反彈在意料之中，去年年底我們還不知道有疫情，我們就知道今年房價肯定會有反彈。

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　　房價分化肯定越來越嚴重，一個城市不同的區塊之間的分化會很嚴重，不同城市之間的分化就更嚴重了。即便是北上廣深這樣的一線城市分化也很嚴重，你會發現2015年以來房價上漲最先都是深圳啟動的，也說明這個城市資本最集中、市場活力最強，每次北京都是排最后，因為它管制最嚴，市場化程度不如深圳這么高，所以它總是最后跟上來。

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　　關于中國的房價水平，雖然房價收入比、房價租金比不是特別好的指標，但大概也能看出一些端倪，我們用這兩個指標和國際市場上的一線城市相比，比如倫敦、巴黎、法蘭克福、紐約等城市相比，再跟發展中國家的城市比，比如東南亞這些國家的首都或大城市，比如河內、胡志明市，包括菲律賓的馬尼拉，發現兩個很有意思的現象：一是發展中國家的這兩個指標普遍高于發達國家的城市，這個可以理解，因為經濟發展不平衡；二是中國幾個主要城市兩個指標確實排在前面，中國城市排在最前面的還是香港，現在深圳大有超越香港之勢。

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　　對于不同投資者，核心資產的定義是不一樣的。比如買中國的消費股，買美國的科技股，也可以說買最稀缺的、最核心的資產。我覺得這里頭有一個非常重要的考量，你是以什么樣的資金量、什么樣的投資水平、什么樣的風險偏好去看核心資產，絕大部分人應該是選一個風險收益相對比較適中、性價比比較好的核心資產。在中國來講，中國老百姓能想到的就是核心大城市的房子，沒有比這個性價比更好的（資產了），沒有之一。

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　　無論是房產投資還是股票投資，如果時間用100%來衡量，那你要用95%的時間去學習、3%的時間制定配置策略，2%的時間制定交易策略。而大部分人的交易策略不是直接下場買賣股票，而是買什么基金，買公募還是買私募，買公募的，是買科技成長類基金還是消費類基金，還是買哪個大私募，是這樣的交易策略。

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　　現在是非常重要的當口，資本市場確實從來沒有像今天一樣，如此之重要，它的轉型改革對于一個國家如此之重要。原來股票市場既然是為國企脫困設立的，是一個融資場所。所以即便股票市場出現2008年那樣的大跌，它對整個社會穩定沒有形成影響，對金融穩定沒有形成太大影響，但2015年情況發生改變了。目前資本市場承擔著助推經濟轉型升級、助推科技創新的重任，因此股票市場在整個國家決策的函數中確實靠前了。毫無疑問，資本市場改革非常緊迫，非常必要，從監管到發行到交易的一系列制度是必須要改的。

　　（本文主要根據如是金融研究院院長管清友博士近期在財富指北會員社群的分享整理而成。）

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責任編輯：劉萬里 SF014