【廣發宏觀郭磊】內需是壓艙石

　　來源：郭磊宏觀茶座 

　　投資要點

　　中共中央政治局4月23日召開會議分析研究當前經濟形勢和經濟工作，我們簡要解讀如下：

　　第一，會議同時肯定了一季度經濟的“穩定性”和“協調性”，Q1增速實際上錨定全年增速區間。

　　第二，會議兩處強調“內需”，表明在貿易摩擦大背景下，內需已被視為經濟的壓艙石。

　　第三，會議強調貨幣政策要“注重引導預期”，“把調結構與持續擴大內需結合起來“，”保持宏觀經濟平穩運行”，顯示貨幣政策雖難言轉向，但基調已有微調。

　　第四，會議強調“加強關鍵核心技術攻關”。如我們前期所述，推動工程師紅利是推動產業升級、維護產業安全的核心路徑。

　　第五，會議沒有直接提去杠桿，而強調的是防風險，關于防風險部分的基調亦更為積極穩妥，對金融市場和房地產市場的界定是“健康發展“和”消除隱患”。

　　第六，我們可以將會議精神總結為16個字，即“穩定經濟、擴大內需、深化改革、防范風險”。

　　第七，在確認了Q1增長數據、貨幣政策面對社融的姿態后，前期的兩個擔憂被證偽。此次政治局層面的政策定調進一步落地，宏觀基本面環比趨于清晰。

　　正文

　　中共中央政治局4月23日召開會議。中共中央政治局4月23日召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作，審議《關于新時代加強黨政軍警民合力強邊固防的意見》。

　　關于會議精神，我們簡要提示如下：

　　會議同時肯定了一季度經濟的“穩定性”和“協調性”，Q1的增速實際上錨定了全年增速大致區間。會議指出一季度“總體穩定、協調性較好”，即同時肯定了一季度經濟增長速度和協調性，并把目前評價為“良好開端”，并沒有強調需要進一步淡化增長去抓調結構，這實際上是對當前趨勢增長率水平的確認。我們在上篇報告指出，2012年來年度增長率與季度高點的差距都在0.2個點以內，Q1的6.8意味著全年增速大概率最低不低于6.6。

　　會議兩處強調“內需”，表明在貿易摩擦的大背景下，內需已被視為經濟的壓艙石。會議指出一季度“內需拉動作用增強”，并指出后續要“持續擴大內需”，這是一個重要信號。在貿易摩擦背景下，“世界經濟政治形勢更加錯綜復雜”，內需是壓艙石。

　　會議強調貨幣政策要“注重引導預期”，“把加快調整結構與持續擴大內需結合起來，保持宏觀經濟平穩運行”，表明貨幣政策雖難言轉向，但基調已有微調。在積極財政政策、穩健中性貨幣政策之后，并沒有“貨幣閘門”的慣常表述，而代之以“注重引導預期”，即要有相機抉擇上的前瞻性；同時強調貨幣政策要與擴大內需、保持經濟平穩運行結合，與去年底相比，微調特征明顯。

　　會議強調“加強關鍵核心技術攻關”，如我們前期研究，推動工程師紅利是推動產業升級、維護產業安全的核心路徑。貿易摩擦的重點領域并不是貿易，而是技術與知識產權。會議強調“加強核心技術攻關”，預計中國在新產業和高新技術領域的投入將會持續，“工程師紅利”將會繼續推動中國經濟轉型升級。我們去年底提出的“研發換資產”和“工程師紅利的資產化”是一個愈加顯性化的邏輯。

　　會議沒有提去杠桿，而強調的是防風險，對金融市場和房地產市場的界定也是“健康發展…消除隱患”。在“世界經濟政治形勢更加錯綜復雜”和“要增強憂患意識”兩個關于當前發展環境的界定之下，會議更為強調防風險。關于防風險的部分整體基調亦更積極穩妥，并無類似于“下決心處置一批風險點”的闡述。

　　我們可以將會議精神總結為16個字，即“穩定經濟、擴大內需、深化改革、防范風險”，在確認了Q1數據、貨幣政策執行姿態后，政策定調亦進一步落地，宏觀基本面環比趨于清晰。除貿易摩擦這一外生變量外，市場前期關于經濟有另外兩個擔憂，一是趨勢增長率下行過快（基建失速、房地產新開工惡化）；二是政策對于表外回表背景下融資難的問題不做反應。Q1數據和降準證偽了這兩種假設。此次政治局會議又進一步對當前經濟形勢和后續政策導向作出了進一步的明確，宏觀基本面較前期更為清晰。

　　風險提示

　　外部經濟環境變化超預期

責任編輯：李彥麗