本報記者 賀江兵 北京報道

　　貝爾斯登與中信證券談了快一年的“戀愛”，卻跟摩根大通“結婚”了。

　　中信證券出10億美元，貝爾斯登不換股；摩根大通出2億美元，貝爾斯登同意賣身。

　　是貝爾斯登傻嗎？不是。是貝爾斯登壓根沒想賣給中信證券，貝爾斯登跟中信證券談交易是明修棧道；跟摩根大通私下達成協議，才是暗度陳倉。

　　換言之，貝爾斯登放出與中信證券談互換股權交易無非是達到掩人耳目的目的而已，然后以迅雷不及掩耳之勢跟摩根大通達成協議，美聯儲幾乎同時高效率批準了這項交易——這與批準中國招商銀行在美設立分行需要8年的速度相比，讓人瞠目結舌。

　　中信證券顯然被忽悠了，不過，差點被人賣了還幫助數錢。

　　我本將心向明月

　　奈何明月照溝渠

　　中信證券借互相參股的目的是善良而美好的：近年來中信證券一直在尋找外國伙伴來幫助自己拓展海外市場。該公司的主要目標是為日益國際化的中國客戶提供更廣泛的服務，以及在穩保國內市場的情況下提升自己的海外實力。

　　貝爾斯登一年前的股價是160美元，而在不到3周之前的價格為87美元；在去年10月中信證券承認與貝爾斯登談互相參股事宜，而那時中信證券的股價亦在高位，價格為117元，現在為57元。兩家公司股價均有縮水，幅度也大致相當，按說，交叉持股的基礎并沒有大的變化。

　　前不久，貝爾斯登股價暴跌，結果被摩根大通以區區2.36億美元納入囊中，每股收購價僅相當于2美元。

　　眾所周知，去年10月，美國次級債危機開始爆發，貝爾斯登深陷危機漩渦；而中國A股處于瘋牛行情中，如果交易成功，中信證券在貝爾斯登上的投資可能會嚴重縮水，而其在中國最大的券商身上的投資可以獲得巨額回報。

　　貝爾斯登顯然在次級債上的損失是最清楚的，于是，它們當然得找更大的買家，于是在人不知鬼不覺中把自己“賤賣”給了摩根大通。

　　摩根士丹利前亞太區首席經濟學家謝國忠認為，摩根大通會因為這樁交易而被拖垮。

　　塞翁失馬焉知非福

　　如果當初，中信與貝爾斯登達成協議，短期看《華夏時報》認為，是雙輸的，長期看，中信或將血本無歸。

　　根據原合作計劃，中信證券擬認購貝爾斯登發行的約10億美元可轉換信托證券，轉股價格為去年10月19日前5個交易日的貝爾斯登平均收盤價格(經測算為121.33美元)，轉股后相當于貝爾斯登總股本的6%；中信證券還可在適當時機增持貝爾斯登的股份至9.9%。而中信證券擬向貝爾斯登發行為期6年的可轉換債券，轉股價格為去年10月19日前5個交易日的中信證券平均收盤價格(經測算為107.82元人民幣)，轉股后相當于中信證券總股本的2%。中信證券和貝爾斯登還擬成立合資公司和進行新業務開發合作。

　　如果僅僅計算到現在，這兩家持有的股票市值都會大大縮水。

　　但更長遠點看，中信證券會在這項交易中血本無歸。如果貝爾斯登不是到了破產的邊緣，會以如此低的價格“賤賣”給摩根大通？美聯儲會批準這項交易？

　　中國投資公司30億美元入股黑石，結果縮水了一半；中國平安想抄底投資富通集團結果至少浮虧約45億人民幣。

　　感謝中國監管當局，他們在去年否決了國家開發銀行抄底花旗銀行的提議。

　　要抄底，起碼要知道底在哪兒，否則死都不知道怎么死的。外資金融機構在順風順水的時候，它怎么不找你？找到你的時候表明：它快死了，不過在死前想把你拉入殉葬。

　　僅此而已。國際金融市場無雷鋒。