編者注：本文作者Matt Hogan，由華盛學院Wendy編譯，為您簡要分析受益于“網絡效應”的eBay增長前景及風險因素。

網絡效應

上周，巴菲特向CNBC證實，旗下的伯克希爾·哈撒韋（Berkshire Hathaway）公司2018年初向Uber提出了30億美元的投資提議。盡管這筆30億美元的交易最終未能實現，但這凸顯了巴菲特青睞的投資策略之一。

在巴菲特1989年致伯克希爾股東的年度信件中，巴菲特對這一策略進行了說明：“有時，巨大的投資機會就發生在一個了不起的企業遇到巨大危機（可以解決的問題）時，像許多年前的美國運通公司和GEICO保險公司一樣。然而，多數時候避免風險才是更好的選擇。”

在過去的一年里，優步的一系列問題并不是什么秘密，它滿足了巴菲特的“巨大問題”標準。巴菲特一直很欣賞新任首席執行官Dara Khosrowshahi，這意味著他有信心Uber的問題可以解決。但是，有什么證據表明Uber是一家“了不起的公司”呢？

巴菲特喜歡投資那些擁有寬泛護城河的公司：一種護城河以網絡效應的形式出現。當一個公司的產品和服務對其客戶變得更有價值時，網絡效應就會產生，它吸引的客戶越多。就像巴菲特提到的美國運通和GEICO一樣，當更多的司機和乘車人使用這項服務時，Uber的客戶會受益（例如，更多的乘客會吸引更多的司機，這將減少等待時間）。

網絡效應是強大的，它可以帶來巨大的投資機會。eBay的業務似乎受益于這樣的網絡效應，而它目前的股價上漲了近25%。因此，讓我們來仔細看看eBay的競爭地位，以及管理層如何在充滿挑戰的零售環境中保持增長。

eBay的商業模式

eBay通過其電商平臺、票務平臺和分類廣告平臺成為全球商業領袖：電商平臺是www.ebay.com和移動端平臺；StubHub是eBay的在線票務平臺www.stubhub.com；在線分類廣告主要有mobile.de、Kijiji、Gumtree和其他品牌提供。

收入主要來自于交易費用（用戶在電商平臺和StubHub平臺上支付的費用），以及營銷服務（廣告和營銷費用）：

2017年，國際收入占收入總額的57%，，eBay的總商品交易額（GMV）約占全球電子商務市場的4%。

評估eBay的網絡效應和增長前景

2018年第一季度，eBay的收入增長了7%（剔除匯率影響），達到了2.6億美元，而GMV增長了同樣的百分比。12個月的活躍買家同比增長4%，達到1.71億；與上一季度相比，增速下降1%的原因是韓國和eBay.com的短期逆風；收入成本下降了0.6%。GAAP每股收益為0.40美元，而前一年為0.94美元。季度末現金和短期投資為48億美元，債務為93億美元。

eBay的“網絡效應”

eBay擁有如此龐大的活躍買家和賣家，似乎擁有了網絡效應這一護城河，想要進入這個領域的小公司很難建立自身的價值。eBay收取的費用率（電商平臺為7.69%，StubHub為22.35%），與亞馬遜公司合作的費用率估計為15%。eBay與支付公司Adyen的合作也應該降低成本，從而提高賣家的體驗，并支持eBay的網絡效應?？偠灾琫Bay似乎在行業中保持著中等規模的護城河。

管理舉措和增長來源

管理層正在制定“back-to-basics”戰略，部分原因是為了與亞馬遜自己的平臺競爭。該戰略包括簡化的商品上市流程、數據驅動的銷售和人工智能投資。就增長而言，StubHub是一個長期增長的來源，而收購麥考林日本業務則提供了一個領先的電子商務和移動應用市場的機會。

華爾街分析師預計，2018年中期營收增長，EBITDA利潤率將從30.7%增至33.7%：

風險因素

處于競爭激烈的電子商務環境，面對像亞馬遜這樣的大公司，管理層的“回歸基礎”計劃的有效性意義重大。不利的經濟條件和疲軟的消費情緒以及外匯和數據安全均構成風險。

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