清和泉投資：A股整體估值處于底部區(qū)間 越來越多公司出現(xiàn)配置價值

　　新華網(wǎng)

　　當(dāng)前A股整體估值處于底部區(qū)間

　　截至6月27日，上證綜指和萬得全A指數(shù)的PE（TTM）分別為12.9倍和15.9倍，從2000年以來統(tǒng)計，其分位數(shù)均處于20%左右。而從PB的角度來看，當(dāng)前水平更低，上證綜合和萬得全A指數(shù)的PB分別僅為1.44倍和1.7倍，其分位數(shù)已經(jīng)低于10%。而對比國際，當(dāng)前A股市場的估值也低于全球主要市場，以滬深300為例，當(dāng)前PE（TTM）為12.2倍，對比標(biāo)普500的24.5倍，富時100的13.8倍，日經(jīng)225的17.3倍，顯然整體不貴。

　　當(dāng)前A股整體的盈利水平并不差

　　萬得全A當(dāng)前的ROE水平處于10%左右，與其15.9倍的PE匹配度相對較高，而對比一直表現(xiàn)很好的美股來看，標(biāo)普500的ROE水平處于16%左右，而其估值則處于24倍上下。另外，最新的1-5月的工業(yè)企業(yè)利潤同比增速仍然向好，維持在16.5%，而規(guī)模以上企業(yè)的利潤與A股的利潤增速走勢基本同步，所以雖然大家對下半年的盈利回落有一定的擔(dān)憂，但全年A股的利潤增速預(yù)計可以維持在10%以上。

　　越來越多的公司已經(jīng)出現(xiàn)了配置價值

　　當(dāng)前市場整體弱勢，但是估值處于較低水平，盈利增長仍然不低，外加PE低于30倍的上市公司的比例已經(jīng)超過40%，以歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，當(dāng)下投資低估值的優(yōu)質(zhì)品種獲勝的概率超過80%，而且未來一年的預(yù)期收益率有望達到25%左右。所以站在當(dāng)下，我們認(rèn)為越來越多的公司已經(jīng)出現(xiàn)了配置價值。

　　A股已發(fā)生本質(zhì)上變化，預(yù)期和共識均向頭部優(yōu)質(zhì)公司集中

　　雖然今年指數(shù)表現(xiàn)較差，但是以消費為代表的優(yōu)質(zhì)龍頭公司，今年收益率整體仍然較好，表現(xiàn)出強者恒強的態(tài)勢，而質(zhì)地差的公司再慘遭冷落，這個趨勢預(yù)計會持續(xù)下去。據(jù)統(tǒng)計，過去3年市值小于50億規(guī)模的公司的比例已經(jīng)從19%上升至41%，而市值前10的公司過去的平均市值卻增長了40%。這背后的根本原因在于，隨著A股的市場不斷開放，特別是A股納入MSCI，以價值投資為主的外資對A股市場的投資理念和風(fēng)格形成了很大的沖擊，當(dāng)前外資已然成為A股最重要的增量資金。另外，中國經(jīng)濟當(dāng)前處于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和改革深化的階段，各個行業(yè)有序的供給側(cè)改革、效率提升和去杠桿會導(dǎo)致資源向穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的龍頭公司去不斷集中。

責(zé)任編輯：陶然