朱雀投資：機(jī)寓于危 長(zhǎng)期看好高端裝備等七大方向

　　來(lái)源：朱雀投資

　　6月15日特朗普簽署命令，決定對(duì)中國(guó)500億美金商品加征25%關(guān)稅，中國(guó)政府作出迅速回應(yīng)，決定對(duì)美國(guó)同等規(guī)模和同等質(zhì)量的商品加征同等幅度的稅收。白宮發(fā)言人近期曾揚(yáng)言，特朗普可能繼續(xù)對(duì)中國(guó)2000億美金商品加征10%關(guān)稅。19日，A股開(kāi)盤(pán)后即跌破3000點(diǎn)，盤(pán)中一度跌破2900點(diǎn)，并再現(xiàn)“千股跌?！?，截止至收盤(pán)，全天上證指數(shù)下跌3.78%，創(chuàng)業(yè)板指下跌5.76%，兩市跌幅超過(guò)9%的公司超過(guò)1600家。 以下為朱雀投資觀點(diǎn)：

　　大跌是誰(shuí)的“鍋”？

　　19日A股市場(chǎng)大跌，其導(dǎo)火索是貿(mào)易談判后美方出爾反爾，導(dǎo)致中美貿(mào)易摩擦升級(jí)；同時(shí)，疊加陸家嘴論壇期間，一行兩會(huì)高層發(fā)言中傳達(dá)出更嚴(yán)監(jiān)管的預(yù)期。在國(guó)內(nèi)外影響因素同時(shí)、突然強(qiáng)化之下，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)頓增、投資者情緒瞬間冰點(diǎn)，從而引發(fā)恐慌性下跌。

　　為何跌了那么多？

　　今年以來(lái)，A股市場(chǎng)一直面臨著三大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：其一，擔(dān)憂(yōu)國(guó)內(nèi)內(nèi)需變?nèi)?；其二，?dān)憂(yōu)金融監(jiān)管使得資金緊張并影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)；其三，擔(dān)憂(yōu)中美貿(mào)易摩擦不斷升級(jí)影響外需和國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)型。由于這三大風(fēng)險(xiǎn)均需要長(zhǎng)時(shí)間的數(shù)據(jù)來(lái)證偽，因此它們的存在，便猶如高懸在2018年A股市場(chǎng)之上的“達(dá)摩克斯之劍”，持續(xù)壓制了A股市場(chǎng)的向上動(dòng)力。

　　同時(shí)，在19日大跌之前，市場(chǎng)上已經(jīng)存在著一些壓制投資者情緒的因素，比如：（1）臨近6月底資金面偏緊，疊加CDR、IPO、央企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金等帶來(lái)的流動(dòng)性擔(dān)憂(yōu)；（2）資管新規(guī)、信用違約的交叉影響及其他影響，如機(jī)構(gòu)對(duì)場(chǎng)外股票質(zhì)押的政策趨緊；（3）中美貿(mào)易摩擦的激烈程度與持續(xù)程度超預(yù)期；（4）對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)向下，信用緊縮的擔(dān)憂(yōu)；（5）上證指數(shù)跌破3040前低后，股市技術(shù)形態(tài)較差；（6）持續(xù)下跌后投資者離場(chǎng)，產(chǎn)品止損的負(fù)反饋；（7）信用資金成本的切實(shí)抬升；（8）對(duì)海外市場(chǎng)動(dòng)蕩的擔(dān)憂(yōu)。

　　此外，近年來(lái)A股市場(chǎng)參與者中機(jī)構(gòu)投資者的占比不斷上升，市場(chǎng)有效性大幅提升的同時(shí)，也導(dǎo)致某一時(shí)段內(nèi)市場(chǎng)容易出現(xiàn)過(guò)高的一致性預(yù)期或同步性操作， 這會(huì)導(dǎo)致短期市場(chǎng)波動(dòng)率提升。

　　綜上所述，在這種市場(chǎng)上行乏力、投資者情緒持續(xù)低位、波動(dòng)率提升的情況下，特朗普的出爾反爾殺傷力可想而知。

　　怎么看待嚴(yán)監(jiān)管？

　　金融去杠桿是三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之一，監(jiān)管層已反復(fù)強(qiáng)調(diào)有效化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。我們認(rèn)為投資者對(duì)監(jiān)管的邊際變化有一個(gè)逐步適應(yīng)與自學(xué)習(xí)的過(guò)程，未來(lái)監(jiān)管政策實(shí)施的協(xié)調(diào)性與有效性將進(jìn)一步提高，投資者的適應(yīng)能力也將進(jìn)一步增強(qiáng)，監(jiān)管對(duì)市場(chǎng)的影響勢(shì)必會(huì)逐漸緩和。

　　接下來(lái)朱雀怎么看？

　　19日劇烈調(diào)整之后，市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在調(diào)整之后得到充分消化，目前仍需關(guān)注的因素有：高層反復(fù)強(qiáng)調(diào)高度警惕引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，有效化解有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展；貿(mào)易戰(zhàn)以中美結(jié)構(gòu)性矛盾為背景，由美方主導(dǎo)并升級(jí)。但本屆政府過(guò)往所表現(xiàn)出的決策力、執(zhí)行力，讓我們有充分的理由相信，隨著未來(lái)應(yīng)對(duì)政策的落地，當(dāng)前局面會(huì)大概率向好的方向發(fā)展。

　　同時(shí)，我們還注意到19日大跌后，A股市場(chǎng)整體估值已低于2016年熔斷后低點(diǎn)，不少行業(yè)估值甚至已創(chuàng)造或接近歷史最低記錄。從歷史上看，在經(jīng)濟(jì)社會(huì)總體穩(wěn)定的背景下，類(lèi)似的市場(chǎng)帶有情緒性的恐慌性大跌往往會(huì)為長(zhǎng)期投資者提供買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的良機(jī)，我們內(nèi)部的自下而上擇股指標(biāo)也顯示出：目前指數(shù)已跌入較確定的絕對(duì)收益區(qū)域。

　　當(dāng)前，我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)定，內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)不斷提升，黨的19大對(duì)下一步改革開(kāi)放已經(jīng)做出了全面部署。A股市場(chǎng)杠桿率與整體估值都遠(yuǎn)較2015年同期健康。自上而下觀察，大可不必悲觀。

　　因此，我們傾向于認(rèn)為在當(dāng)前社會(huì)經(jīng)濟(jì)整體穩(wěn)定的背景下，市場(chǎng)的恐慌性大跌，恰好為價(jià)值投資者提供了良好的投資布局良機(jī)。整體上，我們會(huì)維持對(duì)2018年“指數(shù)小年、結(jié)構(gòu)大年”、“一個(gè)震蕩格局”的基本判斷，市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在調(diào)整之后得到充分消化，后續(xù)價(jià)值股和成長(zhǎng)股都將存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。投資的關(guān)鍵還是在于公司的選擇，我們將從行業(yè)空間、公司核心競(jìng)爭(zhēng)力、管理層能力、估值的合理性等方面出發(fā)，通過(guò)深入、精細(xì)的產(chǎn)業(yè)研究，自下而上發(fā)掘最優(yōu)質(zhì)個(gè)股，為投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期穩(wěn)健的收益。具體操作上，我們會(huì)在充分準(zhǔn)備外生沖擊的投研預(yù)案前提下，優(yōu)化組合結(jié)構(gòu)并進(jìn)行積極投資，新能源、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、高端裝備、生物醫(yī)藥、消費(fèi)升級(jí)與新零售、金融、TMT等都是我們長(zhǎng)期看好的方向。

責(zé)任編輯：石秀珍 SF183