新浪財經訊 6月28日，由私募排排網和易方達共同主辦的第三屆中國FOF&MOM基金管理人年會在北京召開。年會以“枕金待旦、智領未來”為主題，共同展望FOF行業的未來。

　　隨著國內私募FOF的不斷發展， 其與銀行、保險等機構投資者的合作日益緊密，發展空間日益廣闊。人工智能結合大數據的縱深發展，也為FOF基金注入“源頭活水”。 另一方面，FOF基金也面臨著新的挑戰， 私募FOF機構良莠不齊，行業競爭日益殘酷，證券、基金、期貨子公司等持牌機構涉足FOF，對FOF私募機構也形成一定壓力。年會邀請了國內頂尖的銀行、券商等機構投資者舉辦了主題為“財富管理新時代，聚焦FOF投資機遇”和“新時代新篇章，私募基金投資機遇與挑戰”兩場圓桌討論，與業內領先的私募基金管理人一起，分享在FOF基金領域投資經驗和對FOF的獨特見解，FOF如何去做？難點在于哪？怎么挑選優秀的管理人？這次年會能夠給出一份令人滿意的答卷。

　　參與本次論壇討論的嘉賓有：恒天財富執行總裁聞群、建信基金總裁特別助理趙樂峰、弘酬投資總經理呂艷梅、國海證券證券資產管理分公司MOM投資經理楊濤、淳臻投資CEO劉輝、兆富資本副總經理張滿滿、鉅陣資本董事長兼首席投資官龍舫、新交所中國區總經理陳世生、言起投資總經理言程序、上海古木投資總經理徐潔、華軟新動力資產總經理徐以升、深圳前海優聚資本FOF投資總監丁碩。

　　聞群：海量的產品中進行二次的遴選

　　在論壇的開始，大佬們就FOF給投資者帶來的意義進行了闡述。恒天財富執行總裁聞群認為，FOF產品可能至少從以下幾方面，會給投資者提供一些幫助：第一個方面就是產品的一個設計和定位；第二個最核心的價值，就是在海量的產品中進行二次的遴選；第三點在于降低了門檻；第四點是在投資者教育上有所裨益。

　　聞群表示：“所有人都會犯錯誤，在FOF管理中，做的工作就是動態的優化調整。有可能是你犯錯誤了，有可能市場發生變化了，這點是FOF非常核心的價值，優選以及持續的動態管理的糾偏，長期對市場不那么了解的投資者，創建一個投資穩健靠譜的收益。”

　　建信基金總裁特別助理趙樂峰從投資的角度談了自己對于關于FOF的看法，他認為在選擇機構的時候不僅要看業績，還要關注它的資產配置情況和風控。趙樂峰表示，假如做一個單獨的資產配置， A股都是跌的，基金指數也是跌的，假如不做資產配置，想不跌是很困難的；包括黃金也跌了一點，跌的幅度也不高；石油漲了，今年漲幅比較多。從投資的角度來看，沒有做FOF配置是很難賺到錢的，不管用什么策略。況且，由于成本的問題，策略調整不可能過快。

　　劉輝：證券私募FOF在于“穩、長、高、定”

　　淳臻投資CEO劉輝談了關于證券私募FOF的問題，他認為對沖基金的母基金，能給投資者帶來的是四個字：穩、長、高、定。

　　劉輝解釋道，“穩”就是指它的凈值波動特征比較穩健，回撤率比較低；第二是“長”，因為它穩，所以對投資者來講，它可以成為一個長期投資的標的，長期投資意味著投資者不會擇時，而FOF也能解決市場擇時的問題；第三是“高”，因為波動率小，穩健，所以在動態的社會市場當中，年化收益是比較高的。這樣一定能夠超越投資者自己去投資這個基金的，這就是FOF基金管理存在的意義。最后一個是“定”，就是定制化。他認為，這些特點決定了FOF具有很大的前景。

　　徐以升：基金選擇是建立基準后的多方考量

　　FOF如何去選擇基金是一個業內都普遍關注的問題，各類FOF都有著相似的選擇邏輯和框架，但是在實際操作中仍然有所差異。徐以升認為，一個好的基金，首先要理解基金的定義，還需要放到不同的類型里面去比較不同的策略基準。找到不同類型的策略基金的定義精準之后，再定義它優秀，這可能是一個前提條件。在建立基準之后，跑贏對應類型的基準，都可以定義為好的基金。

　　但是在市場的實際操作中還面臨著很多小問題：規模的大小、時間的長短等等，因此基金選擇是一個需要多方面考慮的問題。他認為一個可行的評估指標是看1000份的成交的勝率，“我們知道一個價值投資的基金，想完成1000份的成交，需要時間，量化類的基金一周就可以完成了，不同策略的基金，對時間的要求完全不一樣，并不是很機械的講每個基金有多少時間，才能符合我們的準入標準和考核。”

　　兆富資本副總經理張滿滿就這個問題從三方面進行了思考與闡述。第一是FOF在規模上的闡述，他認為如果規模很小的話，做的意義就不大了，所以對于規模性是比較強調的。第二是專業度，金融行業就是一個專業度高度集中的一個行業，所以在篩選投資標的，以及它后期運行的FOF管理當中，FOF管理非常重要。第三是長期性，“不能用一個短跑前100、前200米的速度來衡量跑馬拉松的前100、前200米。”

　　楊濤：挑選基金經理要求反人性

　　楊濤表示，做FOF時，只有把核心資產配置好，才能做到高效領域的配置，幫客戶避免在熊市和牛市當中的局面。正因為大家這樣，才不可能出現大的滲透，這是有反人性的。因此，在挑選基金經理的時候，當中有一個非常重要的標準是在投資經營中要有反人性的特點。

　　他認為，這種評價是綜合多方位的，在量化指標的前提下，加上定性的分析評價，“所以從我自己合作的思路來看，我深入到他的方方面面，他的生活，他的家庭，他的孩子，他喜歡看世界杯嗎？”

　　言程序：FOF就是德國必勝的情況下買一點韓國

　　言起投資總經理言程序用了一個很生動的比喻來描述FOF中的資產配置，“FOF是你即使知道德國一定贏，也要拿一點韓國，這是FOF很重要的點。”他認為，面對接下來的市場波動，需要穩中求勝，做好配置，要把它們同時放在一起，如果做架投，時間拉長。如果2018年盈利，要做好主動式管理的角色，這才是初衷。

　　徐潔認為，FOF的核心是資產配置，而資產配置是在整個投資里面要求最高的。她表示：“我們做不好要求這么高的，我們把自己放在一個細分領域，我們希望自己在細分領域能夠投入足夠的時間和精力來積累優勢，市場把不同能力的人分層，我們越來越清楚在市場上的位置，所以我們的觀點是做自己可以駕馭的，通過時間的累計，能夠有一些護城河。”

　　龍舫：資產配置是一個偽命題

　　在談到如何優選基金的時候，鉅陣資本董事長龍舫表示，怎么挑選績優的基金真不重要，FOF和MOM重要的是資產配置，而資產配置是一個偽命題。他沿用了上面那個關于足球的比喻：“韓國的德國踢球，按照資產配置的角度來說，韓國德國都要買一點，現在韓國輸了，德國贏了，你不會賺到一分錢。按照過去的數據統計，多買一點德國，因為德國隊輸了，你韓國多買一點，你昨天盈利了，但是按照過去的數據統計，你盈利的概率很低。任何一個資產配置，一定會涉及到對資產未來走勢的預計，一定要做擇時。FOF的收益大部分來自于配置，這是一個真命題。”

　　他認為，做FOF是一件不容易的事情，需要看全球的資產和策略，而只有在科學配置指導的基礎上，才能挑選策略。FOF需要做配置、挑選、擇時、風控，這都是一個系統和科學，是一個定量和定性的結合。

　　在風格選擇上，龍舫認為，風格的選擇是基于對市場的判斷，“多頭策略要不同的風格，有做主題熱點的，做趨勢的，做交易的，各種不同的風格，市場適應度都不一樣。所以這些都需要FOF管理人提前做預判，出現風險的時候，要及時止損。如果把上面的工作都做好了，最后挑選所謂績優管理人，只不過是在資產和策略的收益上，爭取挑一個平均的超額收益。”

　　丁碩：配置是更優于基金選擇的貢獻

　　深圳前海優聚資本FOF投資總監丁碩也認可這一觀點，他認為，配置是更優于基金選擇的貢獻。在實踐中，他在不斷做減法，把不優秀的基金篩選掉，剩下的進一步細聊投資標的。

　　在選擇的標準上，他認為第一點就是回撤，如果做私募，大多數情況下，我整個組合的預期是一個絕對收益的產品，所以對回撤的要求比較嚴格，如果子資金回撤比較大，是不會考慮的，這樣就可以排除80%以上的產品了。第二點要看重它在每個子策略里面的表現，每種策略的表現不一樣，在砍掉大策略里面，會根據這個策略每個產品里面我們認為需要的一些合適的指標，再去進行一些篩選。最后，是公司整體人員的背景，或者是公司運營的情況，這也是多方面的考量。

　　楊濤：主動管理的效率影響FOF配置

　　國海證券證券資產管理分公司MOM投資經理楊濤認為，私募FOF的難點實際上在于兩方面，一是配置，二是主動管理的效率。他表示：“我們甚至可以說90%的收益是來自于配置，我們從2001年開始做，包括公募的FOF，在國內是非常突出的，實際上在配置這個問題上沒有解決好。”

　　他表示，為了避免調整上的效率問題，現在嘗試了MOM的模式，有了MOM，FOF的管理會更加容易，不同的風格配置會比較容易做。而在MOM模式上依舊存在難點，“現在有兩個難點，第一是優秀的私募管理人在MOM的在溢價上，有談判雙方互等的情況。第二是在監管上，對子基金的監管上，現在還沒有一個非常明確的做MOM的模式出來，所以這一塊，我們還要去探討。”

　　呂艷梅：控制和基金篩選保證風控

　　呂艷梅補充了關于FOF的風控問題，她表示，每個產品在發行的時候，會有不同的要求。最大的回撤，還有組合的偏移度，還有策略的配置，會有比較明顯的限制。她表示風控可以從三個方面進行：一方面是協會和證監會關于信息披露的規定。

　　第二方面是在風控層面，主要是在控制和基金篩選，“我們現在在基金篩選入池之間，大概有200個，內部也有入池的程序，經歷了4個環節去入池，入池以后，就是在事中的時候，事中配置的時候，整個最大回撤是在產品設計的時候，這些東西都是明確的，設計完以后，配置的這些質量都是監控的質量，在事后的層面，就是我們很多產品運作了幾年時間，可能我們每年的時候就要回顧標的層面的出了問題，還是說在配置層面上出了問題，我們都會對企業做一些監控，這是在FOF這個層面。”第三在于MOM的層面，要去關注底層的標的，可以直接做出調整。（新浪財經李文航發自北京）

責任編輯：郭金霞