原標(biāo)題：保險(xiǎn)行業(yè)研究：新重疾定義和發(fā)生率表發(fā)布 重疾險(xiǎn)有望迎來(lái)高增長(zhǎng) 繼續(xù)看好保險(xiǎn)

　　來(lái)源：海通證券

　　2020 年新修訂重疾定義：相關(guān)文件在今年年初就曾征求意見(jiàn)，正式稿與征求意見(jiàn)稿變化不大。相比2007 版舊定義，本次主要修訂內(nèi)容為：1）建立重大疾病分級(jí)體系，首次引入輕度疾病定義。將惡性腫瘤、急性心肌梗死、腦中風(fēng)后遺癥3 種核心疾病，按照嚴(yán)重程度分為重度疾病和輕度疾病兩級(jí)，三種輕度疾病保險(xiǎn)金額比例上限確定為30%。2）增加病種數(shù)量，適度擴(kuò)展保障范圍。將原有25 種重疾定義完善擴(kuò)展為28 種重度疾病和3 種輕度疾病，并適度擴(kuò)展保障范圍。3）擴(kuò)展疾病定義范圍，優(yōu)化定義內(nèi)涵。擴(kuò)展對(duì)重大器官移植術(shù)、冠狀動(dòng)脈搭橋術(shù)、心臟瓣膜手術(shù)、主動(dòng)脈手術(shù)等8 種疾病的保障范圍，完善優(yōu)化了嚴(yán)重慢性腎衰竭等7 種疾病定義。

　　2020 年新修訂重疾發(fā)生率表：新增特定地區(qū)及特定疾病專屬表，總體發(fā)生率呈下降趨勢(shì)。1）在2020 版新定義規(guī)范的基礎(chǔ)上，新增了多張專屬發(fā)生率表：①首次編制了粵港澳大灣區(qū)病種合計(jì)經(jīng)驗(yàn)發(fā)生率專屬參考表；②首次編制了惡性腫瘤——重度、較重急性心肌梗死、嚴(yán)重腦中風(fēng)后遺癥特定疾病經(jīng)驗(yàn)發(fā)生率表；③首次編制了兩種老年人代表性病種發(fā)生率參考表。2）從發(fā)生率上來(lái)看，受2020 版新定義將輕度甲狀腺癌劃歸為惡性腫瘤——輕度影響，使得惡性腫瘤——重度的發(fā)生率下降，而惡性腫瘤——輕度的發(fā)生率有所提高，合計(jì)來(lái)看發(fā)生率有所下降。

　　新規(guī)有望帶動(dòng)2021 年一季度重疾險(xiǎn)保費(fèi)顯著增長(zhǎng)。根據(jù)監(jiān)管要求，舊重疾定義產(chǎn)品將于2021 年1 月31 日停售，預(yù)計(jì)2021 年一季度各家公司均將開(kāi)展老產(chǎn)品停售和新產(chǎn)品的推廣的營(yíng)銷活動(dòng)。各公司此前都有新產(chǎn)品儲(chǔ)備，新規(guī)發(fā)布后預(yù)計(jì)將迅速向監(jiān)管部門報(bào)備，新產(chǎn)品很快可以推出。我們預(yù)計(jì)“開(kāi)門紅”期間，1 月1 日之后各家公司均會(huì)轉(zhuǎn)入高價(jià)值產(chǎn)品銷售，新老產(chǎn)品交替有望帶來(lái)保費(fèi)高增長(zhǎng)。

　　重疾險(xiǎn)是保險(xiǎn)公司最重要的保障型業(yè)務(wù)，也是NBV 的最重要來(lái)源。2007 年至2018 年，重疾險(xiǎn)已為消費(fèi)者提供超過(guò)3000 款產(chǎn)品，累計(jì)承保近2 億人次，累計(jì)賠付約180 萬(wàn)人次，賠付金額超過(guò)1000 億元。2019 年重疾險(xiǎn)保費(fèi)4107 億元，占健康險(xiǎn)近60%。在本次重疾定義及發(fā)生率表調(diào)整后，對(duì)于主流重疾險(xiǎn)產(chǎn)品，如果在相同保障責(zé)任的條件下，重疾險(xiǎn)產(chǎn)品價(jià)格會(huì)略有下降，有利于釋放保險(xiǎn)需求。

　　繼續(xù)看好保險(xiǎn)股：資產(chǎn)端和負(fù)債端趨勢(shì)性改善，估值低位。各家公司陸續(xù)啟動(dòng)“開(kāi)門紅”預(yù)售，考慮年金險(xiǎn)產(chǎn)品相對(duì)吸引力提升和基數(shù)較低，2021 年一季度保費(fèi)有望高增長(zhǎng)；十年期國(guó)債收益率上行至3.2%左右，資產(chǎn)配置壓力不再；我們認(rèn)為伴隨經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，負(fù)債端和資產(chǎn)端同時(shí)改善將帶動(dòng)保險(xiǎn)板塊估值顯著修復(fù)。

　　2020 年11 月5 日保險(xiǎn)行業(yè)對(duì)應(yīng)2020E PEV 僅為0.68-1.13 倍，估值仍低。公司推薦中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：長(zhǎng)端利率趨勢(shì)性下行；保障型增速明顯放緩。

　　孫婷/李芳洲

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責(zé)任編輯：潘翹楚