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歐洲央行原首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家:現(xiàn)代貨幣理論的迷思

2020年11月09日14:28    作者:伊辛  

 2020丨全球經(jīng)濟(jì)領(lǐng)袖并肩遠(yuǎn)望、篤定前行

 新浪財(cái)經(jīng)聯(lián)手世界頂尖智庫報(bào)業(yè)辛迪加為您帶來全球經(jīng)濟(jì)領(lǐng)袖聚焦2020!

  意見領(lǐng)袖丨Project Syndicate

  本文作者:奧特馬爾·伊辛(Otmar Issing)曾任歐洲中央銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼董事會成員,現(xiàn)為法蘭克福大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究中心主任

  如今許多人都宣稱新型冠狀病毒疫情提供了證據(jù),證明現(xiàn)代貨幣理論(Modern Monetary Theory)是政府向前發(fā)展的唯一路徑。對于初次接觸這一理論的人來說,現(xiàn)代貨幣理論或許聽起來極端復(fù)雜——甚至如科學(xué)般細(xì)致嚴(yán)謹(jǐn)。它的倡導(dǎo)者們仿佛已經(jīng)開發(fā)出了一種可與天文學(xué)上的哥白尼革命相媲美的新經(jīng)濟(jì)范式。然而在光鮮的名號和自信的政策聲明背后隱藏著一條簡單而危險的信息——尤其是當(dāng)世界各國政府都在肆意花錢以維持疫情期間的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行之時。

  現(xiàn)代貨幣理論認(rèn)為,政府可以將任意數(shù)額的金錢花在任何想達(dá)成的目標(biāo)上,直到實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)為止,而且還不必?fù)?dān)憂融資問題,因?yàn)橹醒脬y行將通過直接印鈔來提供資金,無需政府支付成本。鑒于這一經(jīng)濟(jì)思維核心概念的非原創(chuàng)性(和平庸性),這種對經(jīng)濟(jì)思想的貢獻(xiàn)是否值得被稱之為一項(xiàng)新“理論”是值得商榷的。實(shí)際上,有關(guān)政府支出的想法可以追溯到1940年代經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿巴·P·勒納(Abba P. Lerner)的“功能性融資”概念,現(xiàn)代貨幣理論只是增添了聯(lián)邦就業(yè)保障而已。

  于幾年前出版的第一批現(xiàn)代貨幣理論出版物——例如經(jīng)濟(jì)學(xué)家L·蘭德爾·雷(L. Randall Wray)的《現(xiàn)代貨幣理論:主權(quán)貨幣體系的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》——遭到了各政治流派經(jīng)濟(jì)學(xué)家的近乎一致批評。盡管如此,有關(guān)現(xiàn)代貨幣理論的辯論仍在繼續(xù),主要是因?yàn)樗驯挥h前領(lǐng)導(dǎo)人杰里米·科賓(Jeremy Corbyn)和美國參議員伯尼·桑德斯(Bernie Sanders)等政治人物所選中。

  在2015~2016和2019~2020的民主黨初選期間,桑德斯請到了現(xiàn)代貨幣理論其中一位最知名擁護(hù)者斯蒂芬妮·凱爾頓(Stephanie Kelton)做顧問,她也是新書《赤字的神話:現(xiàn)代貨幣理論和人民經(jīng)濟(jì)的誕生》的作者。桑德斯在最近那段時期的競選活動中將現(xiàn)代貨幣理論置于其經(jīng)濟(jì)政策方略的核心以確保它能在民主黨左派中獲得更廣泛的支持,而拜登會否在贏得總統(tǒng)職位后采納該理論的核心思想還有待觀察。

  無論如何,全世界的左派人士將繼續(xù)著迷于現(xiàn)代貨幣理論,因?yàn)樗麄儓?jiān)信該理論才是實(shí)現(xiàn)一長串公共項(xiàng)目以促進(jìn)就業(yè)、保護(hù)環(huán)境,推動社會正義等事務(wù)的關(guān)鍵。聯(lián)邦就業(yè)保障計(jì)劃的提案就承諾會提供充分就業(yè)以及服務(wù)于有用公共目的且支付充足工資的“好”工作。

  但是有人懷疑,倘若美國總統(tǒng)特朗普也以類似的熱情采納了現(xiàn)代貨幣理論(也許是為了支付他承諾在美墨邊界上修建的隔離墻),那么該理論的擁護(hù)者是否仍會喜歡它?如果可以無限且無成本地為政府開支籌集資金,那么不管誰當(dāng)權(quán)都儼然住在流著奶和蜜的應(yīng)許之地。但這只會是一個暫時的天堂,因?yàn)檎拇笈e消費(fèi)將不可避免地推高通脹,這時機(jī)會之窗將被關(guān)閉,民眾則因失業(yè)率上升和實(shí)際工資增長疲軟而不得不為此埋單。

  有鑒于此,現(xiàn)代貨幣理論建議政府在必要時增加稅收,以此吸收掉足量流通資金以避免通貨膨脹。試想一下:以往對政府支出沒有任何財(cái)務(wù)限制,但如今突然出現(xiàn)了這么一個的限制——必須提高稅收以收回流通在外的多余資金!很難想象有什么民主政治理念要比現(xiàn)代貨幣理論所暗示的更為幼稚了。

  即使能在政治上奏效,各類嚴(yán)重問題卻依然存在。比如究竟應(yīng)該在通脹率到達(dá)哪個點(diǎn)位時開始加稅回收資金?那些已獲批但仍在籌備中的公共項(xiàng)目該怎么辦?政策制定者應(yīng)該如何考慮可能已被計(jì)入工資,利率和眾多協(xié)議中的通脹預(yù)期?經(jīng)驗(yàn)表明一旦通脹進(jìn)程啟動,只有付出相當(dāng)大的宏觀經(jīng)濟(jì)代價——尤其是在失業(yè)率上升方面——才有可能讓它停止下來。而西方恰好是在1970年代末和1980年代初經(jīng)受了這一磨難。

  當(dāng)然,現(xiàn)代貨幣理論的擁護(hù)者指出任何能夠以本國貨幣償還債務(wù)的國家都不會破產(chǎn),因?yàn)樗梢詿o限制地創(chuàng)造貨幣,這在技術(shù)上講是正確的。但在這種情況下外國投資者仍然愿意以這種貨幣進(jìn)行投資的想法是站不住腳的。到某個時候外國資本將實(shí)際上被拒之門外,并因此對私人企業(yè)融資產(chǎn)生嚴(yán)重影響。但現(xiàn)代貨幣理論再次聲稱解決了這個問題:在美國,他們假裝認(rèn)定政府不會失去對利率的控制權(quán)。

  但正如許多研究表明的那樣,中央銀行的獨(dú)立程度越高,一個國家的通脹率就越低。這就是為何所有主要經(jīng)濟(jì)體都將中央銀行獨(dú)立制度化置于首位的原因(主要是在1990年代)。然而現(xiàn)代貨幣理論卻會撤銷中央銀行對印鈔機(jī)的控制權(quán),并將這種權(quán)力移交給政府。歷史表明那些正常規(guī)則會在緊急情況下被叫停,而現(xiàn)代貨幣理論則是一種可能催生這種混亂的手段。

  在當(dāng)今近零(甚至負(fù))利率以及央行大量采購政府證券的大環(huán)境中,我們見證了朝著現(xiàn)代貨幣理論方向邁進(jìn)的步伐。如果政府可以依賴央行采購無限量政府證券來遏制利率上升,那么它們實(shí)際上已經(jīng)從央行手中奪回了印鈔權(quán)。

  原則上,一家獨(dú)立的央行有權(quán)通過減少甚至停止購買政府證券來隨時終止這一過程。但此舉會面臨巨大的政治壓力。一旦央行最終在事實(shí)上被置于現(xiàn)代貨幣理論倡導(dǎo)者所渴求的位置,它能否重奪控制權(quán)也就不得而知了。

  (本文作者介紹:報(bào)業(yè)辛迪加(Project Syndicate)被稱為“世界上最具智慧的專欄”,作者來自全球頂級經(jīng)濟(jì)學(xué)者、諾獎得主、政界領(lǐng)袖,主題包括全球政治、經(jīng)濟(jì)、科學(xué)與文化塑造者的觀點(diǎn),為全球讀者提供來自全球最高端的原創(chuàng)文章、最具深度的評論,為解讀“變動中的世界”提供幫助。)

責(zé)任編輯:張文

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