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　　原標題：身背千億債務的家電“一哥”海爾智家，何時走出自己的中年危機？

　　來源：每日財報網

　　雖然海爾也在快速轉型，從海外并購到品牌更名、再到三翼鳥新品牌，但其諸多隱憂依然待解。

　　據中國電子信息產業發展研究院發布的報告顯示，今年前三季度，我國家電市場整體零售額規模為5792億元，同比下降8.6%。

　　今年7-9月，我國家電市場零售額規模為2102億元，同比微增1.6%，第三季度回暖跡象明顯。

　　就在家電市場整體回暖之際，白電上市公司發布的三季報看起來并不樂觀。其中除美的近年來的產品結構多元化轉型較為成功取得正向增長外，格力與 海爾智家 都陷入了營收增速下滑、利潤下降的困境。

　　雖然海爾也在大力推動轉型升級，從海外并購到品牌更名、再到三翼鳥新品牌，但其諸多隱憂依然待解。根據《每日財報》的研究，從營收、利潤規模及市值角度來看，海爾智家早已被美的格力遠遠甩開。

　　凈利潤下降超17%，經營現金流凈額驟降3成

　　根據最新發布的三季報，前三季度海爾智家營收1544億元，同比增長2.78%；歸母凈利潤63.01億，同比下降17.23%；基本每股收益0.958元，同比減少19.83%。

　　不過單個第三季度，海爾智家表現較為亮眼，業績開始回升。三季度，公司實現收入587億元，同比增長17%；歸母凈利潤35億元，同比增長38%。

　　但《每日財報》發現，之所以單季表現亮眼，主要是因為2019年相對較差的三季度給其提供了施展的舞臺。

　　值得注意的是，海爾智家的經營性現金流和營收增長相比，形成了背離。前三季度經營活動產生的現金流量凈額為57.11億元，同比減少32.62%，較上年同期斷崖式跌落，僅有上年同期的三分之一左右。

　　對此，海爾智家稱，主要是第一季度受疫情影響出現下滑，且大部分被第二、三季度現金流量同比改善所抵消。

　　盈利能力持續下滑，市值凈利大幅落后

　　海爾智家成立于1989年4月28日，前身為青島海爾股份有限公司，1993年11月19日，在上交所上市，2019年，青島海爾宣布更名為海爾智家。

　　海爾智家主要覆蓋冰箱/冷柜、洗衣機、空調、熱水器、廚電、小家電、U-home智能家居等產品的研發、生產和銷售。一路走來，海爾智家歷經名牌戰略、多元化發展戰略、國際化戰略、全球化品牌戰略，網絡化戰略五個發展階段，2020年進入第六個發展階段——高端化智慧場景戰略階段。

　　看似海爾的一切仍在商業飛輪下飛速旋轉，但海爾也有著自己的煩惱。在2006年以前，公司市值一直力壓美的和格力，是中國家電行業的絕對“一哥”，風頭無兩。

　　然而近年間，海爾無論是在股票市場的表現還是在業績方面，均被兩個“后浪”甩開了身位。

　　翻看海爾智家歷年財報，其在2017年-2020年上半年，其營收、凈利潤增速持續下滑。2017年-2019年，其收入增速分別為41%、12.77%、7.7%；凈利潤增速分別為48%、9.35%、9.66%。從過往增速對比不難發現，海爾智家雖然動作頻頻，但在營收增速方面持續放緩，凈利潤甚至由正轉負。

　　與此同時，海爾智家的盈利能力也在下滑。數據顯示，今年前三季毛利率為28%。而據海爾智家過往年報，2017年-2019年，其毛利率分別為31%、29%、30%。

　　和其他同行相比，作為老牌家電公司，海爾智家發展也是任重道遠。今年上半年，海爾智家營收為957.3億元，同比下滑4.29%；歸母凈利潤27.81億元，同比下降45.02%。 美的集團 營收為1397億，同比下滑9.47%；實現歸母凈利潤152億元，同比下降8.29%。 格力電器 營收706億元，同比下滑28.21%；實現歸母凈利潤63.62億元，同比下滑53.73%。

　　雖然營收方面不能說海爾是差的，但是市值和歸母凈利均嚴重落后兩位“后浪”。截至2020年10月30日，美的集團、格力電器、海爾智家總市值分別為5469億元、3515億元、1636億元，美的、格力分別為海爾智家的3.34和2.19倍。

　　海外并購頻頻，頭懸巨額商譽負債

　　走出國門、面向世界，是家電企業超長成長周期的重要因素，所以三大巨頭對于海外布局，都是格外重視。海爾也是動作不斷。

　　今年上半年，海爾海外智能家庭業務收入比重最大，達到了48%，其次分別為冰箱、空調、洗衣機、水家電以及廚電，占比分別為14%、11%、9%、5%、1%。海爾海外業務之所以如此強悍，離不開海爾過去十年間頻繁地收購海外業務，進一步擴大了海外業務的布局。

　　據《每日財報》了解，海爾智家先后完成收購日本三洋白電業務、美國GE家電業務、新西蘭Fisher&Paykel業務，持股墨西哥MABE48.41%股權、收購意大利Candy公司等。

　　海爾智家因為有大規模并購，所以有息負債快速增長，且商譽高企。2017-2020上半年，海爾智家賬面商譽分別為198.43億元、211.56億元、233.52億元和241.41億元。

　　有息負債分別為359.76億元、340.47億元、361.83億元和470.98億元。截至2020年09月30日，海爾智家商譽約233.44億元，較上年末下降約0.03%；商譽在總資產中的占比約11.66%，在凈資產中的占比約46.28%。

　　海爾智家負債總額約1318.3億元，較上年末增長約7.65%；凈資產約504.39億元，較上年末增長約5.33%。公司資產負債率約65.85%，較上年末的65.33%上升。

　　由于背負千億負債且230多億的巨額商譽懸在頭上，疊加海外疫情持續蔓延，海爾智家償債能力、商譽減值雙雙承壓。對此《每日財報》將持續關注。

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