文/新浪財經意見領袖專欄作家 陳志武

　　近些年關于銀行業面對的挑戰討論很多，尤其是許多市場人士對銀行業到底有多少不良貸款猜疑。那么，他們為什么有這么多擔憂？不良資產真的會導致銀行危機并進一步延伸成經濟危機嗎？銀行危機的一般成因又是什么？今天我們就談這個話題。

　　說到銀行危機，你可能會立即想到1930年代的美國金融危機和由其引發的大蕭條，那也是現代世界經歷的最嚴重經濟危機。從1929年10月華爾街股市崩盤開始，先是大量工商企業破產，再到1930-1933年間出現多次銀行擠兌危機，迫使許多商業銀行停業，再加上主動清算和收購兼并等，美國商業銀行的總數因此減少1/3以上。

　　那次危機對經濟和社會的影響又如何呢？不管按照哪種方式計算，美國經濟總量的收縮幅度超過1/3，失業率最高時超過25%。而之所以那段時間被稱為“大蕭條”，就是因為危機的持續時間長、緊縮程度高、社會危害大。連英國、德國、日本甚至中國經濟都因此經歷了嚴重衰退。由于大蕭條的影響，貿易保護主義、左派民粹主義在美國和其他國家快速盛行，各國設立貿易壁壘、關閉國門，最后發酵到1939年爆發第二次世界大戰。從這個意義上講，1929年開始的金融危機全過程包括了30年代的經濟大蕭條，到1945年二戰結束才算真正畫上句號。

　　那么，那場史無前例的大蕭條為什么會發生？破壞力怎么會那么大呢？

　　空前的銀行危機

　　1920年代后期，美國股市空前繁榮，這離不開美聯儲為了讓歐洲各國重回金本位來推行的寬松貨幣政策，讓國際上的很多資金流到了美國，讓很多銀行資金都流向了股市和房地產，導致股票價格和房地產價格飛漲，產生了嚴重的資產泡沫。1929年10月股市泡沫開始破滅，到1932年中，股指已經下降到1929年最高峰時的10%。股災也刺破了早就被吹大的房地產泡沫，使各種資金鏈相繼斷裂。許多研究也表明，1920年代的房地產和股市泡沫是大蕭條的根本前提。

　　可是，泡沫破滅又是怎么演變成銀行危機的？之前講過，即使到今天，各國銀行在金融體系中還是起關鍵作用，老百姓把剩余零錢和多數金融資產存在銀行，所以，銀行是老百姓財富安全感的錨，銀行體系一旦不安全了社會就會崩潰。

　　銀行的盈利模式主要靠賺取利差，也就是吸納存款，給存戶保證利息回報，然后把匯集的存款放貸出去，得到貸款利率。這里，給存戶的利息是固定的，因此，銀行是否安全不倒就主要取決于貸款是否能回收，貸款利率是否足夠高。而在1920年代后期，銀行相當多的貸款都投入了股市和房地產，所以，這些資產泡沫破滅立即沖擊銀行就不足為奇。

　　那么，銀行危機具體是怎樣演變的呢？

　　股災開始后的一年內，到1930年10月，美國已經有大量銀行破產，人們出于擔心普遍把活期存款和定期存款從銀行取出來，轉化成硬通貨，造成了大量存款的流失。剛開始，銀行把流動性好的資產先變現，以應付提款需求，但后來流動資產越來越少，這就引發更多存戶趕去銀行提現，恐慌蔓延，擠兌局面強化。1930年11月，有256家銀行破產，12月有352家破產，特別是當時的美國銀行“BankoftheUnitedStates”（不是現在的美國銀行“BankofAmerica”）的破產，因為它的名字容易被誤認為官方銀行，嚴重打擊了人們的信心。

　　1931年3月，第二次銀行擠兌危機來臨，一直持續到8月份。在此期間，國際事件也與美國銀行危機相互影響。1931年5月，奧地利最大的私營銀行倒閉，震驚整個歐洲大陸。緊接著，德國一些銀行在7月份相繼倒閉，其他國家的銀行業也未能幸免。美國大量的銀行倒閉導致銀行體系的存款在6個月里下降7%。

　　1932年第四季度，銀行倒閉風潮再次席卷美國，這次主要集中在中西部地區。到1933年2月份，更多地區發生銀行倒閉風潮，銀行歇業局面蔓延。在3月初羅斯福總統正式就職之前，好幾個州的州長宣布，在全州范圍內實行銀行歇業。

　　1933年3月5日，羅斯福宣誓就任美國總統，3月6日午夜，他宣布全國銀行休假一周，只好以此穩住市場情緒。

　　而那次銀行危機之所以那么嚴重，也是因為當時美國銀行業的一些結構性問題。一方面是我們今后要談到的貸款流動性問題，另一方面是經濟大蕭條之前美國采用的單一銀行制（unitbanking），也就是不允許銀行有多家分行或分支機構，這就大大制約了各銀行分散風險的能力。到1929年時，只有2%的銀行在全國有網點，3.6%的銀行在本州內開分支網點，剩下的銀行都只有一個網點；而即使是有分支網點的銀行，平均每家的網點數不到4.4個。這跟當時的加拿大形成極大的反差，因為加拿大只有18家銀行，但有4676家分支銀行，而全美國的三萬多家銀行中，在總行之外的網點數才1281個。之所以當時的美國銀行結構如此，是因為擔心銀行過大，怕它們太大之后會控制太多經濟資源。

　　從銀行風險的角度看，單一銀行制的風險承受能力最低，因為一家單一銀行是否能活下去完全取決于本地經濟，當地經濟一有大的波動就容易威脅其生存，而那些跨地區開分支網點的銀行則可利用各地經濟的不完全關聯性達到分散風險的效果，其抗拒經濟波動的能力顯然會更高，就跟印度農民喜歡把女兒外嫁很遠的道理一樣。銀行體系的結構差別使同在北美的美國和加拿大在1929-1933年間的遭遇完全不同：加拿大沒有一家銀行破產（盡管有10%左右的網點被關停），而美國有三分之一的銀行關閉，銀行擠兌風潮一波接一波地發生，這嚴重影響金融體系給實體經濟的供血，信用支持大大萎縮之下造成更多實體企業倒閉，使美國經濟的下行和失業壓力遠比加拿大嚴重。這些教訓都是應該記住的。

　　大蕭條重塑了美國銀行業

　　大蕭條深刻影響了美國政治、經濟和社會生活的方方面面。1933年，國會通過美國金融立法史上著名的《格拉斯——斯蒂格爾法案》，也叫做《1933年銀行法》，對美國銀行業產生了兩個巨大影響，一是建立聯邦存款保險公司。在此后短短半年時間內，美國97%的商業銀行參加了存款保險，未參保的商業銀行不到400家，它們的存款占比不到1%。存款保險制度的建立，消除了儲戶的恐慌，讓他們在發生危機時不需要到銀行擠兌，維護金融穩定，同時也大大降低儲戶在銀行倒閉時的損失。我們看一組數據：1921年到1933年的13年間，美國所有商業銀行每100美元的存款，每年遭遇破產損失45美分。建立存款保險制度后的27年間，每100美元存款，每年遭遇破產損失不到0.2美分。

　　二是《格拉斯—斯蒂格爾法案》規定，商業銀行、投資銀行和保險等必須分離，建立所謂的分業經營，使美國商業銀行在此后的60多年不能從事投資銀行業務。當年大名鼎鼎的摩根財團，就是根據這個法案而拆分為摩根商業銀行和摩根士丹利投資銀行的。金融行業的分業經營有其深刻的道理，因為商業銀行以間接融資服務為主，并給老百姓提供穩定的財富安全感，而投資銀行從事的是直接融資，尤其是隨著金融產品和業務的不斷復雜化，分業經營是更好控制風險的辦法。可是，1999年這個限制被正式廢除，這在一定程度上為2008年的金融危機埋下后患。

　　美聯儲是另一個大蕭條后改革的對象。1913年美聯儲正式成立，但是，起初它的權力有限而且集中在紐約聯儲。直到1930年代早期，美聯儲對于貨幣政策的認識還處于金本位和真實票據層面，不具備現代中央銀行的理念和知識。大蕭條之后，美聯儲的結構和權力發生較大變化，《1935年銀行法》將最初的聯邦儲備委員會進行重組，延長委員的任期，改革聯邦公開市場委員會，并且取消了儲備銀行買賣政府債券的權力。同時，聯邦儲備體系的權力也得以擴大，包括貨幣政策、信用政策以及銀行監管三大方面的權力，使美聯儲成為真正的現代中央銀行。

　　美國今天的金融體系，特別是銀行體系，基本上是大蕭條之后一系列立法所建立的，并且延續至今。

　　今天的要點之一是，1920年代后期，美國房市和股市空前繁榮，讓很多國際資金也流到了美國，而銀行資金則更是流向了股市和房地產，導致了股票價格和房地產價格飛漲，泡沫空前。之二，1929年10月19日，美國股市開始出現大幅下跌，進入熊市。股市崩盤也刺破巨大的房市泡沫，導致大規模銀行虧損，進而引發銀行的持續擠兌和大量倒閉，停止了銀行以往的供血功能。前所未有的經濟大蕭條就這樣發生了，但前提是房地產泡沫和股市泡沫。之三，大蕭條帶來美國金融體系的一系列改革，包括商業銀行、投資銀行和保險業務的分離，建立全國性的存款保險制度，等等。那次美國重建的金融體系尤其是銀行體系一直持續到今天。

　　（本文為向知《陳志武教授的金融課》講座文本）

　　(本文作者介紹：耶魯大學金融學院教授。)