外經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險學(xué)院院長 孫健

　　新浪財經(jīng)訊 9月28日，由北京市金融工作局、北京市石景山人民政府主辦的“2018中國銀行保險業(yè)國際高峰論壇”在北京召開，本屆論壇主題為“新時代金融擴(kuò)大開放與保險業(yè)改革發(fā)展之路”。外經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險學(xué)院院長孫健發(fā)表演講梳理了保險資金的發(fā)展歷程并談及自己的觀點(diǎn)。

　　他指出保險業(yè)資管未來的發(fā)展方向有以下幾點(diǎn)。

　　第一，要擴(kuò)大債券投資，這是很重要的一個發(fā)展方向，并且在債券方面你的風(fēng)險要小得多。

　　第二，保險投資向多元化發(fā)展，因為多元化發(fā)展才能涵蓋風(fēng)險，才能使你的收益率能夠比較穩(wěn)定。

　　第三，希望國家在政策方面給予保險公司予以支持，他們能進(jìn)入貸款的領(lǐng)域，能夠使保險業(yè)的資金，通過更好的投資氛圍，更好地服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)。

　　以下為發(fā)言實錄：

　　孫健：各位領(lǐng)導(dǎo)，各位嘉賓，下午好！三年前我也出席過這個論壇，我也是最后一個發(fā)言的。也不知道什么原因，它總是把我放到最后，我剛好把前面幾個老總的關(guān)于保險資金的整個發(fā)展的歷程，進(jìn)行的梳理，跟國外進(jìn)行的比較，這是我跟大家匯報的內(nèi)容。

　　首先，我們第一個問題先看國內(nèi)保險投資的現(xiàn)狀。我們國家的保險投資總共經(jīng)過了這么四個階段：

　　第一個階段就叫保險資金無投資階段。這個階段就是存銀行，這倒是安全了，但可能收益率很低，當(dāng)然那個時候的保險業(yè)的發(fā)展很滿。

　　第二個階段是保險資金有投資無監(jiān)管，這是1986年到1995年，大概10年的時間，不光是保險，全中國的保險業(yè)也比較亂，沒有什么監(jiān)管，就是人民銀行一家管。

　　第三個階段是從1995年開始到2003年，這個時候的保險投資的資金監(jiān)管非常嚴(yán)格，因為在前面的10年出了很多的問題，所以這個階段的監(jiān)管非常嚴(yán)格。時間的關(guān)系我不再給大家詳細(xì)地進(jìn)行描述了。

　　第四個階段是2003年到今天，這個階段保險資金有投資有監(jiān)管，應(yīng)該說這個階段，特別是最近十年是中國保險業(yè)發(fā)展的黃金時期，盡管它在很多的問題上，盡管被罵為是“妖精”，是害人精，盡管有問題，但是保險資金特別是在新的“國十條”以后，對社會的發(fā)展，各個方面的投資，對社會整體的經(jīng)濟(jì)的推進(jìn)起了非常重要的作用。在這個過程中出現(xiàn)這樣那樣的問題我覺得也是很正常的。從保險資金的管理，原保監(jiān)會在這個方面做得還是非常好的。這是保險整個監(jiān)管行業(yè)的發(fā)展經(jīng)過了這么幾個階段。

　　由于前面很多的老總包括泰康的和中郵的都說過的，我總結(jié)一下：

　　第一，總量變化，整個保險資金運(yùn)用余額快速增長，因為過去基數(shù)小所以作為快。應(yīng)該說我們整個的保險資金運(yùn)用占到整個保險資產(chǎn)的89.07%，還是比較高的。

　　截止到2017年末，保險行業(yè)總資產(chǎn)是16.75萬億，也還是不小的，跟銀行沒法兒比，銀行是一股獨(dú)大。然后，投資了很多很多的包括銀行存款、債券、股票、其他投資等等，還包括權(quán)益類，有很多的方面。我在這兒不再詳細(xì)講了，因為我后面有一個國際的比較和國際的對比，我們看中國的保險公司在這個方面的投資和國外有什么區(qū)別。它的結(jié)構(gòu)特征有一點(diǎn)跟國外是相象的，就是債券是主要的配置方向，其他的投資我們有很大的增長空間，就是債券方面盡管很主要但我們后面看一下表，它還是占的比例比較小。

　　大成的姚總說四季變化不大，其實保險公司有一個很大的原因是因為它的資金量太大，在中國算是比較小，可是在美國是非常大的，大家知道美國的社保基金外加美國的401K的補(bǔ)充養(yǎng)老保險是很大的一個量，它要動倉位的話，對市場的影響是很大的。大家如果有興趣的話，可以看看巴菲特的基金，簡直是“大妖精”，它在美國的很多公都是第二大股東，那都是很厲害的。開始的時候他們也經(jīng)常看不順眼就不干。但美國的市場監(jiān)管時間比較長，也比較多，所以有經(jīng)驗，所以發(fā)現(xiàn)以后也還好，也沒有那么大的問題。我們后面會看到，哈克維（音）公司的監(jiān)管是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了美國的標(biāo)準(zhǔn)的。

　　剛才姚總也講了他們的收益率，實際上這個收益率是一樣的，也就是經(jīng)過了2015年以后，從2016年到2017年逐步下降，去年到了5.66，統(tǒng)計指標(biāo)不一樣，我要告訴大家，今年上半年由于各種各樣的原因，包括整頓保險，包括去杠桿，包括經(jīng)濟(jì)下滑和貿(mào)易戰(zhàn)，所有的因素合起來，今年上半年不到4%，可能只有3.7%。預(yù)計，今年再這么折騰下去，假設(shè)說今年年底股市還有一波好的行情的話，也好不到哪里去，能達(dá)到4%就不錯了。如果我們國家經(jīng)濟(jì)長期是一種所謂的增速發(fā)展，那么也不要期望保險公司有更高的投資收益。但是，收益率降低，保險公司的投資還是有一定的問題的。

　　第二個大問題，我跟大家分享一下我把國際的保險監(jiān)管做了一個比較：

　　首先，我們第一個看美國，美國是從嚴(yán)格的寬松的過程過渡。美國的監(jiān)管給其他國家有一點(diǎn)區(qū)別，因為美國是聯(lián)邦制特別明顯的一個國家，從國家的角度來講，只有一個大的框架的監(jiān)管條例，沒有一個詳細(xì)的規(guī)定，然后條例放在那了，具體怎么管呢？美國50個州個人管個人的，但大體的框架是在那的，美國非常有意思的，具體的監(jiān)管是每個州自己管，跟美國的銀行也是不一樣的。

　　第二個國家是英國，它是老牌的資本主義和市場經(jīng)濟(jì)國家，所以監(jiān)管很有經(jīng)驗，幾乎不管，很寬松。我們后面會看到一個分析，即使因為我不管，保險公司在資產(chǎn)配置方面也是非常謹(jǐn)慎的，證券也是占到最大的比重。應(yīng)該說，每一個公司每一個個人對風(fēng)險的防范可能有時候不需要國家來管，我們知道怎么防范風(fēng)險，特別是保險公司是拿了別人的錢，做資產(chǎn)配置的時候是非常謹(jǐn)慎的。

　　第三個發(fā)達(dá)國家是日本，日本的監(jiān)管有點(diǎn)跟美國相類似，就是從嚴(yán)格到寬松，但日本有一個特點(diǎn)，因為它的國家是一個島國，所以資產(chǎn)配置有很大的區(qū)別，跟其他的發(fā)達(dá)國家有很大的區(qū)別。我們叫“332”規(guī)則。境內(nèi)股票30%、境外資產(chǎn)30%、不動產(chǎn)20%，這很大了，量也很大。我們在前幾年放開了或者說基本放開了境外的資產(chǎn)配置，最近由于外匯的情況不太好，我們國家就開始收縮。但日本在這個方面，因為貨幣本身就是一個可以自由浮動的貨幣，所以企業(yè)投資是比較自由的，但即便是如此，開始的時候日本的監(jiān)管還是比較嚴(yán)格的但逐步地寬松，就是這么一個過程。

　　在整個的保險投資結(jié)構(gòu)方面，我們看美國現(xiàn)金很少，英國是最高的，日本也很少，但是你會發(fā)現(xiàn)伯克希爾公司很高，他留著錢買股票了。第二難的是債券，在債券里面美國是55.95，英國是60.91，日本是76，但是債券伯克希爾公司只有13，很少，你會發(fā)現(xiàn)在債券里面，美國、英國、日本實際上許多太本質(zhì)的區(qū)別，都是非常大的量，都占到整個資產(chǎn)的三分之二左右。還有一個區(qū)別，我們看后邊跟中國做一個資產(chǎn)的投資結(jié)構(gòu)的比較，發(fā)達(dá)國家的保險公司的貸款比例是比較高的，美國是8.78%，英國是10%，日本是10.2，我們國家的保險公司，盡管有普惠金融但實際上還是很低的。

　　另外是不動產(chǎn)，在不動產(chǎn)方面，前面四個方面是動產(chǎn)，美國0.7%，日本只有1.7，英國6%，算是比較高的。把伯克希爾公司是不配置不動產(chǎn)的。也就是說從發(fā)達(dá)國家來看，不動產(chǎn)配得很低，也就是外國人或者是發(fā)達(dá)國家的人不太懂得炒房子賺錢，這跟中國不太一樣。也可能他們處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成熟階段，我們處在發(fā)展中，有這個區(qū)別。

　　這是我對三個國家的投資比重進(jìn)行了簡單的比較。

　　第三個問題，我們看看未來的保險方投資的趨勢。

　　我們看看我們跟其他的國家的區(qū)別在什么地方。在動產(chǎn)中，我們國家的現(xiàn)金比例比伯克希爾公司還要高，高達(dá)27.12%，也可以買貨幣基金，也可以買銀行的理財產(chǎn)品，還有其他的，但放這么多的先進(jìn)，因為沒有巴菲特的本事，也配不了那么多的股票，及時要配也很難，配不了，從保監(jiān)會的監(jiān)管來說，也不允許你配那么多。在債券方面，我們中國的債券只有38.15%，這個比例很低。這個可能跟債券有很大的關(guān)系，其實長期來看債券的收益率并不低。在股票方面，其實我們買的還差不多，美國是28.88，英國是14.47，日本只有5.7，還不如我們國家，我們國家資產(chǎn)配置還配11.06，日本的債券配置不高，很重要是時候的股市從1990年跌到現(xiàn)在，現(xiàn)在還是安倍上臺以后，算是把日本的經(jīng)濟(jì)、通貨膨脹搞成正的了，現(xiàn)在也還是只有23000點(diǎn)的股市，作為保險公司來講，安全性是第一位的，所以從資本市場大幅度地離開了，只有少數(shù)的投資。另外貸款，我們中國約等于沒有，其實普惠金融的貸款，就是人保、人壽，投了一點(diǎn)點(diǎn)，還有什么太平洋平安，最近消費(fèi)不景氣，又消費(fèi)貸，但這個規(guī)模是很小的，給它限制住了，只允許農(nóng)村農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化，我整個的統(tǒng)計資料是沒有的。

　　從這個角度來講，通過貸款來促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，保險公司有很大的潛力可以挖，當(dāng)然這需要國家一定的政策的支持。

　　在洞察方面還有一個其他，這個其他美國只有4.87，英國是1%，日本是5%，我們國家是23.67%，伯克希爾公司是8.17，基本上買的是優(yōu)先股。我們國家是23.67，干什么呢？是響應(yīng)政府的號召買了很多的P2P，這是中國的一個特色，保險公司跟政府的很多地方的項目，基礎(chǔ)設(shè)施，拆遷、舊城改造就出去了，這個放在其他類里面。這是我們國家的特色。如果把這個和現(xiàn)金的比例變一下，可能變到債券里面，跟發(fā)達(dá)國家基本上是差不多的。這是我們中國的一個特點(diǎn)。

　　我把剛才講的這些總結(jié)一下，我認(rèn)為，我們的保險業(yè)的資管，未來的發(fā)展方向：

　　第一，要擴(kuò)大債券投資，這是很重要的一個發(fā)展方向，并且在債券方面你的風(fēng)險要小得多。

　　第二，保險投資向多元化發(fā)展，因為多元化發(fā)展才能涵蓋風(fēng)險，才能使你的收益率能夠比較穩(wěn)定，我覺得這是很重要的方面。

　　第三，剛才我講的希望國家在政策方面給予保險公司予以支持，他們能進(jìn)入貸款的領(lǐng)域，能夠使保險業(yè)的資金，通過更好的投資氛圍，更好地服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)。

　　我的演講到此結(jié)束，謝謝大家！

責(zé)任編輯：張文