2024

08/26

01

股指：有望反彈

股指。周一市場窄幅震蕩，中小盤表現較好。近期受經濟預期偏弱及存量資金博弈影響，市場表現低迷，成交持續萎縮。根據鮑威爾在杰克遜霍爾年會上的演講，9月降息基本“板上釘釘”，降息周期即將開啟。屆時人民幣貶值壓力減輕，國內貨幣政策空間也將進一步打開。在海內外積極因素的共同帶動下，北向資金或將重新回流，市場風險偏好提升，指數有望迎來反彈。

02

黑色系板塊：短期偏強走勢有望延續

螺卷。伴隨著美國降息預期提升以及天氣不斷轉涼，市場對接下來宏觀環境和需求邊際改善有一定預期，昨日鋼價較明顯的反彈，現貨成交也不錯。短期看行情驅動向上，但預計仍會有反復。

鐵礦。鐵礦價格上漲，連續反彈后鋼廠利潤出現比較明顯的修復，給了礦價上漲的空間。如果鋼材需求短期能有一定程度好轉，矛盾會逐步緩解，也有利于礦價繼續走強，預計盤面震蕩偏強運行。

雙焦。盤面有所反彈，一方面是美國降息確定性和經濟軟著陸概率增大，風險資產投資價值回升，市場情緒好轉。另一方面，前期雙焦下跌過快過多。整體看，在市場情緒好轉的情況下，雙焦價格存在反彈的空間，預計短期有所反彈。

玻璃。玻璃庫存偏高，下游需求一般，現貨價格繼續下行，基本面對價格上行驅動一般。在供應未有明顯緩解的情況下，玻璃仍會偏弱，但價格已在底部，繼續下行空間也不多，整體還是底部震蕩為主。需注意純堿價格波動對玻璃帶來的共振影響。

純堿。純堿小幅反彈。反彈主要是市場情緒好轉+價格下跌過多。但從基本面來看，當前純堿庫存嚴重偏高，反彈持續性預計不佳。高庫存對價格仍有壓制，純堿整體還是弱勢趨勢，反彈空間預計有限。

03

能源化工：地緣擾動加劇

原油。隔夜油價走高，因利比亞出現斷供風險。利比亞東部政府宣布關閉所有油田，暫停生產和出口。利比亞國家石油公司的兩家子公司宣布將逐步減產，并警告將全面停產。利比亞之前產量在120萬桶/日附近，對油價能夠產生一定影響力。疊加中東地緣同樣存在反復可能，美聯儲即將降息，短期油價仍然震蕩偏強。

瀝青。8月第4周瀝青產業數據顯示本周煉廠出貨量再度下降，維持同期絕對低位，疲態盡顯。煉廠開工率受低利潤及排庫需求打壓同處于顯著低位。周度社庫廠庫下降，不過去庫主要通過抑制供應，而非需求推動。隔夜油價變化不大，預計短線震蕩。

PX。昨日帶領聚酯鏈全線飄紅，盤面價格大幅上行，低位延續反彈趨勢，利比亞生產暫停、地緣沖突，疊加降息交易，國際油價連續大漲，短期成本受到明顯支撐，原油價格的大漲對PX的影響占絕對地位，PX短期供需環比改善，9月份預計供需雙弱，華東某工廠100萬噸PX預計9月第二周檢修兩周偏上，或對價格形成一定支撐。策略建議：短期空單暫時規避，維持觀望，關注本輪原油價格走強高度。

PTA。價格跟隨成本端同步走強，價格呈低位反彈格局，成本端原油價格形成一定支撐，此外市場普遍認為前期PTA跌幅超過預期，本輪或借勢修復，市場博弈仍在，短期維持觀望態勢，空頭邏輯在于后續基本面維持累庫，四川能投PTA總產能100萬噸，裝置4月初因故停車，當下裝置周末重啟出料，而聚酯負荷仍未明顯提負。策略建議：預計短期多空博弈，空單暫時規避，維持觀望

MEG。乙二醇依舊表現強勢，原油價格上漲預計導致虧損加劇，而此前高估值預計被修復，而此前7月份海外裝置停車，預計將體現在8-9月進口數據和到港量上，因此乙二醇平衡表環比改善，短期價格或呈高位整理。策略建議：短期價格預計呈高位整理，關注是否能有效突破前高。

PVC。日盤價格震蕩走強，商品情緒明顯好轉，黑色建材板塊普漲，從漲幅也可以看出，期貨盤面漲幅遙遙領先于現貨市場，并且現貨市場在價格上調后成交清淡，詢盤積極性有所下降。外需方面，印度BIS延期4個月，對PVC來說是相對利好，印度船期在1個月左右，因此印度方面需要在11月之前甚至10月完成采購并且裝船，出口交貨量是比較可觀的，疊加金九銀十的旺季即將來臨，雖然市場對旺季并沒有較大的期待，但剛需仍然存在，因此站在8月底去還是可以去展望一下01合約。策略建議：預計短期價格再次轉弱低位區間震蕩走勢，不過向下空間有所收窄，價格方面存在一定的中期預期但短期依舊疲軟。

甲醇。消息面上，伊朗Sabalan和Kimiya兩套共計330萬噸/年甲醇裝置于前日短停后而于昨日重啟，開工負荷不高，具體情況有待跟蹤。長周期來看甲醇2501合約的基本面并不悲觀。一方面，在生產利潤下滑、秋檢規模預期增加和國際甲醇開工高點已現的情況下，供給和進口端的壓力將逐步減弱；另一方面，MTO需求還有發力空間，傳統需求逐步見底，“金九銀十”的旺季預期仍有加持，精細化工品需求和冬季燃料需求則可帶來邊際增長效應。在港口庫存拐點逐步顯現，內地庫存壓力不大的背景下，未有較高溢價的2501合約可以適當逢低布局多單，上方空間則受到MTO利潤的壓制。

聚烯烴。聚烯烴當前處于強現實+弱預期的格局。09合約偏強，主要因為標品庫存較低，臨近交割對近月支撐較強。01合約偏弱，主要是一方面，市場對未來原油以及宏觀預期都較弱壓制遠月價格；另一方面，聚烯烴四季度依然有新投產能壓力且旺季預期不旺。聚烯烴單邊上暫時難有趨勢，短期震蕩為主，09合約更多搏低位反彈，01合約偏空（PE為主），但因為標品以及點價交貨問題傾向于交割后布局01合約的空單。鑒于PP中長期好于PE，01L-P價差做縮為主。

04

有色金屬：漲跌互現

銅。宏觀面，市場定調軟著陸，若9月初美國就業數據未出現超預期的走軟，那么后續宏觀走向傾向于偏利多去看待。基本面，進口TC反彈受限，銅精礦供應維持偏緊，國內陽極板供應出現緊缺，關注三季度末冶煉廠減產可能，需求端周內開工維穩，后續開工仍有進一步提振的空間，社會庫存或維持去庫?？傮w上短期軟著陸預期再度抬升，銅基本面邊際改善，銅價偏強震蕩。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，幾內亞仍處于雨季，對于國內到港的影響將逐漸顯現，預計后續進口鋁土礦量將進一步收緊，原料端供應不足將推升氧化鋁成本，國內總體維持緊平衡局面不變，在盤面快速沖高后，期現套利窗口打開，對價格構成一定壓力，預計氧化鋁價格維持高位震蕩。電解鋁方面，供應端8月產量增速快速放緩，四川地區存在限電減產可能，需求端持續改善，向旺季過渡的趨勢不變，后續開工預計隨旺季來臨仍有一定的抬升空間，總體上宏觀面軟著陸預期再度抬升，基本面持續改善，鋁價或維持震蕩偏強。

鎳。鎳處于過剩格局當中，鎳供應持續的增加，全球鎳庫存仍處于累庫的通道，鎳價上方的空間整體受限。但從估值角度，前期鎳價已經擊穿印尼鎳礦成本線(按印尼鎳礦到廠價測算)，存在估值修復的驅動。風險:印尼鎳礦政策;海內外宏觀政策

貴金屬。鮑威爾在杰克遜霍爾會議上指出，政策調整的時機已經到來。對通脹率邁向2%的信心增強。我們并不尋求或歡迎勞動力市場進一步的降溫。我們將盡一切努力支持勞動力市場使之強勁，同時在實現價格穩定方面取得進一步進展；政策利率水平為應對風險提供了充足的空間，包括勞動力市場出現進一步不利的疲軟。地緣政治沖突方面，以色列及黎巴嫩雙方均無意愿爆發全面戰爭。降息預期支撐，貴金屬維持偏多思路對待。

05

農產品:印尼生物柴油政策再起變化

油脂。昨日棕櫚油再度大漲帶動整個油脂板塊上漲，主要因印尼候任總統表示希望在明年初實施b50政策，這將有助于印尼棕櫚油需求增加，導致出口減少。另外，因近期迎來高溫干燥天氣或不利于美豆生長，隔夜美豆觸底反彈。預計近期油脂將維持強勢格局。

豆粕/菜粕。近期粕類有止跌反彈的跡象。一方面因為美聯儲降息預期愈來愈強，商品市場整體氛圍回暖；另一方面由于美豆持續下跌后，低價美豆吸引買家逢低買入，上周出口商連續多日向美國農業部報告向中國和未知買家出口銷售大豆。另外，近期美豆主產區迎來一輪高溫干燥天氣，引發市場對作物生長的擔憂，USDA最新作物生長報告顯示，美豆生長優良率為67%，較前一周下調一個百分點。預計，近期粕類可能會低位反彈。

白糖。因上周巴西甘蔗田發生火災，隔夜ICE原糖期貨大幅上漲，10月合約上漲3.97%，至每磅19.12美分。巴西對外貿易秘書處(Secex)公布的出口數據顯示，巴西8月前四周出口糖280.62萬噸，日均出口量為16.51萬噸，較上年8月全月的日均出口量15.78萬噸增加5%。國內市場，現貨價格持續下調。目前進口糖陸續到港大幅放量，供應格局向進口段傾斜。新季存在豐產壓制，但受高基差影響，09支撐較明顯。現階段巴西中南部階段性生產數據是糖價重要指引。預計短期鄭糖盤面將以低位震蕩為主。

棉花。短期，鄭棉持續反彈，進行估值修復。中長期來看，供需寬松格局下，棉價整體維持弱勢格局，反彈空間相對有限。

生豬。上周生豬震蕩下跌，現貨價格均價20元/公斤，跌價期整體出欄節奏加快，整體市場供應節奏寬松，集團和散戶級出欄意愿較強，但需求端匹配能力較差，宰量多維持低位震蕩，所以屠企收購難度不大。北方標肥價差收窄，甚至有倒掛情況。南方區域大肥仍有溢價，西南尤甚。預計本周或有繼續走弱可能。

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