摘要

股指：調整空間不足；黑色系板塊：關注需求持續性；能源化工：關注今晚美聯儲會議；有色金屬：美元持續反彈，有色進入調整階段；農產品：兩粕有望繼續上漲

2024

03/20

01

股指：調整空間不足

股指。周二市場震蕩下行，尾盤加速走弱，創業板指跌超1%。個股超3400家下跌，成交額維持在萬億元以上，北向資金凈流出70.11億元。當前經濟復蘇仍受到需求不足制約，地產銷售有待繼續觀察，但積極的政策對市場預期有一定托底作用。昨日市場出現調整，但調整空間預計有限，在震蕩整理后指數有望重回震蕩上行通道。

02

黑色系板塊：關注需求持續性

螺卷。螺螺紋、熱卷盤面延續反彈，建筑鋼材近兩日成交明顯好轉，本周或能看到不錯的去庫速度，也對價格形成支撐。接下來需要關注需求的韌性以及產量的變化，目前看鋼廠基本沒太大虧損，供應還是有壓力，且需求很難持續，傾向于反彈的空間有限。

鐵礦。鐵礦延續上漲，按照供需平衡表推演，接下來鋼材將會去庫，對應鐵水產量有望見底。但是鋼材需求的高度以及鋼材去庫的速度也需要關注，且日均220的鐵水產量對應鐵礦依然不缺，所以空單止盈后不建議追漲，觀望等待繼續做空的機會。

雙焦。焦炭開啟第六輪現貨提降，盤面延續反彈。前期悲觀情緒緩解，下游近期需求比較好，導致市場對鐵水產量見底預期比較強，進而原料盤面價格上漲。但大的方向當下需求很難持續，上行空間或有限，操作上建議觀望，等情緒轉弱再做空。

玻璃。玻璃產銷數據一般，大的方向房地產竣工面積逐步回落，玻璃需求承壓。短期市場情緒改善，上游挺價，下游庫存低也有補庫需求，05合約暫時下行的空間受限，操作上建議觀望，逢反彈再做空。

純堿。純堿盤面明顯反彈，從供應來看，短期保持高位，但接下來邊際上因為檢修會有一定幅度產量下降。而需求目前看還是不錯的，導致整體的累庫速度并不快。盤面上漲修復基差，操作上建議觀望，平水附近繼續做空。

03

能源化工：關注今晚美聯儲會議

原油。近期持續上漲，除了稍早的美國煉廠持續回歸以及烏克蘭頻繁襲擊俄羅斯煉油廠，近期沙特與伊拉克出口也有所收緊。伊拉克表示將在未來幾個月把原油出口限制在330萬桶/日，以抵消年初至今其產量超過配額的部分。隨著美國成品油庫存大幅下降以及即將面對汽油需求季節性上行，我們預期油價仍有進一步上行的空間，但被非OPEC供應增加制約，壓力位預計在90美元/桶。重點關注今晚美聯儲會議對降息指引。

瀝青。3月第2周瀝青產業數據顯示煉廠開工低位持續恢復，銷量同期高位小幅回落。廠庫連續第二周下滑，但仍處同期高位，持續對未來瀝青合同造成壓力，社庫持續堆積，顯示貿易商持續囤貨。隔夜油價小幅回落，預計瀝青維持震蕩。

LPG。海外市場弱勢震蕩，國內煉廠自用增加外銷壓力偏低。近期原油強勢之下，丙烷-石腦油價差持續低位，煉廠裂解需求向好。但進口到岸量偏高和燃氣需求轉弱使得現貨端情緒偏弱，化工需求底部支撐背景下，盤面將震蕩磨底難以跟隨原油大幅反彈。

PX。昨日PX維持偏強震蕩，強預期維持，遠月升水格局未變，目前成本端支撐價格高位震蕩，供需面變量有限，4月份檢修強驅動尚未形成。昨日亞洲市場PX收盤價1047.67美元/噸CFR中國和1024.67元/噸FOB韓國，較前一交易日+1美元/噸。MX價格為982美元/噸CFR臺灣，較上一工作日+6美元/噸；石腦油725.5美元/噸CFR日本，較上一工作日+2.5美元/噸，海外市場價格漲幅放緩，預計短期盤面維持震蕩格局，59反套邏輯依舊持續。策略建議：前期低估值處多單可繼續持有，中長期選擇低位做多PXN。

PTA。PTA受成本支撐高位震蕩，成本驅動下漲幅不及PX，PTA盤面加工費有所壓縮，現貨加工費稍有反彈。估值和驅動相對中性，更強的驅動仍然需要等到裝置檢修落地后形成，預計短期跟隨成本端震蕩為主。策略建議：單邊方面，低位多單可繼續持有，TA盤面加工費本周上漲超過350元/噸，做多TA加工費頭寸可適當止盈減倉離場，在成本驅動行情下預計短期利潤擴張幅度有限，套利維持59反套。

MEG。乙二醇昨日維持磨底狀態，下方4500支撐偏強，預計短期下方空間有限，近期煤價較弱，油價偏強，煤制EG利潤虧損修復，而石腦油一體化利潤虧損加劇，導致油化工裝置新增檢修或者延長檢修意愿加強，目前虧損幅度不具備大幅走弱空間。2024年1-2月份，進口總量為92萬噸，其中1月50萬，2月42萬噸，同比下滑33%。策略建議：目前05合約做多空間和時間不足，59反套邏輯維持，中長期可底部輕倉試多09合約，下方空間有限。

PVC。近期價格震蕩偏強，短期價格波動區間在5950-6000范圍，后期關注6字頭能否有效突破。昨日地產數據的出爐并未對盤面產生較大的影響，而PVC跟隨商品情緒也出現了一定推漲表現，但當下PVC期現兩市的波動仍被框在相對較窄的范圍內運行。上行有一定的壓力，下跌有一定的區間支撐，目前階段下破局的因素表現不足。中國臺灣臺塑PVC 4月份出口船期報價漲10美金，臺灣離岸價FOB報760美金，送印度到岸價CFR報830美金，送大陸到岸價CFR報805美金，送東南亞CFR報800美金。策略建議：05合約前期底部多單可部分止盈離場，剩余多單頭寸繼續持有，預計短期維持震蕩格局。

甲醇。受魯西化工MTO重啟后對內地甲醇外采、甲醇生產裝置春檢以及內蒙古久泰甲醇裝置故障短停等利多因素的影響，內地甲醇市場的價格重心較前期有所走高。目前河南地區已經出具倉單，盤面的定價也將參考內地倉單價格。短期情緒偏強，空單暫時規避，待看到港口出現實質性的累庫、現貨價格松動以及煤價下行等右側信號后再擇機沽空05或09合約。從時間跨度上看，05合約轉弱的幅度較為有限，更建議空配09合約。

聚烯烴。聚烯烴近端轉弱遠端轉強，近端轉弱一方面在于檢修的階段性回歸，另一方面在于印尼配額政策取消和東南亞齋月導致的海外市場需求下滑和國內出口回落。遠端偏強在于未來檢修不斷增多，后續庫存將會去化，具體幅度還是要看需求。不過年后聚烯烴的市場需求并不是很好，訂單持平偏弱，利潤同比更弱，成品庫存偏高的情況下難以看到大規模的補庫，建議PP短期空單減倉，PE中期參與多單。

棉花。下游訂單不足，紡企棉紗庫存持續累庫，棉紗價格重心下移，下游壓力逐步向上傳導，棉價上方承壓運行。同時，外強內弱格局，對棉價有一定支撐作用。因此，棉價預計仍將維持震蕩走勢。

04

有色金屬：美元持續反彈，有色進入調整階段

滬銅。宏觀面，根據現有通脹數據，周內美聯儲議息會議降息預期有再度被推遲的風險，屆時或造成市場雙向波動加劇，注意風險避讓，短期宏觀壓力增加，銅價進入調整階段。基本面，短期看政策刺激利好情緒持續發酵，隨著旺季推進下游消費環比出現改善，疊加冶煉端檢修減產落地，電解銅社會庫存累庫放緩，短期需求尚難證偽，預計后續銅價維持高位震蕩。

滬鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，兩會后仍未有國內鋁土礦復產消息，同時疊加云南提前復產預期，需求增加下氧化鋁基本面收緊，價格偏強運行。電解鋁方面，云南提前復產給到價格一定的壓力，進入旺季下游開工環比逐步改善，國內政策刺激下短期對于銅鋁消費預期相對樂觀，鋁錠庫存維持在低位，且累庫速度進一步放緩，鋁價保持易漲難跌的態勢，短期美聯儲3月議息會議臨近，降息預期或再度被推遲，宏觀面面臨調整，預計鋁價維持高位震蕩。

鎳。印尼RKAB 審批緩慢，礦端緊缺擔憂仍存。同時，供需錯配下，硫酸鎳價格持續抬升，電積鎳成本支撐力度進一步加強，短期價格易漲難跌。中長期來看，過剩格局下，鎳價仍面臨下行壓力。策略上，短線謹慎追漲，中長線關注印尼政策以及硫酸鎳價格拐點進行逢高沽空。

碳酸鋰。盤面沖高回落，上方有阻力，現貨價格小幅上漲。即將開始驗證前期消費預期，多空交織，盤面波動較大。下游維持剛需補庫，整體庫存變動不大，上下游去庫貿易商累庫，仍處于歷史高位。鋰輝石精礦價格持續回暖，但Pilbara預拍賣報價較低。同時3月份倉單集中注銷對供應端有擾動。盤面預計震蕩偏強，區間操作為主。

05

農產品：兩粕有望繼續上漲

油脂。昨日油脂震蕩高位震蕩，連續上漲勢頭放緩，并呈現移倉換月。基本面方面，sppoma數據顯示馬棕3月上半月產量環比增加38.8%，對市場有一定利空影響。不過馬棕3月是否增產還需等待至4月上旬官方數據的進一步證實，而更關鍵的是要看庫存是否增加。我們認為暫時油脂的上漲勢頭并不會很快逆轉，但漲勢將放緩。

豆粕/菜粕。兩粕昨日重新走強，隨著油脂漲勢放緩，粕類受到的壓制減弱。目前粕類基本面較為利多，因此后市繼續看漲，另外豆粕5-9/9-1正套，買菜粕賣豆粕等套利也可以操作。

生豬。春節過后豬肉市場轉向冷淡，情緒回調轉入市場淡季，東北地區價格大幅下滑破7元/斤，但屠宰市場相對宰量下滑不大，部分企業集團廠出欄動作較為積極，南方地區價格下滑，但基本維持7元/斤以上，有零星二育出現，但對豬價支撐不大。整體看，節后生豬市場將立即進入需求顯著下滑、供應仍居高位的新一輪錯配狀態，現貨價格短期難以上漲，近月考慮空單，長期看好行業復蘇轉型。

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