摘要

股指：指數有望震蕩企穩；黑色系板塊：鐵礦補跌，鋼廠利潤有所修復；能源化工：地緣再起扭轉原油跌勢；有色金屬：供應邊際改善，氧化鋁下跌；農產品:CBOT市場休市一天

2023

01/16

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股指：指數有望震蕩企穩

股指。周一市場震蕩整理，創業板指表現較弱跌近1%。1月MLF平價超額續作，此次并未降息可能是出于穩定銀行息差、匯率的目的，但后續一季度仍有降息可能。整體來看，當前國內經濟復蘇仍有波折，美聯儲降息預期存在下修可能，指數仍處于底部振蕩階段，向上驅動不足。短期市場關注重點集中于穩增長政策加碼的力度，如果穩增長政策能夠帶動市場預期改善，指數有望企穩反彈，小盤成長風格預計將重新占優。

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黑色系板塊：鐵礦補跌，鋼廠利潤有所修復

螺卷。鋼材價格窄幅震蕩，近期下跌過程中，鋼廠利潤反而有所走擴。主要原因是鋼廠普遍虧損下，減產意愿強，導致原材料需求下降。從估值角度看，螺紋、熱卷依然不高，但市場總體對年后需求比較擔心，預計短期盤面弱勢震蕩。

鐵礦。鐵礦延續回落，本期全球鐵礦發運環比增加，到港高位繼續提升，港口或繼續累庫。基本面的邊際轉弱疊加鋼價、焦炭價格的走弱是導致礦價下行的主要因素。目前驅動往下，但是鐵礦基差也是季節性高位，預計后期震蕩為主。

雙焦。雙焦價格在黑色系中偏強，主要是河南發生煤礦事故，焦煤供應有減少預期，進而下游也有繼續補庫的需要。焦煤價格短期有一定支撐。焦炭計提了3輪現貨提降，繼續往下還需要鋼價繼續走弱，目前還未跌破區間下沿，預計盤面震蕩為主。

玻璃。玻璃現貨價格總體弱勢，產銷偏弱，高供應的壓力依然在，不過連續下跌后中下游有一定的冬儲補庫需求，且目前玻璃廠庫存壓力并不大，預計弱勢震蕩為主。

純堿。純堿價格短期有所反彈，主要是因為盤面連續走弱后價格已經接近氨堿法的成本附近，結合到高基差和低庫存格局，中下游或有一定投機補庫需求，預計短期盤面震蕩為主，中期隨著累庫繼續，價格仍有轉弱的壓力。

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能源化工：地緣再起扭轉原油跌勢

原油。總體而言，基本面依然偏弱，宏觀逆風依然存在，不過行業面OPEC+自愿減產疊加地緣風險在現階段提供主要上行動力。昨天伊朗對伊拉克和敘利亞境內的反伊朗恐怖組織發射導彈，也門胡塞武裝的導彈擊中一艘美國商船，地緣熱度再起扭轉了原油早先跌勢，建議等待風險或者短期特殊事件推高油價后擇機空為主。

瀝青。1月第2周行業數據顯示瀝青煉廠供需同增，不過由于大部分煉廠出貨并非流向終端需求，廠庫社庫季節性增加。成本端油價持續反彈后瀝青周五夜盤有所跟風，然而下半夜外盤油價逆轉跌勢反彈，預計今天有所起色。

LPG。PDH低利潤對開工率和丙烷需求的壓制依然是當前LPG市場主要的利空因素，期貨價格前期拉漲后基差轉負使價格下行壓力增大。元旦后LPG期貨價格的下行趨勢在持續。當前2月FEI跌至636美元/噸，后續關注640美元/噸的支撐位，價格跌破支撐位將增強繼續下行的動能。

PX。日盤維持盤整，夜盤價格重心略有上移，目前PX負荷偏高，持續上行空間有限，PTA周末裝置重啟后對PX需求有支撐，供需變量和驅動不明顯，更多跟隨成本波動。策略建議：中長期逢低做多，或做多PXN利潤。

PTA。昨日新增裝置動態：逸盛海南1#200萬噸周末已重啟，該裝置12月底進行檢修。逸盛新材料2線360萬噸PTA裝置，計劃本月底檢修，預計持續時間1個月。PTA負荷上行至85%高位，臨近假期，聚酯廠在中下旬逐步開始進入放假模式，供需面無法給出利多，驅動更多集中于PX端。策略建議：多PX空TA價差套利滾動操作，單邊中長期逢低做多，跟隨PX尋找低多機會。

MEG。港口去庫超預期持續擾動近月合約，昨日05合約漲幅居前，59價差大幅走強，EG進入back結構，本周預報到港量持續大幅下降，預計周內港口庫存仍然延續去庫格局，盡管昨日部分裝置重啟的利空消息依然未能阻止多單止贏。預計乙二醇短期維持偏強震蕩，59正套邏輯維持。策略建議：基于24年乙二醇整體的基調是低位做多，目前來看回調至合理價位區間，短期可以逢低布局多單，或者配合59正套保護。

PVC。價格從底部開始持續反彈，多表現為減倉上漲，部分企業開始試探性上調價格，但出貨積極性較弱，單品虧損的情況下對節后現貨市場有一定的回暖預期，因此生產企業存有做庫存的心里，目前來看現貨向下繼續走弱的空間較小了，短期表現為筑底反彈小步伐式向好的局面，但空間并不看高。策略建議：低位可輕倉試多，5750左右支撐偏強，關注3-5反套邏輯。

甲醇。煤頭裝置開工偏高，氣頭裝置逐步回歸，供應壓力仍然較大。傳統需求的生產利潤下滑和新興需求的長期虧損依舊制約下游開工，季節性的需求走弱使得下游高開工難以維系，港口多套MTO裝置的降負檢修亦加劇了市場對主力需求的擔憂。考慮到后期限氣結束后供應和進口量的回歸以及下游需求和煤價淡季的到來，建議逢高做空2405合約，但需提防下游節前備貨所帶來的一波階段性補庫反彈行情。

聚烯烴。價格連續下跌后聚烯烴估值壓縮、庫存偏去化，基差走強后偏弱驅動削弱。其中，PE供應壓力較小且需求層面更有預期支撐，多單短期仍可持有。PP偏區間波動，較大的壓力來自于新產能投放、供應回歸和需求下滑預期，PP更偏空配或高空為主。05L-P價差依舊看擴張。

棉花。節前備貨，下游訂單有所改善，紡織企業庫存持續下降，但是預計反彈空間有限。一方面，明年訂單仍存較大的不確定性，USDA1月報告下調全球消費預期。另一方面，若反彈至高位，則面臨套保盤的壓力。供需寬松格局背景下，棉價缺乏持續性的上漲驅動力，策略上仍建議逢高沽空

04

有色金屬：供應邊際改善，氧化鋁下跌

銅。銅價偏弱震蕩，關注庫存變化。宏觀面，央行進行9950億元1年期MLF操作，中標利率為2.50%，與此前持平，與市場降息預期不一致，宏觀面支撐走弱。基本面，周一社會庫存出現累增，下游進一步提振空間有限，隨著春節臨近，累庫進程預計將更加流暢，關注后續庫存變化。整體上，預計銅價偏弱震蕩為主。

鋁/氧化鋁。供應邊際改善，氧化鋁價格下跌。氧化鋁方面，新一輪天氣污染導致河南等地的減產在15號開始復產，供應問題較前期出現緩和，礦石短缺所帶來的減產問題的改善預計在春節后將有所緩和，遠月空單可擇機介入。電解鋁方面，周一鋁錠社會庫存顯示為小幅去庫，下游隨著春節臨近預計開工將持續走弱，進一步去庫驅動有限，同時宏觀面暫時缺乏強預期支撐，預計鋁價偏弱運行為主。

鎳。供需寬松格局難以扭轉，鎳價仍將偏弱運行。

不銹鋼。供需寬松格局背景下，不銹鋼仍以反彈思路對待，擇機逢高做空。近期需要關注節前補庫力度以及原料端價格支撐強度

05

農產品:CBOT市場休市一天

油脂。昨日CBOT市場因馬丁路德金紀念日休市一天，國內油脂先跌后反彈，整體維持震蕩格局，目前利空方面主要集中在豆油方面，此前USDA公布的全球大豆產量較上月上調；利多方面主要在棕櫚油方面，棕櫚油目前處于季節性減產周期，而且船運統計機構數據顯示，12月上半月馬棕出口量環比增加6.5%。預計，油脂后市整體仍偏弱，但棕櫚油走勢將強于豆油。

豆粕/菜粕。23/24年度美豆單產調增0.7蒲/英畝，收獲面積下調40萬英畝，產量調增3600萬蒲約95萬噸，壓榨及出口數據維持不變，期末庫存回升。阿根廷大豆產量調增200萬噸至5000萬噸，巴西產量調減400萬噸至1.57億噸，疊加國內供需雙弱的格局，豆菜粕重心不斷下移。

白糖。國內方面，廣西糖廠全面開榨，疊加進口糖源陸續到港，市場階段性供應充裕，與此同時，現貨市場上，最近終端詢價增加，整體成交有所回暖。當前處于春節備貨預期，內糖抗跌運行，貿易商及終端節前備貨的需求支撐近期現貨成交有所回暖，預計短期內糖價在6300點附近震蕩。

生豬。03盤面窄幅震蕩，收盤13490點。腌臘季節情緒高峰已過，現貨走弱，北方地區均價維持至6.6元/斤左右，南方地區均價在7.5-7.7元/斤左右震蕩。全國范圍的大幅降溫以及冬季腌臘帶動需求對現貨起到一定支撐，但節日消費對白條價格的支撐不具可持續性，后續隨著元旦假期結束以及南方腌臘需求度過高峰，預計白條市場將出現回落特征。11月能繁母豬量下降至4158萬頭，小幅去化。整體來看，春節需求啟動尚需時日，預計毛豬價格難以有效反彈，短期供需錯配來帶的驅動有限，向上空間不大，維持看空觀點。

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