摘要：宏觀金融衍生品：人民幣再度承壓；黑色系板塊：震蕩調(diào)整；能源化工：上游志得意滿，下游出現(xiàn)分化；有色金屬：美元走強(qiáng)，銅價(jià)承壓；農(nóng)產(chǎn)品：豆類再度呈現(xiàn)粕強(qiáng)油弱格局

2023.9.7

『品種專題解讀』

宏觀金融衍生品：人民幣再度承壓

股指期貨。周三市場(chǎng)繼續(xù)震蕩，滬指小幅上漲，創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)偏弱，個(gè)股超2800家上漲。近期美元指數(shù)走勢(shì)偏強(qiáng)，對(duì)人民幣匯率有一定壓力。整體來看，近期政策持續(xù)發(fā)力，PMI連續(xù)3個(gè)月回升，多重積極因素累積，指數(shù)有望企穩(wěn)反彈，后續(xù)關(guān)注地產(chǎn)銷售修復(fù)力度。

黑色系板塊：震蕩調(diào)整

螺卷。盤面窄幅震蕩，原料依然強(qiáng)于鋼材。找鋼和鋼谷網(wǎng)的數(shù)據(jù)螺紋減產(chǎn)，累庫(kù)放緩；熱卷產(chǎn)量環(huán)比還在回升，累庫(kù)加快，螺紋數(shù)據(jù)好于熱卷，但總的需求都不佳。單從鋼材基本面來看還是弱，盤面利潤(rùn)也持續(xù)壓縮，不過目前原料價(jià)格強(qiáng)勢(shì)，成本支撐還在，預(yù)計(jì)盤面保持震蕩。

鐵礦。鐵礦盤面保持震蕩，從鋼協(xié)和其他機(jī)構(gòu)公布的鋼材產(chǎn)量來看，近期還是有一些減產(chǎn)，但不明顯，鐵礦需求依然有支撐，操作上建議以高位震蕩行情對(duì)待。

雙焦。山西忻州發(fā)生一起安全事故，安全生產(chǎn)形勢(shì)嚴(yán)峻。前期事故停產(chǎn)煤礦短期復(fù)產(chǎn)無望。目前僅山西國(guó)有大礦五座煤礦生產(chǎn)，供應(yīng)恢復(fù)緩慢。同時(shí)在宏觀利好政策刺激下，市場(chǎng)預(yù)期向好，雙焦仍將維持偏強(qiáng)。但雙焦價(jià)格已臨近跌價(jià)前的位置，追多有風(fēng)險(xiǎn)，建議逢回調(diào)做多。

玻璃。產(chǎn)銷方面，沙河繼續(xù)低于100%，湖北地區(qū)也有所走弱，處在100%臨界線，兩大主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)銷走弱，盤面上行驅(qū)動(dòng)不足。但全國(guó)整體產(chǎn)銷仍在100%以上，現(xiàn)貨企業(yè)多數(shù)也在漲價(jià)，對(duì)盤面底部?jī)r(jià)格仍有支撐。預(yù)計(jì)呈現(xiàn)寬幅震蕩，建議區(qū)間操作為主。

純堿。前期停產(chǎn)檢修設(shè)備在有序復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)較前期增加，現(xiàn)貨緊張格局逐步緩解，純堿上行動(dòng)能減弱。加之近期監(jiān)管力度加強(qiáng)，盤面近期偏弱震蕩。

能源化工：上游志得意滿，下游出現(xiàn)分化

原油。沙特此前宣稱將100萬桶/日的自主減產(chǎn)延長(zhǎng)至年底，俄羅斯也宣布延長(zhǎng)30萬桶/日的原油出口削減至年底。沙特稱將每月對(duì)減產(chǎn)計(jì)劃進(jìn)行審查，并可能根據(jù)市場(chǎng)情況對(duì)減產(chǎn)計(jì)劃進(jìn)行修改。沙特減產(chǎn)時(shí)限直到年底，遠(yuǎn)超之前一貫的一個(gè)月近期宏觀壓力緩解，這意味著在今年接下來的時(shí)間內(nèi)全球原油市場(chǎng)將持續(xù)收緊，布油受此提振一舉突破90美元大關(guān)。疊加近期宏觀壓力放緩，我們預(yù)計(jì)油價(jià)總體保持強(qiáng)勢(shì)。

瀝青。9月第1周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率進(jìn)一步走高，主要受柴油利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)。周度出貨量環(huán)比小幅增加，顯示需求向好。社庫(kù)小幅下降，廠庫(kù)持穩(wěn)，庫(kù)存結(jié)構(gòu)有利于中上游挺價(jià)。盡管需求端改善有限，近期成本端連續(xù)走強(qiáng)，疊加煉廠庫(kù)存壓力較低，瀝青走勢(shì)或稍強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要在于成本端持續(xù)拉升。

LPG。外盤價(jià)格較前期上漲明顯，國(guó)內(nèi)終端庫(kù)存消耗后對(duì)高價(jià)接受程度提高，上游挺價(jià)意愿提升，市場(chǎng)情緒維持強(qiáng)勢(shì)。倉(cāng)單近期注銷加速，定價(jià)旺季預(yù)期疊加原油端抬價(jià)背景使得盤面估值偏強(qiáng)。然PDH裝置新增檢修計(jì)劃，盈利預(yù)期偏弱下化工需求收縮，恐成價(jià)格持續(xù)上行阻力。

PTA。昨日盤中沖高后震蕩高位調(diào)整，原油減產(chǎn)延長(zhǎng)，布油突破90美金的高位，煉廠利潤(rùn)觸底回彈，成本支撐強(qiáng)勢(shì)，那么本輪有成本主導(dǎo)的行情目前尚未完全結(jié)束，原油依然維持高位的情況下價(jià)格很難下跌。策略建議：短期PTA仍然維持看多思路，警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，中長(zhǎng)期等到具體信號(hào)再擇機(jī)做空，TA-EG價(jià)差做多部分止盈后繼續(xù)持有。

MEG。乙二醇昨日夜盤沖高后回落，夜盤受煤價(jià)影響較大，整體走勢(shì)跟隨焦煤/焦炭相關(guān)性較高。自身供需面偏弱，成本支撐較強(qiáng)，向上空間并不看多。新增裝置動(dòng)態(tài)：上海石化38萬噸乙二醇裝置計(jì)劃9月5日開始停車檢修，此次檢修前端裂解裝置同步停車，預(yù)計(jì)檢修持續(xù)90天左右；上海石化38萬噸乙二醇裝置計(jì)劃9月5日開始停車檢修，此次檢修前端裂解裝置同步停車，預(yù)計(jì)檢修持續(xù)90天左右。策略建議：01合約前期底部維持多單可以逐步止盈離場(chǎng)，未進(jìn)場(chǎng)不建議此時(shí)入場(chǎng)多單，目前乙二醇不適合繼續(xù)做多，中長(zhǎng)期以空配為主；關(guān)注15反套窗口。

PVC。昨日夜盤出現(xiàn)明顯增倉(cāng)上行后回落的局面，盤面突破6600后跟隨大盤減倉(cāng)回落，目前盤面的多頭邏輯依然維持在煤炭?jī)r(jià)格方面，煤炭供給再出嚴(yán)厲檢查通知帶動(dòng)煤化工產(chǎn)品均有反應(yīng)，前期政策性利好交易情緒已降溫。需求方面，本周下游開工整體走弱，未見金九銀十明顯旺季表現(xiàn)。策略建議：節(jié)奏保持謹(jǐn)慎，目前空單規(guī)避謹(jǐn)慎持有，重點(diǎn)關(guān)注下游表現(xiàn)是否滿足預(yù)期。

甲醇。消息面上，伊朗新裝置Di Polymer Arian Petro（BCCO集團(tuán)）165萬噸/年甲醇裝置正處試車狀態(tài)。部分煤頭裝置開始兌現(xiàn)秋季檢修，但亦有安徽碳鑫和國(guó)泰化工等裝置重啟。秋檢規(guī)模暫時(shí)不大，甲醇開工率回升至同期高位后供應(yīng)端仍存壓力。傳統(tǒng)下游需求正式進(jìn)入“金九”旺季，MTO裝置回歸和新投產(chǎn)使得烯烴需求向好回升，但天津渤化的停車抵消了部分需求增量。甲醇基本面呈現(xiàn)供需雙增的態(tài)勢(shì)，但隨著甲醇價(jià)格的連續(xù)上漲，其估值的絕對(duì)水平已抬升至中等偏上。此外，9月到港量偏多，港口依舊呈現(xiàn)累庫(kù)格局。當(dāng)前下游對(duì)高價(jià)甲醇的抵觸情緒已有部分顯現(xiàn)，建議前期多單可適當(dāng)止盈減磅、落袋為安。2600元/噸一線壓制明顯，單邊繼續(xù)追多風(fēng)險(xiǎn)較大，而后期冬季限氣停車和燃料需求增加的預(yù)期仍在，因此建議逢回調(diào)后再布局多單或以01-05逢低正套表達(dá)。主產(chǎn)地煤礦安監(jiān)仍處于高壓態(tài)勢(shì)，煤炭?jī)r(jià)格延續(xù)小幅反彈，但日耗見頂回落仍是不可忽視的成本端風(fēng)險(xiǎn)因素。近期PP受成本端油價(jià)偏強(qiáng)的支撐要強(qiáng)于甲醇，PP-3MA短期走擴(kuò)。但PP仍處產(chǎn)能投放周期的情況下，MTO不應(yīng)維持高利潤(rùn)，PP-3MA中長(zhǎng)期逢高做縮。

棉花。內(nèi)外共振，創(chuàng)階段新高。供應(yīng)端矛盾突出，籽棉搶收預(yù)期仍強(qiáng)。新疆棉花商業(yè)庫(kù)存偏緊，新棉上市推遲，拋儲(chǔ)維持100%成交。需求端，下游紡織企業(yè)運(yùn)行穩(wěn)定，高開工中性成品庫(kù)存，負(fù)反饋不顯著，疊加下半年消費(fèi)預(yù)期向好以及宏觀情緒轉(zhuǎn)暖，新棉上市之前，棉價(jià)重心有望進(jìn)一步上移。但本周加大儲(chǔ)備棉日拋售量至20000噸，進(jìn)一步緩解新棉上市之前供應(yīng)端的壓力，關(guān)注拋儲(chǔ)對(duì)棉價(jià)的影響。

有色金屬：美元走強(qiáng)，銅價(jià)承壓

滬銅。美元走強(qiáng)，銅價(jià)上方承壓。周三倫銅收跌1.05%，滬銅主力日盤收漲0.36%，夜盤收跌0.65%。宏觀面，歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱，此外近期美聯(lián)儲(chǔ)多位官員表示存在進(jìn)一步加息的可能，致使美元指數(shù)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，給予銅價(jià)上方壓力。基本面，9月供應(yīng)由于檢修增多預(yù)計(jì)環(huán)比減少，進(jìn)口窗口轉(zhuǎn)為關(guān)閉，而消費(fèi)漸入旺季，社庫(kù)處于歷史地位且旺季有進(jìn)一步去化的可能，策略上跨期正套逢低適當(dāng)參與，關(guān)注實(shí)際消費(fèi)落地情況。

滬鋁/氧化鋁。低庫(kù)存問題仍在，鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。周三倫鋁收跌0.34%，滬鋁主力日盤收漲0.68%，夜盤收漲0.21%。目前鋁錠低庫(kù)存的問題依然存在，由于鋁水比例偏高，入庫(kù)依然不暢，且臨近旺季，不排除后續(xù)進(jìn)一步去化的可能，鋁價(jià)下方較強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)仍將維持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。氧化鋁方面，目前的盤面價(jià)格已經(jīng)處于全行業(yè)盈利水平，進(jìn)一步向上的驅(qū)動(dòng)有限，更多考慮多單止盈離場(chǎng)，投機(jī)空單逢高適當(dāng)介入。

不銹鋼。宏觀情緒轉(zhuǎn)暖，不銹鋼止跌反彈?；久嫒云?，印尼鎳礦短缺擔(dān)憂緩解，9月排產(chǎn)仍維持高位，庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)，現(xiàn)貨成交一般。短期建議觀望。

農(nóng)產(chǎn)品：豆類再度呈現(xiàn)粕強(qiáng)油弱格局

油脂。昨日油脂先漲后跌。受美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率大幅下調(diào)影響，昨日白天油脂一度上漲，不過此后市場(chǎng)似乎更關(guān)注棕櫚油增產(chǎn)帶來的壓力。市場(chǎng)預(yù)期下周一將要公布的mpob8月報(bào)告中馬棕產(chǎn)量和庫(kù)存將保持增長(zhǎng)。我們維持油脂將整體震蕩回落的觀點(diǎn)，以及豆棕價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大的觀點(diǎn)。

豆粕/菜粕。USDA昨日凌晨公布美豆優(yōu)良率遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，為53%。較上周下跌5%，美豆受此影響，偏強(qiáng)走勢(shì)。目前國(guó)內(nèi)供應(yīng)雖有所好轉(zhuǎn)，但受遠(yuǎn)期訂單的影響，市場(chǎng)仍然擔(dān)憂第四季度的供應(yīng)。Barchart9月5日預(yù)計(jì)新季美豆單產(chǎn)50.7蒲式耳/英畝，略低于USDA8月報(bào)告50.9蒲式耳/英畝。本周美豆油良率不及預(yù)期，粕類下方有所支撐。

白糖。昨日白糖2401上漲0.84%，ICE原糖下跌1.47%。巴西八月產(chǎn)糖量數(shù)據(jù)走高，創(chuàng)三年內(nèi)新高，增產(chǎn)局面不改，泰國(guó)印度雙雙具備減產(chǎn)預(yù)期。據(jù)消息印度將禁止23-24年度出口糖，影響到年底至明年年一季度的出口，利多原糖。巴西方面可能有堵港情況，供應(yīng)后移，進(jìn)口糖尚未大量到港，預(yù)計(jì)近期盤面高位震蕩。

生豬。標(biāo)豬現(xiàn)貨價(jià)小幅下調(diào)，北部有部份養(yǎng)殖戶挺價(jià)但效果一般，目前體重回到122公斤以上，現(xiàn)貨無力往上，整體供給偏多，目前學(xué)生開學(xué)中秋旺季需求表現(xiàn)不及預(yù)期，疊加七八月壓欄二育的部份迎來集中釋放，利空因素主導(dǎo)，下半年預(yù)估出欄量增加，但沒有上半年預(yù)期那么高，集團(tuán)9月份計(jì)劃月均出欄環(huán)比增加5%，如果價(jià)格好，腌臘行情可以帶動(dòng)二育壓欄推動(dòng)現(xiàn)貨，臺(tái)風(fēng)非瘟核污水的影響雖小但依舊存在，市場(chǎng)豬源充足，現(xiàn)貨承壓。7月中大豬存欄比例環(huán)比上升，育肥飼料量環(huán)比上升，豬糧比持續(xù)上升，整體基本面偏松，維持看空觀點(diǎn)。

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