摘要：宏觀金融衍生品：人民幣再度承壓；黑色系板塊：短期略有調(diào)整，不改總體強勢局面；能源化工：沙特重磅減產(chǎn)，布油升逾90美元；有色金屬：關(guān)注旺季消費情況；農(nóng)產(chǎn)品：美豆生長優(yōu)良率大幅下調(diào)

2023.9.6

『品種專題解讀』

宏觀金融衍生品：人民幣再度承壓

股指期貨。周二市場弱勢震蕩，滬指跌0.71%，個股超3500家下跌，北向資金再度流出。昨日美元指數(shù)上行至3月中旬以來新高，人民幣被動貶值，北向資金再度流出。但整體來看，近期政策持續(xù)發(fā)力，8月PMI進一步回升，多重積極因素累積，指數(shù)有望企穩(wěn)反彈。

黑色系板塊：短期略有調(diào)整，不改總體強勢局面

螺卷。螺紋鋼日盤再次沖高回落，一是政策利好逐步兌現(xiàn)，二是大宗商品持續(xù)上漲，市場對監(jiān)管有所擔(dān)憂。不過目前鋼材成交邊際有所轉(zhuǎn)好，成本端的支撐也比較強，鋼價調(diào)整空間不大，操作上建議逢回調(diào)做多。

鐵礦。鐵礦價格高位震蕩，一方面當下鐵礦依然沒有累庫，另一方面鋼價也一直弱于原料，鋼廠利潤壓縮，繼續(xù)上漲需要鋼材支撐，操作上建議高位震蕩對待。

雙焦。煤礦安全監(jiān)管仍較嚴，部分煤礦仍在停產(chǎn)狀態(tài)中，供應(yīng)短期維持偏緊。而近期針對地產(chǎn)的利好政策不斷出臺，一線城市全部執(zhí)行認房不認貸，市場情緒好轉(zhuǎn)。加之鋼廠原料庫存低位，價格彈性空間足。整體看，雙焦近期仍將高位運行，但價格已至高位，不建議追高，操作上逢回調(diào)做多。

玻璃。沙河產(chǎn)銷數(shù)據(jù)突然下滑，低于100%，盤面上行受阻。但全國整體產(chǎn)銷仍在100%以上，現(xiàn)貨企業(yè)多數(shù)仍在漲價，對盤面底部價格仍有支撐。預(yù)計呈現(xiàn)寬幅震蕩，建議區(qū)間操作為主。

純堿。前期停產(chǎn)檢修設(shè)備在有序復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)較前期增加，現(xiàn)貨緊張格局有望逐步緩解，純堿上行動能減弱。加之近期監(jiān)管力度加強，建議前期多單及10-1正套止盈離場，暫時觀望。

能源化工：沙特重磅減產(chǎn)，布油升逾90美元

原油。昨日沙特宣稱將100萬桶/日的自主減產(chǎn)延長至年底，俄羅斯也宣布延長30萬桶/日的原油出口削減至年底。沙特稱將每月對減產(chǎn)計劃進行審查，并可能根據(jù)市場情況對減產(chǎn)計劃進行修改。沙特減產(chǎn)時限直到年底，遠超之前一貫的一個月近期宏觀壓力緩解，這意味著在今年接下來的時間內(nèi)全球原油市場將持續(xù)收緊，布油受此提振一舉突破90美元大關(guān)。疊加近期宏觀壓力放緩，我們預(yù)計油價總體保持強勢。

瀝青。8月第5周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率持續(xù)高位，不過周度出貨量環(huán)比大增，顯示需求向好，帶動社庫廠庫紛紛回落。數(shù)據(jù)邊際向好，美中不足的是出貨量增加最顯著的地區(qū)伴隨著市場價格下跌以及煉廠批量優(yōu)惠政策，而非價格抬升。近期成本端連續(xù)走強，疊加煉廠庫存壓力較低，瀝青走勢或稍強，風(fēng)險點主要在于成本端持續(xù)拉升。

LPG。國內(nèi)PDH裝置新增9月檢修計劃，盈利預(yù)期偏弱下化工需求整體維持收縮。9月CP上調(diào)明顯，且終端庫存消耗后對高價接受程度提高，上游挺價意愿提升，國內(nèi)市場情緒維持強勢。倉單近期注銷節(jié)奏加速，定價旺季預(yù)期疊加原油端抬價背景使得盤面估值偏強。

PTA。昨日日盤稍有走弱后基本屬于回調(diào)，夜盤再次開啟上行模式，盤中TA2401價格再觸及新高，夜盤跟隨國際原油沖高，布油突破90美金的高位，成本支撐強勢，那么本輪有成本主導(dǎo)的行情目前尚未完全結(jié)束，重點需要關(guān)注亞洲煉廠利潤的整體情況。策略建議：短期PTA仍然維持看多思路，警惕回調(diào)風(fēng)險，中長期等到具體信號再擇機做空，TA-EG價差做多部分止盈后繼續(xù)持有。

MEG。乙二醇近幾個交易日漲勢放緩，4200-4250區(qū)間震蕩為主，上方壓力明顯，成本支撐猶存但是自身供需偏弱壓制彈性，前期上行主要跟隨聚酯板塊情緒，后續(xù)來看很難給出持續(xù)的上行驅(qū)動。策略建議：01合約前期底部維持多單可以逐步止盈離場，未進場不建議此時入場多單，目前乙二醇不適合繼續(xù)做多，中長期以空配為主；關(guān)注15反套窗口。

PVC。PVC昨日日盤偏震蕩運行，商品氛圍午后稍有走弱，V跟隨下調(diào)，當前政策逐步落地，商品情緒支撐或有不足。基本面方面，供應(yīng)端變動空間不大，需求端跟隨金九銀十的傳統(tǒng)旺季預(yù)期，心態(tài)有所轉(zhuǎn)變，目前PVC向上驅(qū)動缺乏需求端實質(zhì)利好支撐。策略建議：節(jié)奏保持謹慎，目前空單規(guī)避謹慎持有，重點關(guān)注下游表現(xiàn)是否滿足預(yù)期。

甲醇。消息面上，寧夏寶豐三期50萬噸/年MTO裝置已正常運行。部分煤頭裝置開始兌現(xiàn)秋季檢修，但亦有安徽碳鑫和國泰化工等裝置重啟。秋檢規(guī)模暫時不大，甲醇開工率回升至同期高位后供應(yīng)端仍存壓力。傳統(tǒng)下游需求正式進入“金九”旺季，MTO裝置回歸和新投產(chǎn)使得烯烴需求向好回升，但天津渤化的停車抵消了部分需求增量。甲醇基本面呈現(xiàn)供需雙增的態(tài)勢，但隨著甲醇價格的連續(xù)上漲，其估值的絕對水平已抬升至中等偏上。此外，9月到港量偏多，港口依舊呈現(xiàn)累庫格局。當前下游對高價甲醇的抵觸情緒已有部分顯現(xiàn)，建議前期多單可適當止盈減磅、落袋為安。2600元/噸一線壓制明顯，單邊繼續(xù)追多風(fēng)險較大，而后期冬季限氣停車和燃料需求增加的預(yù)期仍在，因此建議逢回調(diào)后再布局多單或以01-05逢低正套表達。主產(chǎn)地煤礦安監(jiān)仍處于高壓態(tài)勢，煤炭價格延續(xù)小幅反彈，但日耗見頂回落仍是不可忽視的成本端風(fēng)險因素。近期PP受成本端油價偏強的支撐要強于甲醇，PP-3MA短期走擴。但PP仍處產(chǎn)能投放周期的情況下，MTO不應(yīng)維持高利潤，PP-3MA中長期逢高做縮。

棉花。內(nèi)外共振，創(chuàng)階段新高。供應(yīng)端矛盾突出，籽棉搶收預(yù)期仍強。新疆棉花商業(yè)庫存偏緊，新棉上市推遲，拋儲維持100%成交。需求端，下游紡織企業(yè)運行穩(wěn)定，高開工中性成品庫存，負反饋不顯著，疊加下半年消費預(yù)期向好以及宏觀情緒轉(zhuǎn)暖，新棉上市之前，棉價重心有望進一步上移。但本周加大儲備棉日拋售量至20000噸，進一步緩解新棉上市之前供應(yīng)端的壓力，關(guān)注拋儲對棉價的影響。

有色金屬：關(guān)注旺季消費情況

滬銅。銅價震蕩運行，關(guān)注旺季消費情況。周二倫銅收漲0.27%，滬銅主力日盤收跌0.96%，夜盤收漲0.58%。宏觀面，歐元區(qū)綜合PMI報46.7，創(chuàng)33個月新低，美國經(jīng)濟保持韌性而歐洲持續(xù)走弱的態(tài)勢未發(fā)生變化，美元表現(xiàn)維持強勢，給予銅價上方壓力。基本面，9月供應(yīng)由于檢修增多預(yù)計環(huán)比減少，進口窗口轉(zhuǎn)為關(guān)閉，而消費漸入旺季，社庫處于歷史地位且旺季有進一步去化的可能，策略上跨期正套逢低適當參與，關(guān)注實際消費落地情況。

滬鋁/氧化鋁。低庫存問題仍在，鋁價偏強運行。周二倫鋁收跌0.39%，滬鋁主力日盤收跌1.22%，夜盤收漲0.03%。前期資金炒作完畢后迅速退場，帶動鋁價沖高回落，但目前鋁錠低庫存的問題依然存在，且臨近旺季，不排除去庫進一步去化的可能，給予價格下方較強支撐，趨勢上鋁價維持偏強態(tài)勢。氧化鋁方面，目前的盤面價格已經(jīng)處于全行業(yè)盈利水平，進一步向上的驅(qū)動有限，更多考慮多單止盈離場。

不銹鋼。宏觀情緒轉(zhuǎn)暖，不銹鋼止跌反彈。基本面仍偏弱，印尼鎳礦短缺擔(dān)憂緩解，9月排產(chǎn)仍維持高位，庫存持續(xù)累庫，現(xiàn)貨成交一般。短期建議觀望。

農(nóng)產(chǎn)品：美豆生長優(yōu)良率大幅下調(diào)

油脂。昨日油脂連續(xù)兩日下跌，市場預(yù)測馬棕8月庫存將環(huán)比增加。不過最新公布的美豆生長優(yōu)良率大幅下調(diào)，且調(diào)幅超市場預(yù)期。預(yù)計受此影響今日國內(nèi)豆類油脂市場有望反彈，而豆棕價差也有望進一步擴大。

豆粕/菜粕。USDA昨日凌晨公布美豆優(yōu)良率遠低于市場預(yù)期，為53%。較上周下跌5%，美豆受此影響，偏強走勢。預(yù)計國內(nèi)豆粕開盤也將有所拉升。目前國內(nèi)供應(yīng)雖有所好轉(zhuǎn)，但受遠期訂單的影響，市場仍然擔(dān)憂第四季度的供應(yīng)。

白糖。昨日白糖2401上漲0.28%，ICE原糖上漲2.82%。巴西八月產(chǎn)糖量數(shù)據(jù)走高，創(chuàng)三年內(nèi)新高，增產(chǎn)局面不改，泰國印度雙雙具備減產(chǎn)預(yù)期。據(jù)消息印度將禁止23-24年度出口糖，影響到年底至明年年一季度的出口，利多原糖。巴西方面可能有堵港情況，供應(yīng)后移，進口糖尚未大量到港，預(yù)計近期盤面高位震蕩。

生豬。標豬現(xiàn)貨價小幅下調(diào)，北部有部份養(yǎng)殖戶挺價但效果一般，目前體重回到122公斤以上，現(xiàn)貨無力往上，整體供給偏多，目前學(xué)生開學(xué)中秋旺季需求表現(xiàn)不及預(yù)期，疊加七八月壓欄二育的部份迎來集中釋放，利空因素主導(dǎo)，下半年預(yù)估出欄量增加，但沒有上半年預(yù)期那么高，集團9月份計劃月均出欄環(huán)比增加5%，如果價格好，腌臘行情可以帶動二育壓欄推動現(xiàn)貨，臺風(fēng)非瘟核污水的影響雖小但依舊存在，市場豬源充足，現(xiàn)貨承壓。7月中大豬存欄比例環(huán)比上升，育肥飼料量環(huán)比上升，豬糧比持續(xù)上升，整體基本面偏松，維持看空觀點。

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