來源：華爾街見聞
高盛樂觀預(yù)測(cè)可能避免衰退的一大理由是，消費(fèi)者實(shí)際可支配收入明年會(huì)重新加速增長(zhǎng)。但在消費(fèi)者刷爆信用卡、積蓄耗盡、政府財(cái)政刺激不可持續(xù)的形勢(shì)下，這種預(yù)測(cè)不會(huì)成真。
高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius領(lǐng)銜的經(jīng)濟(jì)學(xué)家團(tuán)隊(duì)最近再次下調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期概率，從之前的20%降至15%，遠(yuǎn)低于彭博的共識(shí)預(yù)期概率60%。
金融博客Zerohedge稱，高盛的FICC或者股票銷售及交易部門的報(bào)告是華爾街最受追捧的，但高盛面向客戶的賣方研究和它們截然不同，幾乎一直都錯(cuò)得離譜，所以，如果高盛的賣方研究說可以避免經(jīng)濟(jì)衰退，那對(duì)拜登政府來說就是壞消息，等于反向預(yù)測(cè)衰退幾乎板上釘釘。
那么，為什么高盛的研究相比彭博社的共識(shí)預(yù)期顯得這么樂觀？
高盛自己給出的可以避免衰退理由有二：
一是，在就業(yè)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)和實(shí)際工資上漲的背景下，實(shí)際可支配收入有望明年重新加速增長(zhǎng)；
二是，高盛仍很不認(rèn)同這種觀點(diǎn)，即：貨幣緊縮長(zhǎng)期且多變的滯后對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累越來越大，從而釀成經(jīng)濟(jì)衰退，高盛認(rèn)為，貨幣緊縮的拖累將繼續(xù)減弱，到明年初完全消失。
Zerohedge指出，高盛的以上預(yù)測(cè)都不會(huì)成為現(xiàn)實(shí)。因?yàn)槊绹?guó)消費(fèi)者今年初以來可支配收入之所以強(qiáng)勁，僅僅是因?yàn)椋麄兊男庞每ㄏM(fèi)激進(jìn)，而且消耗了超額儲(chǔ)蓄。可惜現(xiàn)在這種動(dòng)力耗盡了，目前數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)者自新冠疫情以來首次積極償還信用卡債務(wù)。
華爾街見聞8月文章曾提到，最近兩年，美國(guó)消費(fèi)者的強(qiáng)勁支出部分來自新冠疫情爆發(fā)后的過剩儲(chǔ)蓄。而摩根大通8月的研究警告，超額儲(chǔ)蓄帶來的巨大經(jīng)濟(jì)推動(dòng)力現(xiàn)在已經(jīng)消耗殆盡。摩根大通的下圖可見，累積超額儲(chǔ)蓄在2021年8月達(dá)到高峰期時(shí)有2.1萬億美元，到今年6月為-910億美元。
而且，上周公布的美國(guó)消費(fèi)者個(gè)人收入和支出數(shù)據(jù)顯示，7月美國(guó)家庭的儲(chǔ)蓄率從4.3%降至3.5%，創(chuàng)去年1月以來最大月度降幅，降至今年內(nèi)低谷。
所以，現(xiàn)在的形勢(shì)可以總結(jié)為：一、美國(guó)消費(fèi)者已經(jīng)刷爆了信用卡；二、消費(fèi)者的積蓄已經(jīng)花光。
此外，Zerohedge認(rèn)為還有一個(gè)因素也會(huì)促成拜登政府的所謂拜登經(jīng)濟(jì)學(xué)戛然而止，那就是被德意志銀行和摩根大通稱為“隱形刺激”的1萬億美元超額政府支出不可持續(xù)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將因此陷入困境。美國(guó)人又要開始償還數(shù)千億美元的學(xué)生貸款。
Zerohedge指出，如果信用卡、儲(chǔ)蓄和學(xué)生貸款這三重打擊還不夠，那么還有一個(gè)會(huì)讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入混亂的因素，它來自美聯(lián)儲(chǔ)。
高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius也承認(rèn)這點(diǎn)。他在報(bào)告中寫道，過去一個(gè)月，高盛對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)已完成加息的判斷更有信心。
高盛認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾8月在杰克遜霍爾央行年會(huì)上承諾對(duì)加息“謹(jǐn)慎行事”是一個(gè)信號(hào)，暗示9月已不可能加息，而11月加息的阻礙又很大，如果美聯(lián)儲(chǔ)不僅跳過9月、還跳過11月加息，那么此后重啟加息的阻礙就可能增加。
Zerohedge則認(rèn)為，高盛判斷美聯(lián)儲(chǔ)已完成加息倒是沒錯(cuò)，但他們沒有把握到，美聯(lián)儲(chǔ)-市場(chǎng)-經(jīng)濟(jì)關(guān)系的自反性。一旦美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)結(jié)束了加息、7月就是最后一次行動(dòng)，那么問題就變成，美聯(lián)儲(chǔ)知道什么別人不知道的事，以及為什么結(jié)束加息。
對(duì)這個(gè)問題，美國(guó)銀行的策略師Michael Hartnett上周末在報(bào)告中給出了一個(gè)簡(jiǎn)單的回答：對(duì)待美聯(lián)儲(chǔ)最后一次加息，要拋售。如果有人還要確認(rèn)下是不是真得拋美股，Zerohedge認(rèn)為，高盛的看漲評(píng)估應(yīng)該能確定這點(diǎn)。
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責(zé)任編輯：周唯
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