2024年相對整體平穩的尿素價格近期下跌速度明顯加快。在煤炭價格走低的背景下，煤制尿素生產利潤尚可，尿素日產量長期明顯較歷史同期偏高，下游需求相對不足。此前支撐尿素價格未能隨累庫而降的主要因素在于市場對于農業需求快速增長的預期和高出口利潤下出口放開的期待，但近期糧食價格明顯走弱、磷肥出口受限，令這兩大因素對尿素價格的支撐已經明顯走弱，市場開始接受尿素大幅累庫的現實，價格開始加速下行，開工率因成本而下降之前，尿素價格弱勢或將持續。
圖1：尿素現貨價格（元/噸）與企業庫存（萬噸;取反）
數據來源：鄭商所,紫金天風期貨研究所1?利潤尚可，需求不足，庫存壓力逐漸顯現
冬季天然氣裝置因限氣而降低負荷，但煤制尿素利潤尚可，企業仍然有動力維持較高的開工率。綜合來看，當前日產較前兩年每日增加約2萬噸的尿素，在下游需求同步增長的情況下，尿素企業庫存逐步累積，已經屢屢創出歷年新高，庫存的壓力逐漸體現到價格之上，現貨價格近段時間明顯下移，下游買漲不買跌的情緒發酵，市場成交逐漸萎縮。
圖2：氣制尿素日均產量（元/噸）
數據來源：隆眾,紫金天風期貨研究所圖3：煤制尿素日產3日均值（元/噸）
數據來源：隆眾資訊,紫金天風期貨研究所2 農產品價格走弱，出口短期放開可能性較小
尿素產量偏高由來已久，但市場價格并未同步體現，根本原因就在于對農業需求有較高期待和出口放開的潛在利潤一直不錯。但近期情勢的變化令這兩點對尿素價格的支撐已經趨弱。
首先我們看國際尿素的價格在2024年下半年隨著天然氣的上漲而不斷走高，印度的數次招標也不斷提升這國內貿易商對于出口的預期。但是從歷年尿素出口政策的調整來看，農需旺季來臨之際，出口政策一般趨于收緊，即使出口政策調整，或需要等到春季結束之后；同時前段時間磷肥出口受限的情況下，放開尿素出口顯然不合情理。因此在數度“出口放開”傳言落空之后，市場開始接受短期內出口依舊受限的事實。
圖5：尿素(小顆粒)出口利潤(阿拉伯灣)（元/噸）
數據來源：Wind,隆眾資訊,紫金天風期貨研究所??圖5：尿素與玉米價格對比（元/噸）
數據來源：Wind,隆眾資訊,紫金天風期貨研究所其次，前兩年農業需求的高增長令整個市場參與者對于其需求的持續性仍抱有較高期待，但我們需要考慮到，當時農業政策促進農需力度加大的背景在于疫情發生時全球糧價迅速走高，因此才有了后續退林還耕、耕地面積重新增長的結果，而此時國際國內糧食價格已經明顯回落，農業需求在政策發力下大幅增長的邏輯已經不復存在。
3 煤價下移，成本坍塌
近期煤炭價格出現近百元的下跌幅度，偏暖的情況之下，日耗同比小幅下降，下游需求不足疊加新能源沖擊，煤炭價格在庫存壓力下逐步走低，尿素生產成本下降。
圖5：尿素與煤炭價格對比（元/噸）
數據來源：Wind,隆眾資訊,紫金天風期貨研究所綜合來看，尚可的利潤下，產量維持高位的動力仍在；而國內需求短期內持續偏弱，出口在春耕結束前很難放開，尿素價格或維持震蕩走弱的格局，趨勢結束或需等到開工率的負反饋。
（轉自：油市小藍莓）
VIP課程推薦
APP專享直播
熱門推薦
收起
24小時滾動播報最新的財經資訊和視頻，更多粉絲福利掃描二維碼關注（sinafinance）
