意見領(lǐng)袖 | 溫彬

　　服務(wù)業(yè)：景氣度大幅回升

　　2024年12月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為52.0%，比上月上升1.9個百分點，達到4月以來高點。疫前同期平均環(huán)比下降0.2個百分點，12月表現(xiàn)明顯強于季節(jié)性，擴張步伐明顯加快。

　　從分項指數(shù)看，服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)較上月回升1.8個百分點至48.2%，業(yè)務(wù)活動預期指數(shù)回升0.3個百分點至57.6%，從業(yè)人員指數(shù)回升0.1個百分點至46.3%，各分項指標表現(xiàn)為全面回升。

　　從行業(yè)情況看，在調(diào)查的21個行業(yè)中有17個商務(wù)活動指數(shù)高于上月，行業(yè)景氣度普遍回升。其中，航空運輸、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、貨幣金融服務(wù)、保險等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均升至60.0%以上高位景氣區(qū)間，業(yè)務(wù)總量保持較快增長。

　　不過，居民服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)較上月回落。佐證指標亦顯示，去年12月四大一線城市地鐵月均客運量環(huán)比回落。國內(nèi)航班執(zhí)行率環(huán)比下降，且降至下半年以來最低水平。國內(nèi)電影票房環(huán)比小幅回升，但回升幅度大幅低于往年同期。

　　建筑業(yè)：景氣度明顯反彈

　　2024年12月建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)53.2%，比上月回升3.5個百分點，重回榮枯線，且達到6月以來最高水平。疫前同期平均環(huán)比上升0.3個百分點，12月表現(xiàn)明顯強于季節(jié)性。

　　從分項指數(shù)看，新訂單指數(shù)回升7.9個百分點至51.4%，今年以來首次升至擴張區(qū)間；業(yè)務(wù)活動預期指數(shù)上升1.5個百分點至57.1%，連續(xù)三個月回升；從業(yè)人員指數(shù)環(huán)比上升2個百分點至42.7%。除了銷售價格之外的主要分項指標表現(xiàn)為全面回升。

　　基建方面，受春節(jié)假期臨近等因素影響，部分企業(yè)搶抓施工進度。據(jù)百年建筑網(wǎng)調(diào)研，截至12月24日當周，樣本建筑工地資金到位率為65.71%，較11月26日當周上升0.83個百分點。其中，非房建項目和房建項目資金到位率分別為69.05%和49.08%，分別較11月26日當周上升0.89和1.12個百分點。不過，12月中下旬以來，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，施工受到影響。12月瀝青裝置開工率均值為28.3%，較上月的30.4%略有回落。

　　房地產(chǎn)方面，截至12月30日，30大中城市商品房成交面積環(huán)比上漲22.7%，連續(xù)第3個月環(huán)比上漲；同比上漲15.1%，同比漲幅較上月回落。12月100大中城市土地成交面積環(huán)比上升80%，但同比下降8.6%。房地產(chǎn)市場成交量繼續(xù)回穩(wěn)，年末之前地方政府也在加快出讓土地。

　　制造業(yè)：景氣度回落

　　2024年12月制造業(yè)PMI回落0.2個百分點至50.1%，繼續(xù)保持在榮枯線之上。疫前同期平均環(huán)比下降0.2個百分點，12月表現(xiàn)符合季節(jié)性。

　　五大分項指數(shù)三升兩降。其中，新訂單指數(shù)為51.0%，較上月上升0.2個百分點；供應(yīng)商配送時間指數(shù)為50.9%，較上月上升0.7個百分點；原材料庫存指數(shù)為48.3%，較上月上升0.1個百分點。但生產(chǎn)指數(shù)為52.1%，較上月下降0.3個百分點，從業(yè)人員指數(shù)為48.1%，較上月降低0.1個百分點。

　　12月制造業(yè)動能指標（制造業(yè)新訂單-產(chǎn)成品庫存）回落0.3個百分點至3.1%，與10月持平，增長動能得以保持。具體來看，12月制造業(yè)運行表現(xiàn)出五個方面特征：

　　一是需求有所改善。12月新訂單指數(shù)上升0.2個百分點至51.0%，疫前同期平均環(huán)比下降0.2個百分點，有超季節(jié)性表現(xiàn)。年末“以舊換新”政策進入尾聲，疊加春節(jié)時間提前，商品消費正迎來沖量，對需求有所提振。

　　新出口訂單指數(shù)上升0.2個百分點至48.3%，疫前同期平均環(huán)比上升0.4個百分點，略弱于季節(jié)性。近期外需保持韌性，12月以來中國出口集裝箱運價連續(xù)三周上漲，韓國12月前20天出口同比增速恢復至6.8%，高于11月的5.7%。疊加搶出口因素，共同推動出口訂單好轉(zhuǎn)。

　　二是生產(chǎn)有所回落。12月生產(chǎn)指數(shù)回落0.3個百分點至52.1%，疫前同期平均環(huán)比下降0.3個百分點，12月表現(xiàn)基本符合季節(jié)規(guī)律。

　　三是企業(yè)庫存回補意愿有所回升。12月產(chǎn)成品庫存指數(shù)上升0.5個點至47.9%，原材料庫存指數(shù)上升0.1個百分點至48.3%，采購量指數(shù)回升0.5個百分點至51.5%，企業(yè)庫存回補意愿有所回升。不過，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預期回落1.4個百分點至53.3%，近3個月以來首次回落。

　　四是中型企業(yè)景氣度回升。中型企業(yè)PMI為50.7%，比上月上升0.7個百分點，8個月來首次升至擴張區(qū)間。不過，大型企業(yè)PMI為50.5%，比上月回落0.4個百分點。小型企業(yè)PMI為48.5%，比上月回落0.6個百分點。

　　五是部分重點行業(yè)PMI穩(wěn)中有升。從重點行業(yè)看，消費品行業(yè)PMI回升0.6個百分點至51.4%，達到年內(nèi)最高水平，主要與“以舊換新”政策和春節(jié)效應(yīng)有關(guān)。但高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)PMI分別50.3%和50.6%，分別較上月回落0.9和0.7個百分點，均為8月以來最低水平。

　　價格：保持偏弱態(tài)勢

　　2024年12月，主要原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)分別為48.2%和46.7%，比上月下降1.6和1.0個百分點，連續(xù)兩個月環(huán)比下降，但降幅有所收窄。

　　從國際看，近期全球制造業(yè)PMI回升，展現(xiàn)出一定的韌性和積極信號，美國的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)也提振了投資者和消費者信心，12月CRB指數(shù)保持回升勢頭，月度均值較上月環(huán)比上漲2.4%。主要商品中，黃金價格月度均值環(huán)比下降0.3%，連續(xù)兩個月環(huán)比下降，銅、鋁與原油價格也出現(xiàn)環(huán)比下降。

　　但從國內(nèi)看，一攬子增量政策效應(yīng)略有消退，國內(nèi)商品價格繼續(xù)回落。月度均值顯示，12月南華工業(yè)品指數(shù)環(huán)比下降0.4%，金屬指數(shù)環(huán)比下降0.3%，能化指數(shù)環(huán)比下降0.8%，均為連續(xù)第二個月環(huán)比下降，但降幅均略有收窄。截至12月25日，商務(wù)部按周公布的生產(chǎn)資料價格指數(shù)月度均值環(huán)比下跌0.4%。

　　基于PMI指標和高頻數(shù)據(jù)判斷，預計12月PPI環(huán)比下降，但由于上年同期基數(shù)較低，預計12月PPI同比為-2.3%左右，較上月降幅收窄。

　　政策：更加積極有為

　　從12月PMI數(shù)據(jù)來看，存量政策和一攬子增量政策效果繼續(xù)顯現(xiàn)，特別是年末財政支出加快，帶動消費品制造景氣度回升和非制造業(yè)景氣度改善，預計實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標無虞。不過，外需可能放緩、內(nèi)需仍顯不足、部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難等問題仍值得高度重視。

　　中央經(jīng)濟工作會議將“著力實現(xiàn)增長穩(wěn)、就業(yè)穩(wěn)和物價合理回升的優(yōu)化組合”作為2025年發(fā)展的主要目標，并提出“實施更加積極有為的宏觀政策，擴大國內(nèi)需求”。隨后，各部委、各地方均召開相關(guān)會議，圍繞“穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)”的工作基調(diào)展開部署。

　　財政政策方面，全國財政工作會議再次強調(diào)“實施更加積極的財政政策，持續(xù)用力、更加給力”。在提及財政支出時，會議提出“提高財政赤字率，加大支出強度、加快支出進度”，意味著明年財政政策或?qū)⒖壳鞍l(fā)力。會議還提到要安排更大規(guī)模政府債券、大力優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)、持續(xù)用力防范化解重點領(lǐng)域風險、兜牢基層“三保”底線、全面深化財稅體制改革等。

　　貨幣政策方面，央行傳達學習中央經(jīng)濟工作會議精神時強調(diào)“要實施好適度寬松的貨幣政策，綜合運用多種貨幣政策工具，適時降準降息，保持流動性充裕”，與此前“保持流動性合理充裕”相比刪減了“合理”表述；匯率方面，央行將關(guān)注點從匯率的彈性轉(zhuǎn)向韌性，強調(diào)“要增強外匯市場韌性，穩(wěn)定市場預期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。央行同時提及“降準降息”與“匯率穩(wěn)定”，意味著明年匯率政策或?qū)⒂懈鼮榧毣闹贫刃詼蕚洌辉诶史矫妫胄兄貜娬{(diào)“強化利率政策執(zhí)行和傳導，促進社會綜合融資成本穩(wěn)中有降”。

　　重點工作方面，一是多部門均將擴內(nèi)需作為重點工作，如財政部、金監(jiān)總局、證監(jiān)會等部門均對“促消費”進行細化部署，各部委聯(lián)合發(fā)力共促“兩重”“兩新”，在財政部提出增發(fā)超長期國債支持“兩重”項目、加力擴圍實施“兩新”政策基礎(chǔ)上，發(fā)改委、國資委、商務(wù)部均強調(diào)落實相關(guān)工作。

　　二是各部委緊抓“穩(wěn)樓市”“穩(wěn)股市”落實化險要求。“穩(wěn)樓市”方面，全國住建工作會議強調(diào)要“持續(xù)用力推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”，著力釋放需求、改善供給。金監(jiān)總局強調(diào)推動“白名單”項目擴圍增效，中財辦提到明年要用好專項債收儲和土儲、因城施策調(diào)減限制性措施等，且本次新提收儲要“給予城市政府更大自主權(quán)”。“穩(wěn)股市”方面，證監(jiān)會強調(diào)將維護市場穩(wěn)定作為首要工作，表示堅決落實“穩(wěn)住樓市股市”重要要求。

　　三是各部委根據(jù)自身職能分別推動“標志性改革舉措落地見效”，如中財辦部署落實財稅體制改革、發(fā)改委重點推動穩(wěn)民營經(jīng)濟相關(guān)工作、國資委主抓國企改革、證監(jiān)會強調(diào)資本市場改革等。

　　總體來看，各方正圍繞穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風險等多重目標將各項部署落實到位，進而推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，為完成“十四五”規(guī)劃目標任務(wù)、實現(xiàn)“十五五”良好開局提供有力保障。

　　(本文作者介紹：民生銀行首席經(jīng)濟學家)