每經記者 陳 植

　　近日，央行發布公告稱，為加大貨幣政策逆周期調節力度，保持銀行體系流動性充裕，2024年12月人民銀行開展了公開市場國債買賣操作，全月凈買入債券面值為3000億元。

　　據悉，相比2024年9~11月期間央行每月凈買入2000億元國債，12月央行加大了國債凈買入力度。

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　　一位銀行理財子公司人士向記者透露：“這符合市場預期。”他認為，央行適時加大“買短拋長”與國債凈買入力度，有助于引導長期國債收益率逐步回歸到一個合理區間。

　　值得注意的是，日前，交易商協會組織部分市場投資機構召開座談會，聽取市場成員對促進金融市場健康規范發展的意見和建議。與會機構普遍認為，2024年以來大量資金涌向債券市場，市場利率過快下行，利率風險逐步顯現，但由于擔心踏空錯失交易機會，投資人“羊群效應”突出，需要監管部門與自律組織加強預期引導。

　　央行加碼買債符合預期

　　上述銀行理財子公司人士向記者透露：“2024年12月央行凈買入3000億元國債，也在市場預期之內。”在12月初10年期國債收益率回落后，市場預期當月央行將增加買短拋長與國債凈買入力度，引導長期國債收益率回歸至合理區間。

　　這位銀行理財子公司人士指出，2024年12月央行“買短拋長”操作，主要集中在當月中下旬。其間受年內降準預期升溫影響，10年期國債收益率回落，因此央行通過加大買短拋長操作，可以令其逐步企穩。

　　而一位香港銀行外匯交易員向記者透露，2024年12月央行買短拋長操作集中在當月下旬，原因是此前中美利差倒掛幅度一度突破-290個基點；而央行此舉能引導10年期國債收益率跌勢趨緩，避免中美利差倒掛幅度進一步擴大與人民幣匯率貶值壓力激增，為2025年貨幣政策進一步適度寬松創造較好的匯率環境。

　　“在中央經濟工作會議釋放降準降息信號后，外匯市場也預期央行會加大國債凈買入與買短拋長操作規模，令中美利差倒掛幅度控制在一個相對合理的區間，避免人民幣匯率因中美利差倒掛幅度過大而出現新的貶值壓力，影響2025年貨幣政策適度寬松的實施節奏。”他向記者指出。

　　前述銀行理財子公司人士向記者指出，市場已感受到央行加大國債凈買入與買短拋長操作規模的“威懾力”，近日不少金融機構的長期國債買漲交易情緒有所降溫。這背后，是市場預期未來長期國債價格回調概率增加，紛紛提前逢高減持長期國債避險。

　　招商證券分析師張偉發布最新報告指出，2024年12月23日~12月28日期間，債市交易情緒指數為115.4，較前值回落0.3。就機構配置力量而言，農商行的配債指數為-63.0%，較前值大幅回落139.9個百分點；與此同時，眾多金融機構也在壓降持債久期，比如基金公司、農商行與保險機構的持債久期分別為2.34年、2.08年與6.99年，較前一周均有所回落。

　　債券市場資產荒將緩解

　　值得注意的是，在2024年12月央行加大國債凈買入與“買短拋長”操作規模之際，大型銀行也在積極行動買入短期國債。華泰證券分析師張繼強發布最新報告指出，近期大型銀行成為短期國債的購買主力。

　　他認為，大型銀行此舉主要基于三個目的：一是監管部門對大型銀行債券投資存在久期限制，由于2024年四季度大量長期地方債發行，大行在承接這些長期地方債認購任務后，整個持債久期被拉長，需要加倉短期國債令自身的整體持債久期符合監管要求；二是2024年央行多次提到“保持正常向上傾斜的收益率曲線”，對應操作是買入短期國債同時賣出長期國債，因此大型銀行或配合央行共同“買短拋長”，助力長短期國債收益率曲線保持“正常向上傾斜”狀態；三是部分按收益率考核的大型銀行會選擇在2024年年底加倉短期國債，將2024年的債券投資收益率基數“做低”，2025年初再賣出短債同時買入高票息長期國債，就能更輕松地完成2025年債券投資收益率考核。

　　上述銀行理財子公司人士向記者分析說：“大型銀行買入短期國債，的確有助于在各期限國債收益率同步走低的情況下，繼續保持相對向上傾斜的長短期國債收益率曲線，進而提升資金在實體經濟等領域的配置效率。”

　　日前，央行公示首批債市違規處罰名單，上海東亞期貨有限公司、天津信唐貨幣經紀有限責任公司、湖南溆浦農村商業銀行股份有限公司因違反銀行間債券市場管理規定、未按規定履行客戶身份識別義務，共計被罰約達6880.98萬元，并沒收違法所得近900萬元。

　　“2024年12月31日，公司高層再度強調加強債券合規交易內控管理，尤其是嚴禁賬戶出借、涉嫌利益輸送的違規債券交易。”這位銀行理財子公司人士向記者透露。這意味著未來他們與債券交易合作伙伴的業務合作將更注重業務合規性。以往，他們選擇債券交易合作伙伴時，主要關注后者的信用評級、資金實力與債券市場交易撮合能力等，如今，他們更注重合作伙伴的業務合規程度與內控機制是否健全。

　　他向記者透露，上周以來，他所在的銀行理財子公司認為，在國家加大專項債等債券發行力度導致市場資金面寬松度趨降的情況下，債券市場資產荒將逐步得到緩解。

　　近日，華西證券分析師劉郁發布最新研報指出，預計2025年一季度政府債與政金債的凈融資規模同比增加約1.3萬億元至1.8萬億元，可能對“寬貨幣”預期造成擾動，從而影響金融機構的債券交易策略。

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責任編輯：張文