棉花觀點
■市場分析
期貨方面，昨日收盤棉花2505合約13535元/噸，較前一日下跌35元/噸，跌幅0.26%。現貨方面，據棉花信息網，新疆3128B棉新疆到廠價14541元/噸，較前一日下跌130元/噸，現貨基差CF05+1006，較前一日下跌95元/噸。全國均價14868元/噸，較前一日下跌104元/噸，現貨基差CF05+1333，較前一日下跌69元/噸。
近期市場資訊，根據巴西農業部下屬的國家商品供應公司CONAB統計，巴西棉播種進程開啟，截至12月15日巴西2024/25年度棉花種植完成12.2%，環比增加4.5個百分點，同比去年下滑2.5個百分點。中國棉花信息網專訊，據全國棉花交易市場數據統計，截止到2024年12月16日，新疆地區皮棉累計加工總量529.73萬噸，同比增幅19.37%。其中，自治區皮棉加工量362.57萬噸，同比增幅26.74%；兵團皮棉加工量167.16萬噸，同比增幅6%。16日當日加工增量5.38萬噸，同比增幅43.1%。
昨日鄭棉期價延續弱勢。國際方面，UDSA供需報告上調全球棉花產量及期末庫存，報告影響中性偏空。最新一周美棉出口數據表現平淡，美棉出口進度持續偏慢，使得美棉走勢整體承壓。由于巴西的高產預期使得全球棉花產量仍維持高位，而全球疲軟的需求并未明顯改變，24/25年度全球棉花供需預期仍偏寬松，而且USDA目前還未上調本年度中國棉花的增產幅度，國際棉價后市仍面臨不小的壓力，關注美聯儲12月議息會議結果。國內方面，供應端，國內新棉增產幅度超預期，BCO再度上調新疆棉花產量22.6萬噸至641.2萬噸。當前加工尚未進入尾聲，關注后續最終產量情況。需求端，伴隨著旺季結束，下游需求呈現回落態勢，紡織企業開工逐漸下滑，對原料逢低剛需采購為主。整體來看，當前國內仍處于供強需弱格局，疆棉增產預期對盤面形成持續壓力，而下游訂單仍未出現明顯好轉，短期棉價預計仍將承壓運行。
■策略
中性
■風險
宏觀及政策風險
紙漿觀點
■市場分析
期貨方面，昨日收盤紙漿2501合約5802元/噸，較前一日上漲22元/噸，漲幅0.38%。現貨方面，據卓創，山東地區“銀星”針葉漿現貨價格6300元/噸，較前一日上漲50，現貨基差sp01+498，較前一日上漲28。山東地區“月亮”針葉漿6200元/噸，較前一日持平，現貨基差sp01+398，較前一日下跌22。山東地區“馬牌”針葉漿6200元/噸，較前一日持平，現貨基差sp01+398，較前一日下跌22。山東地區“北木”針葉漿現貨價格6400元/噸，較前一日持平，現貨基差sp01+598，較前一日下跌22。
近期市場資訊，昨日進口木漿現貨市場價格漲跌互現。上海期貨交易所紙漿期貨主力合約價格偏強運行，山東、江浙滬、東北、河南、河北、廣東地區進口針葉漿現貨市場部分牌號市場價格上漲10-50元/噸；進口闊葉漿現貨市場高價成交不暢，東北、河南、河北地區部分牌號現貨市場價格松動50元/噸；進口本色漿區域可流通貨源緊缺，山東、江浙滬地區現貨市場價格上漲50-100元/噸，進口化機漿現貨市場供需變動有限，現貨市場價格區間穩定。昨日非木漿市場走勢平穩。西南漂白竹漿板較上一工作日穩定，漿企穩定生產，下游按需采漿，但高價接貨能力有限；廣西漂白甘蔗濕漿價格較上一工作日穩定，下游采漿需求放量不足，漿企執行合同訂單，市場成交平平。
紙漿期價昨日震蕩收漲。供應方面，今年海外新增闊葉漿產能較多，而針葉漿并無新增產能投產，供應壓力相對較小，且受海外供應擾動影響，美金報價依舊堅挺，漿種價差因此拉大。國內下半年也有較多紙漿產能投產，整體供應壓力較大。10月國內紙漿進口量持穩，今年總體進口壓力不大，不過隨著外需的走弱，進口端壓力存在加大的可能性。需求方面，歐洲紙漿消費仍呈弱勢，10月歐洲港口庫存環比小幅下降，同比仍大幅增加。國內金九銀十旺季基本落空，下游紙廠提價并不順暢，紙價整體呈現下滑態勢，紙廠盈利狀況依舊處于低迷狀態，出貨不順導致原料采購量減少，近期開工率也整體回落。不過下游存在減產減供現象，紙廠漲價函也頻發，對漿價起到一定支撐作用。綜合來看，當前多空因素交織，短期預計仍以區間震蕩思路對待。如果后續海外庫存進一步提高，而國內需求持續偏弱，后續價格中樞或有進一步下調的可能。
■策略
中性
■風險
外盤報價超預期變動、匯率風險
白糖觀點
■市場分析
期貨方面，截止前一日收盤，白糖2505合約收盤價6005元/噸，環比下跌12元/噸，跌幅0.2%。現貨方面，據鋼聯數據，廣西南寧地區白糖現貨成交價6170元/噸，較前一日持平，現貨基差SR05+165，較前一日上漲12。云南昆明地區白糖現貨成交價6120元/噸，較前一日持平，現貨基差SR05+115，較前一日上漲12。
近期市場資訊，根據印度全國合作糖廠聯合會（NFCSF）發布的數據，2024/25榨季截至2024年12月15日，全國共有472家糖廠正在進行食糖生產工作，較去年同期的501家同比減少29家；入榨甘蔗7192.4萬噸，較去年同期的8509.2萬噸減少1316.8萬噸，降幅15.48%；產糖608.5萬噸，較去年同期的742萬噸減少133.5萬噸，降幅18%。從各邦的食糖產量來看，馬邦183家糖廠共入榨甘蔗2074.1萬噸，產糖168萬噸；北方邦的120家糖廠全部開榨，共入榨甘蔗2578.7萬噸，產糖229.5萬噸。卡納塔克邦共有76家糖廠開榨，較上榨季的73家同比增加3家，共入榨甘蔗1626.5萬噸，產糖135萬噸。截至目前不完全統計，2024/25榨季云南累計開榨糖廠數已達25家，同比增加11家;開榨糖廠計劃設計產能合計8.56萬噸/日，同比增加3.34萬噸/日。云南的開進程正在提速中。據了解，云南12月中旬可能開榨2-3家。
昨日白糖期價震蕩回落。國際方面，受雷亞爾持續走弱以及巴西供應前景改善的影響，昨夜外盤大幅下挫，跌破20美分支撐。當前交易重心逐漸從南半球轉向北半球，印度生產進度同比偏慢，需關注北半球生產預期兌現情況。國內方面，據了解糖漿及預拌粉的管控政策基本落地，檢查期間海關將暫停泰國糖漿及預拌粉的進口，推動上周鄭糖期價強勢反彈。不過市場對于政策的交易已持續近1個月，當前盤面價格已經部分反應了該消息。而且目前國內增產預期穩定，12月中旬之后新糖供應量將大量增加，國內短期糖源充足，疊加外盤近期走勢偏弱，鄭糖持續上漲空間預計有限。中長期需要關注后期能否恢復糖漿進口，海外則需關注下一榨季巴西生產情況。
■策略
中性
■風險
宏觀、天氣及政策影響
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