新浪財(cái)經(jīng)訊 1月4日消息，由中國(guó)國(guó)際期貨股份有限公司主辦的“中期國(guó)際論壇——2020年資本市場(chǎng)年度策略會(huì)”在北京中期大廈舉辦。論壇對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行全方位、多角度的深入解讀，提供專業(yè)全面的投資策略，助力投資者提前布局2020，共同開(kāi)辟嶄新未來(lái)。

　　在4日下午的“期貨市場(chǎng)年度策略分享”環(huán)節(jié)，中期研究院高級(jí)研究員蔡婧、中期研究院高級(jí)研究員楊寶元、中期研究院高級(jí)研究員吳媛瑾、中期研究院高級(jí)研究員歐陽(yáng)玉萍以“油粕套利正當(dāng)時(shí)，軟商品回暖可期”為主題對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期貨的年度策略進(jìn)行了分享。

　　油脂油料方面，楊寶元指出，2020年棕櫚緊缺狀況隨著產(chǎn)量恢復(fù)或者二季度逐漸緩解，棕櫚將走出前強(qiáng)后弱的走勢(shì)。蛋白粕需求有望迎來(lái)部分恢復(fù)，中國(guó)生豬養(yǎng)殖業(yè)有望見(jiàn)底回升，遠(yuǎn)期豆粕需求改善。此外，他判斷油脂和蛋白粕基本面強(qiáng)弱關(guān)系可能在一季度末二季度初發(fā)生轉(zhuǎn)變，做空油粕比具有基本面支撐。

　　白糖方面，歐陽(yáng)玉萍預(yù)計(jì)，隨著減產(chǎn)周期的到來(lái)，2020年白糖有望迎來(lái)牛市行情，預(yù)計(jì)糖價(jià)運(yùn)行重心上移。度過(guò)榨季前半段的供應(yīng)壓力高峰階段，下半年的小牛行情更值得期待，全年價(jià)格在 5000-6300 范圍波動(dòng)。

　　棉花期貨方面，吳媛瑾認(rèn)為鄭棉連續(xù)合約價(jià)格在 2020 年將呈現(xiàn)價(jià)格波動(dòng)區(qū)間緩慢上行的趨勢(shì)。蘋(píng)果期貨方面，吳媛瑾指出，2020年蘋(píng)果期貨將寬幅震蕩，可以把握住季節(jié)性操作機(jī)會(huì)，主推四季度，不出風(fēng)險(xiǎn)事件，蘋(píng)果期價(jià)將季節(jié)性承壓，逢阻力位滾動(dòng)做空。紅棗期貨方面，她表示，新疆紅棗價(jià)格托底政策或目標(biāo)指導(dǎo)價(jià)格抬升紅棗期價(jià)底部，可站穩(wěn)支撐位低多。此外，吳媛瑾認(rèn)為2020年雞蛋期貨熊市初露端倪，做多需謹(jǐn)慎。玉米期貨2020年將前低后高，上半年高空下半年低多。

　　以下為部分文字實(shí)錄：

　　主持人：2019年在農(nóng)產(chǎn)品板塊中漲幅居前的油脂期貨，在2020年還會(huì)演繹如斯的瘋狂嗎？2020年油粕關(guān)系如何演變？

　　楊寶元：先說(shuō)油脂核心觀點(diǎn)：油脂強(qiáng)弩之末，關(guān)注遠(yuǎn)月棕櫚產(chǎn)量恢復(fù)。東南亞不利天氣影響或?qū)⑦^(guò)去，2019年6~9這4個(gè)月干旱對(duì)棕櫚造成的傷害，天氣狀況恢復(fù)快的區(qū)域影響可能在1月份消除，慢的地方也會(huì)在3月份逐漸消除，天氣造成的棕櫚減產(chǎn)大概率會(huì)在一季度結(jié)束，二季度將逐漸進(jìn)入產(chǎn)量恢復(fù)期。印尼B30推進(jìn)提振棕櫚生物柴油需求，我們對(duì)印尼政策進(jìn)行分析認(rèn)為補(bǔ)貼資金是印尼B30生物柴油計(jì)劃推進(jìn)最大的限制因素，2020年B30能否如期推動(dòng)將成為棕櫚需求端最大變數(shù)。2020年棕櫚緊缺狀況隨著產(chǎn)量恢復(fù)或者2季度逐漸緩解，棕櫚將走出前強(qiáng)后弱的走勢(shì)。考慮到國(guó)內(nèi)豆粕需求到下半年放量，豆油產(chǎn)量前低后高，進(jìn)入20/21作物季，國(guó)內(nèi)豆油將進(jìn)入增產(chǎn)周期。

　　再說(shuō)豆系品種，原料端大豆供給從寬松轉(zhuǎn)向中性。美國(guó)大豆開(kāi)局不利，產(chǎn)區(qū)降水偏多大幅延緩大豆種植進(jìn)度，美豆受面積和單產(chǎn)下降雙重打擊，當(dāng)年大幅減產(chǎn)緩解大豆供給壓力。南美新作物季，USDA預(yù)估巴西19/20作物季大豆收獲面積為3690萬(wàn)公頃，相比18/19作物季的3590萬(wàn)公頃增加100萬(wàn)公頃，增幅為2.78%。布宜諾斯艾利斯谷物交易所預(yù)計(jì)2019/20年度大豆播種面積為1770萬(wàn)公頃，高于早先預(yù)估的1760萬(wàn)公頃。南美大豆種植較為順利，天氣和作物生長(zhǎng)狀況較好，南美豐產(chǎn)概率高，全球大豆供給問(wèn)題不大。國(guó)產(chǎn)大豆農(nóng)民種植積極性依舊不高，預(yù)計(jì)19/20作物季在政府補(bǔ)貼刺激下種植面積將持平或者增幅在1%以內(nèi)。

　　蛋白粕需求有望迎來(lái)部分恢復(fù)。中國(guó)生豬養(yǎng)殖業(yè)有望見(jiàn)底回升，遠(yuǎn)期豆粕需求改善。

　　說(shuō)完油脂和蛋白粕單邊行情之后，我們?cè)倏从推申P(guān)系。我們判斷油脂和蛋白粕基本面強(qiáng)弱關(guān)系可能在1季度末二季度初發(fā)生轉(zhuǎn)變，做空油粕比具有基本面支撐，且統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也支持，該策略性價(jià)比較高。

　　主持人：2020年軟商品板塊會(huì)有哪些值得期待的行情呢？

　　歐陽(yáng)玉萍：守得云開(kāi)見(jiàn)月明。預(yù)計(jì)2020年白糖將迎來(lái)牛市行情。2019/20榨季全球食糖供應(yīng)壓力緩解。就全球食糖供需格局而言，國(guó)際糖業(yè)組織ISO預(yù)計(jì)2019/20榨季全球食糖將從供給寬松將轉(zhuǎn)入供應(yīng)偏緊狀態(tài)，供應(yīng)缺口預(yù)估達(dá)到612萬(wàn)噸，20/21榨季全球食糖供應(yīng)預(yù)計(jì)將出現(xiàn)350萬(wàn)噸缺口，預(yù)計(jì)全球食糖供應(yīng)缺口情況將持續(xù)。隨著國(guó)際糖市的供應(yīng)壓力得到緩解，國(guó)際糖價(jià)運(yùn)行的底部將有所抬升。需要強(qiáng)調(diào)的是，目前全球糖價(jià)仍受到高庫(kù)存的壓制，在糖價(jià)擺脫低迷狀態(tài)前，市場(chǎng)需要消化這部分庫(kù)存。這意味著從2017/18年度過(guò)剩階段開(kāi)始以來(lái)積累的巨量庫(kù)存，可能會(huì)抑制預(yù)計(jì)即將出現(xiàn)的全球缺口支撐價(jià)格回升的高度。

　　2019/20榨季國(guó)內(nèi)食糖有望減產(chǎn)。步入2019/20榨季，全國(guó)食糖有望終結(jié)連續(xù)三年的增產(chǎn)，迎來(lái)新一輪的減產(chǎn)周期，預(yù)計(jì)2019/20榨季國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量為1020萬(wàn)噸，較上榨季減少56萬(wàn)噸。這主要是由于廣西、云南遭遇春旱、霜凍襲擊，湛江則是由于收購(gòu)價(jià)的下調(diào)打擊甘蔗種植積極性。 2020年的春季天氣情況值得關(guān)注，這對(duì)甘蔗砍收以及新蔗種植有一定的影響。如果春季受到厄爾尼諾的影響，則中國(guó)、泰國(guó)、印度可能出現(xiàn)春旱。因此厄爾尼諾的動(dòng)向需持續(xù)跟蹤。

　　食糖消費(fèi)相對(duì)平穩(wěn)。2018/19榨季中國(guó)食糖消費(fèi)量1520萬(wàn)噸，較2017/18榨季增加10萬(wàn)噸。一方面，人口規(guī)模和城鎮(zhèn)化水平的提升為食糖消費(fèi)的增加提供了基本支撐，另一方面，淀粉糖等替代作用基本達(dá)到飽和狀態(tài)，變動(dòng)空間較為有限。預(yù)計(jì)2019/20榨季食糖銷量持穩(wěn)于1500萬(wàn)噸左右。

　　進(jìn)口糖管控嚴(yán)格。2019 年的全年進(jìn)口量預(yù)計(jì)為 330-350 萬(wàn)噸，觀察近一年的月度進(jìn)口量，上半年由于進(jìn)口許可證發(fā)放延遲，加工糖遲遲未能投放市場(chǎng)。隨著 135 萬(wàn)噸配額外進(jìn)口許可在 5 月底陸續(xù)發(fā)放，加工廠進(jìn)入 6 月后試機(jī)開(kāi)工。同時(shí)食糖保障稅于5月22日后下調(diào)至85%。成本降低也使得全年進(jìn)口節(jié)奏后移，7-10月食糖進(jìn)口量增長(zhǎng)明顯。進(jìn)口壓力的后移對(duì)上半年國(guó)產(chǎn)糖的消化較為有利。走私糖方面， 2019年政府部門、行業(yè)組織與相關(guān)企業(yè)發(fā)揮合力、繼續(xù)加大對(duì)食糖走私行為的打擊力度。全國(guó)查處了多起白糖走私案件。此外，中緬邊境曾一度走私糖猖獗，目前形勢(shì)也有所緩和，這從泰國(guó)向中國(guó)周邊國(guó)家地區(qū)出口的白糖量上得到驗(yàn)證。預(yù)計(jì)2018/19榨季走私糖量達(dá)到88萬(wàn)噸，較2017/18榨季的228萬(wàn)噸明顯下滑。在嚴(yán)打政策持續(xù)的背景下，預(yù)計(jì)2019/20榨季國(guó)內(nèi)走私量為100-120萬(wàn)噸左右。值得關(guān)注的是，12月中在海南召開(kāi)了2020年的進(jìn)口分配會(huì)議，市場(chǎng)認(rèn)為配額內(nèi)194.5萬(wàn)噸將發(fā)放完，許可證增加至200萬(wàn)噸。對(duì)于市場(chǎng)的側(cè)面解讀，表明了未來(lái)進(jìn)口量將有所松動(dòng)，2020年5月貿(mào)易保障到期之后，大概率不會(huì)延期。5月22日后的進(jìn)口配額外稅將恢復(fù)至50%。因此2020年食糖進(jìn)口量估計(jì)為394.5萬(wàn)噸。

　　展望 2020年，隨著減產(chǎn)周期的到來(lái)，白糖有望迎來(lái)新的牛市，預(yù)計(jì)糖價(jià)運(yùn)行重心上移。度過(guò)榨季前半段的供應(yīng)壓力高峰階段，下半年的小牛行情更值得期待，全年價(jià)格在 5000-6300 范圍波動(dòng)。

　　吳媛瑾：棉花期貨，中期底部，超跌反彈時(shí)常有，不拋棄、不放棄、低多嘗試。鄭棉連續(xù)合約價(jià)格在 2020 年將呈現(xiàn)價(jià)格波動(dòng)區(qū)間緩慢上行的趨勢(shì)。棉花目標(biāo)價(jià)格改革三年期滿后的后續(xù)政策出臺(tái)。2020年需要密切關(guān)注直補(bǔ)、“期貨+保險(xiǎn)”推廣等后續(xù)政策。中長(zhǎng)期投資者可以滾動(dòng)逢低逐步建立多單，適度止盈；紡織企業(yè)可以考慮在棉花成本線下 14000 元/噸以下，交割接倉(cāng)單棉自用。軋花加工企業(yè)，選擇在消費(fèi)淡季，或者重大事件沖擊，可以在16000、17000 元/噸整數(shù)關(guān)口，進(jìn)行適量賣出保值操作。

　　主持人：農(nóng)副產(chǎn)品2020年有沒(méi)有什么好的交易機(jī)會(huì)呢？

　　吳媛瑾：蘋(píng)果期貨，蘋(píng)果寬幅震蕩  把握住季節(jié)性操作機(jī)會(huì)。主推2020 年四季度，不出風(fēng)險(xiǎn)事件，蘋(píng)果期價(jià)季節(jié)性承壓，逢阻力位滾動(dòng)做空。

　　紅棗期貨，紅棗期價(jià)底部抬升，站穩(wěn)支撐位低多。

　　新疆紅棗價(jià)格托底政策或目標(biāo)指導(dǎo)價(jià)格抬升紅棗期價(jià)底部，優(yōu)品優(yōu)價(jià)，小小紅棗內(nèi)涵豐富，紅棗已成為南疆農(nóng)民增收致富的“幸福果”，逢回調(diào)低多是確定性大的操作策略。紅棗2005、2012把握住10500一帶短多進(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)，若期價(jià)逼近10000可以加大倉(cāng)位。預(yù)期目標(biāo)位12500-13000。

　　雞蛋期貨，熊市初露端倪，做多需謹(jǐn)慎。2020年上半年，在產(chǎn)蛋雞存欄高位運(yùn)行仍將繼續(xù)維持增長(zhǎng)勢(shì)頭。2020年生豬產(chǎn)能將逐步恢復(fù)，進(jìn)口供給也不斷拓展。多空轉(zhuǎn)換需要調(diào)整心態(tài)。建議熊市低位區(qū)間震蕩，短線波段操作為宜。

　　玉米期貨，2020年前低后高，上半年高空下半年低多。推薦策略：玉米 2005，以空頭合約對(duì)待，運(yùn)行區(qū)間 1800-2000，玉米 2009，以多頭合約對(duì)待，運(yùn)行區(qū)間 1850-2150。

責(zé)任編輯：張瑤