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　　新浪財經訊 1月4日消息，由中國國際期貨股份有限公司主辦的“中期國際論壇——2020年資本市場年度策略會”在北京中期大廈舉辦。論壇對資本市場進行全方位、多角度的深入解讀，提供專業全面的投資策略，助力投資者提前布局2020，共同開辟嶄新未來。 在4日下午的“期貨市場年度策略分享”環節，中期研究院高級研究員蔡婧、中期研究院高級研究員魏朝明、中期研究院高級研究員張成君、中期研究院高級研究員楊猛、中期研究院高級研究員王超以“能化品種分化明顯，關注結構性矛盾”為主題對能化板塊的年度策略進行了分享。 楊猛預計2020年原油市場大概率呈現寬幅震蕩，重心小幅上移的走勢。在供需格局相對平衡且宏觀經濟有轉好預期的2020年，對于原油的操作建議以階段性的低位做多為主。 蔡婧表示， 2020燃料油行情或將精彩依舊。在成本端原油重心上移的過程中，疊加低硫船舶燃料的供給不足1億噸，所以預計下半年低硫燃料油會出現一輪做多機會。 PTA和乙二醇方面，楊猛指出，2020年的PTA將面臨巨大的供給壓力，PTA價格將呈現易跌難漲的特性，操作過程中需密切關注油價走勢和PTA工廠加工費，策略上以高位做空為主， 2020年乙二醇的基本面同樣以偏空為主，但是國內的乙二醇依然存在一定的進口依賴，意外的全球地緣風險和極端天氣均將對乙二醇的進口帶來阻礙，繼而導致期現貨價格的大幅波動。但是在供需格局轉弱的2020年，乙二醇的操作同樣以階段性的高空為主。 甲醇方面，魏朝明認為，甲醇在低位企穩后，2020年或延續波動回升態勢。 聚乙烯期貨方面，王超表示，2020年聚烯烴市場供給加大，下游需求不振，未來行業利潤將逐漸壓縮。2020年聚烯烴價格的影響因素主要集中在新增產能的釋放對于市場產生的供給壓力上。苯乙烯方面，他認為，2020年國內產能投放較為集中，而未來煉化產業將向著煉化一體化大型規模裝置發展，對于生產苯乙烯的成本將繼續降低，后期苯乙烯價格易跌難漲。 展望2020年，張成君指出，天然橡膠4-5月份之前，伴隨著國內及東南亞主產國停割期，病蟲害后續蔓延疊加主產國挺價政策，重卡需求謹慎樂觀，天然橡膠價格重心自當前低位有望逐步抬高，靜待春風。5月份以后，隨著停割期向旺產期過度，若無極端天氣或供給端大幅擾動的情況下，橡膠的價格仍趨總體震蕩偏弱的走勢，但今年12000元/噸的低點或難再現。 以下為部分文字實錄： 主持人：作為能化產業鏈的最上游，油價的未來走勢將對化工品價格形成較強的引領作用，那么在油市供需相對均衡的2020年，原油價格主要受到哪些因素的影響？又有哪些操作機會呢？ 楊猛：對于2020年的原油市場，我們認為油價大概率呈現寬幅震蕩，重心小幅上移的走勢。核心邏輯如下： 供給端依然是影響2020年國際油價的核心因素，2019年12月初OPEC聯盟達成深化減產的一致意見，在前期120萬桶減產額度的基礎上增加50萬桶的減產份額，另外沙特作為主要推動人，宣布其自愿額外減產40萬桶，使得OPEC減產聯盟的總減產量將達到210萬桶，對油價帶來利多支撐，這也是四季度油價回暖上漲的重要原因。此外，2020年美國頁巖油產量的增速將延續下滑態勢，與此印證的是美國活躍石油鉆機數的持續減少，到目前為止美國能源企業已連續第13個月減少石油鉆機數量，降幅高達23.7%。活躍鉆機數的持續減少，使得美國頁巖油產量在未來的增長潛力同步衰減，原油市場所面臨的供應壓力有所緩解。 而需求方面，2020年全球經濟增速將在新興經濟體復蘇和經濟增長放緩國家回暖的帶動下而有望出現回升，繼而帶動原油的消費增量的上漲。貿易緩和有助于提振市場對于未來原油需求的信心，從需求端對油價形成支撐。 在分析完利多因素之后，我們也要看到其中隱藏的風險，就拿OPEC聯盟210萬桶的減產任務來說，其能否完全兌現存在較大的不確定性，目前來看OPEC國家整體完成了其一階段的減產任務，但這主要是依靠沙特的超額減產，透支了后期的減產空間。而作為非OPEC領袖的俄羅斯，在達成減產協議的這一年來，其原油產量僅僅在5-7月份因輸油管道遭到有機氯化物污染而被動履行了減產任務，其他月份的減產任務均以失敗而告終。另外俄羅斯和OPEC因凝析油產量是否計入減產基數而發生分歧，其未來的減產效果或因凝析油產量的增長而再打折扣。同時，我們也要看到墨西哥、巴西和中國等其他非OPEC國家原油產量的快速增長，這將部分抵消掉OPEC減產帶來的利好。這些潛在的風險因素對油價的上漲形成了一定的阻滯，使得國際油價難以出現趨勢性的上漲機會。 在供需格局相對平衡且宏觀經濟有轉好預期的2020年，對于原油的操作建議以階段性的低位做多為主。 主持人：從2019年下半年開始，市場關注IMO2020限硫令的實施情況，燃料油也一度成為期貨市場的寵兒，行情可謂波瀾狀況，給予投資者各種多空機會，但是現在已步入到2020年，IMO規則到底影響幾何呢？ 蔡婧：2019燃料油行情波瀾起伏，吸引了眾多投機者關注。2020燃料油行情或將精彩依舊。一個全新的時代到來了，IMO全球限硫法規正式生效，船用油市場全面進入低硫時代。當然我們對高硫燃料油需求不宜過度悲觀，2019年安裝脫硫裝置的船舶數已達到3000艘，多為燃料油主力消費船型，意味著船商們并沒有拋棄高硫燃料油。當然最值得關注的是上海能源交易所計劃在一季度推出的低硫燃料油期貨，在成本端原油重心上移的過程中，疊加低硫船舶燃料的供給不足1億噸，我們預計下半年低硫燃料油會出現一輪做多機會。 主持人：PTA和乙二醇作為原油的下游產品，其價格受油價影響較為劇烈，但是二者的基本面也同樣有其自身的特點，那么“聚酯雙雄”在2020年的基本面到底如何，又有怎么樣的操作機會呢？ 楊猛：對于2020年的“聚酯雙雄”，我們對其供需格局均持偏弱觀點，二者價格也同樣呈現出“易跌難漲”特性，操作上關注階段性的高位做空機會。 2020年的國際油價在供需相對均衡的大背景下維持寬幅震蕩，對作為PTA原料的PX支撐有限。2019年是國內PX裝置投產的大年，新增產能達到了1030萬噸，不過這種集中投產的現象也造成了PX產業利潤的大幅壓縮，目前東北亞的PX-石腦油價差處于250美元/噸的歷史低位水平，而2020年的新增的PX產能盡管有所下滑，但是預計仍有400萬噸，國內的PX供給量進一步提升，供需格局或出現階段性過剩，PX與石腦油的價差將維持在低位水平。 PTA和乙二醇在2020年的新增能產能均遠多于2019年，其中PTA新增產能預計將達1720萬噸，產能增速32%，乙二醇新產能預計增加504萬噸，產能增速42%，二者增速創多年來的新高。不過下游聚酯在2020年的投產進度相對一般，產能增速僅為8.8%，遠低于原料端PTA和乙二醇的增速，因此明年聚酯原料的過剩是必然事件，但是新裝置的投產也同樣受到企業利潤的牽制，當前PTA工廠加工費僅為500元/噸左右，企業盈利水平相對有限，因此明年的部分新裝置投產仍有延遲的不確定性，但是大型煉化一體化裝置的投產確定性較好，需密切關注恒力石化和浙江石化這些裝置的投產進度。 2020年的PTA將面臨巨大的供給壓力，PTA價格將呈現易跌難漲的特性，操作過程中需密切關注油價走勢和PTA工廠加工費，策略上以高位做空為主， 2020年乙二醇的基本面同樣以偏空為主，但是國內的乙二醇依然存在一定的進口依賴，意外的全球地緣風險和極端天氣均將對乙二醇的進口帶來阻礙，繼而導致期現貨價格的大幅波動。但是在供需格局轉弱的2020年，乙二醇的操作同樣以階段性的高空為主。 主持人：作為串聯三大化石能源的液體化工品一哥，甲醇2019年全年波動下行，今年又有哪些投資機會？ 魏朝明：展望2020年，甲醇低位企穩后，或延續波動回升態勢。前期甲醇價格的持續低迷限制了部分高成本裝置的投產計劃和開工率；下游利潤整體處于歷史較好水平，國內需求繼續保持高位；當前價格處于低位，國際裝置檢修損失量將超過2019年同期水平；能源價格波動上揚，國內煤制甲醇裝置成本支撐穩固，天然氣價格攀升將抬升國外裝置生產成本。 主持人：2019年聚烯烴行情呈現單邊下跌走勢，今年聚烯烴的走勢會如何，上漲的機會大不大？這兩品種有什么跨品種套利機會？聚烯烴行業未來的發展趨勢如何？ 王超：聚乙烯期貨主力合約（LLDPE）從年初高點8680下跌到最低7050點，跌幅18.8%；聚丙烯期貨主力合約（PP）從年初最高點8770，下跌到最低7550點，跌幅13.9%。下跌的主要原因主要在于供給增加，成本下移，需求不及預期所致。 2020年聚烯烴市場供給加大，下游需求不振，未來行業利潤將逐漸壓縮。2020年聚烯烴價格的影響因素主要集中在新增產能的釋放對于市場產生的供給壓力上。 2020年聚乙烯預計總投產產能465萬噸， LLDPE產能投放量預計140萬噸，投產壓力相對較大。2020年聚丙烯新增產能將得到集中爆發，有計劃投產的產能將達到705萬噸，占到總產能的28%。 聚烯烴下游需求市場增速有所放緩，受經濟下行壓力影響，房地產投資、汽車產量等塑料主要需求方面均出現負增長情況。快遞業是我國近年來發展較快遞的行業，近年來的增速維持在20%以上，后期隨著行業發展逐漸成熟，增速將逐漸下降。總體來看，我國聚烯烴下游需求增速逐漸趨緩，未來對聚烯烴總體需求將保持在較穩定的水平上。 020年PE-PP價差預計由負轉正，主要原因在于PP新增產能將集中釋放，且供給增長高于PE產能，目前PP企業銷售利潤豐厚，在供給充分的情況下，PP生產廠家將進一步壓縮利潤。PE相對產能增加較少。 國內的聚烯烴行業以“油頭生產路線為主，煤頭為輔”，約60%左右的產能裝置以裂解石腦油制聚烯烴，剩余生產方法有甲醇制烯烴（MTO）、煤制烯烴（CTO）、PDH制烯烴以及采用乙烷裂解技術生產聚烯烴。從產能裝置的工藝來看，2020年新增290萬噸輕烴裂解工藝裝置，自此國內聚烯烴供應將呈現煤頭、油頭、輕烴裂解三種工藝路線的并存競爭局面。另一方面，石化企業將向著“煉化一體化”大規模生產裝置發展，規模一般在200萬噸以上的石油煉化能力，對于原料成本、中間體價格、產能開工率都有非常大的改進，也會在未來市場競爭中更加具有優勢。 主持人：苯乙烯作為2019年三季度上市的新品種，上市不就就表現出驚人的波動性，對于苯乙烯2020年您有什么看法呢？ 王超：苯乙烯“上接油，下接橡塑”，在化工產業鏈中享有重要的地位。然而，其現貨價格波動劇烈。如在2018年，其年內高價達到14000元，但是數月后的低點卻低至8000元。對于波動異常的行情，生產與下游企業缺少有效避險工具，因此催生了苯乙烯期貨合約的上市。 苯乙烯期貨自2019年9月26日上市，截止到12月30日，共運行64個交易日，累積交易量達777.5萬手，持倉量達到16.2萬手，上市后總體運行表現平穩，區間振幅18.66%，品種活躍度高。 在宏觀預期回暖的大背景下，原油價格逐漸企穩回升。乙烯市場供給過剩，價格下行壓力較大，與石腦油裂解價差逐漸收窄，后期有望探明底部。純苯市場供求偏緊，價格較為堅挺。從成本支撐角度看，上游原料價格有望進一步抬升，對于苯乙烯價格將起到支撐作用。 我國苯乙烯產業發展速度快，近十年間苯乙烯產能及產量增長率分別為9.8%和13.3%。 明年的苯乙烯主要矛盾點還是在于國內苯乙烯供給壓力加大，2020年苯乙烯新增產能將迎來“井噴”式增長，預估新增產能將達到562萬噸，同時進口貨源也將對國內市場進行擠壓。2020年國內苯乙烯市場供給將偏寬松。 2020年國內產能投放較為集中，而未來煉化產業將向著煉化一體化大型規模裝置發展，對于生產苯乙烯的成本將繼續降低，后期苯乙烯價格易跌難漲。 主持人：天然橡膠作為我國最主要的戰略儲備物資之一，近兩年來，價格持續于底部震蕩，19年底重心自底部小幅抬升，展望2020年，“絕代雙膠”又該如何演繹？ 張成君：展望2020年，天然橡膠4-5月份之前，伴隨著國內及東南亞主產國停割期，病蟲害后續蔓延疊加主產國挺價政策，重卡需求謹慎樂觀，天然橡膠價格重心自當前低位有望逐步抬高，靜待春風。5月份以后，隨著停割期向旺產期過度，若無極端天氣或供給端大幅擾動的情況下，橡膠的價格仍趨總體震蕩偏弱的走勢，但今年12000元/噸的低點或難再現。[詳情]

　　 來新浪理財大學，聽肖磊講《黃金投資必須要聽的10節課》，輕松掌握黃金投資入門訣竅！ 新浪財經訊 1月4日消息，由中國國際期貨股份有限公司主辦的“中期國際論壇——2020年資本市場年度策略會”在北京中期大廈舉辦。論壇對資本市場進行全方位、多角度的深入解讀，提供專業全面的投資策略，助力投資者提前布局2020，共同開辟嶄新未來。 在4日下午的“期貨市場年度策略分享”環節，中國國際期貨投資經理李冰、中期研究院高級研究員楊彩霞、中期研究院高級研究員歐陽玉萍、中期研究院高級研究員湯林閩以“有色以需求為矛，金銀為避險之盾”為主題對有色金屬板塊的年度策略進行了分享。 湯林閩表示，2020年金價或仍呈偏強震蕩格局，整體運行中樞可能抬升，再沖新高的可能性也存在；白銀方面，基本邏輯與黃金類似，商品屬性稍強，2020工業需求值得關注，5G商用助推白銀需求。 歐陽玉萍指出，滬銅2020年將以寬幅震蕩行情為主，在供需緊平衡的格局下，風險偏好的上升及供給側的潛在擾動或加大價格波動，滬銅主力合約年內運行范圍為運行于46000-52000之間。從消費季節性來看，二季度有望達到年內高點。 楊彩霞預計，2020年國內鋁價運行區間在13000-14800元/噸之間，重心會有小幅下移。滬鉛方面，在供應過剩的背景下，預計鉛價弱勢運行，底部在14000元/噸左右。波動因素在環保導致供應的階段性收縮、再生產鉛成本帶來的抵抗以及季節性需求改善等，但供應過剩大格局下，上行空間會受限，預計在17000元/噸左右。滬鋅方面，她認為2020鋅價將趨勢看空，但由于目前國內外庫存均處于較低水平，尚未形成累庫，低庫存為鋅價提供階段反彈的可能，尤其，若拖底政策超預期加強，帶動市場情緒及消費的改善，鋅價會有階段性的反彈。 李冰認為，鎳價在2019年經歷了較強的震蕩走勢之后，2020年整體以震蕩走勢為主，鎳價或呈現前低后高走勢。 以下為部分文字實錄： 主持人：在相同的宏觀背景下，每個品種又有它獨特的運行邏輯，從而演化不同的行情。我們首先有請宏觀及貴金屬的高級研究員湯林閩博士，給大家分享一下2020年貴金屬行情的走勢判斷。 湯林閩：2019年貴金屬錄得上佳表現。2020年，貴金屬的基本觀點是：避險資產結構牛，防御策略不過時；資產配置選黃金，短線投機選白銀。 黃金方面，2020年來自避險屬性和貨幣金融屬性的支撐仍在。從黃金的避險屬性來看，2019年全球地緣政治風險還在，尤其是歐洲和中東地區風險。英國脫歐的不確定性和巨大影響、法國政治的不確定性、德國的經濟衰退風險、俄美對抗風險和整個歐洲面臨的離心力加劇風險，中東敘利亞、伊朗、阿以問題等等，都有可能增加市場的恐慌并提升投資者避險情緒。 從黃金的貨幣金融屬性來看，2020年美元指數易弱難強，大致上呈重心下移的震蕩格局。因2020年美國經濟易弱難強，較2019年更趨弱勢的概率較大，從而美聯儲偏鴿立場很難趨緊，或者至少不會很快趨緊，甚至可能進一步趨松。具體而言，2020年美聯儲仍可能降息2次，并擴大購買債券規模或者直接明確重啟QE，由此或影響美元指數運行區間下降至95-98。全球央行貨幣寬松浪潮亦不會很快褪去，再續一波的可能性較大；負利率即使難以擴大覆蓋區域，也將更加接近實現。 因此，2020年金價或仍呈偏強震蕩格局，整體運行中樞可能抬升，再沖新高的可能性也存在；運行區間可能是[300，390]；當金價低于340元/克時，可謹慎入場；保守投資者可在金價至330元/克附近時入場，注意控制倉位，止損320元/克，第一目標350元/克，第二目標位360元/克，第三目標位380元/克。推薦指數4顆星。 白銀方面，基本邏輯與黃金類似，商品屬性稍強，2020工業需求值得關注，5G商用助推白銀需求。白銀投機性相對較強，金銀比在82-87區間運行。關注區間上下沿的套利機會。單邊策略上，存在結構性做多機會，運行區間4000-5000。 以上就是貴金屬的觀點。謝謝！ 主持人：感謝湯博士的分享。貴金屬和其他基本金屬有著不同的分析邏輯。貴金屬的避險特征在經濟下滑的背景下，會帶來資本對他的趨之若鶩。而其他基本金屬的價格，其主要影響在于供需面。在所有有色里面，銅博士是引領有色、奠定有色基調的領頭羊。12月的滬銅在出現了一波趨勢性行情，我們接下來有請資深研究員歐陽玉萍來為大家分析一下2020年銅的基本面情況，以及對行情的預判。 歐陽玉萍：供需緊平衡支撐  滬銅將延續震蕩 全球銅精礦供應維持偏緊格局。目前銅礦供給處于低位水平，2019年全球銅精礦產量下滑0.3%。2019年以來銅礦端騷亂頻發，尤其是南美洲的產銅大國秘魯和智利頻頻發生騷亂和罷工，10月以來智利更是發生了全國性的大罷工，給銅礦生產帶來的很大的影響。而受2019年冶煉產能和銅礦周期錯配的影響，銅精礦市場的緊張格局有所加劇。隨著全球各大礦山的擴產項目逐漸投產，疊加2019年擴產項目的產能進一步釋放，預計自2020年下半年開始，銅礦端供給緊張的情況將有所好轉，2020年全球銅礦產量增速達2%左右。 就國產銅精礦而言， 2019年國產銅精礦產量預計達到157萬噸，同比增長0.9%；目前銅精礦緊而不缺，影響仍未向電解銅生產端傳導。而2020年受到進口及國內精銅產能提升影響，預計國產銅精礦在160萬噸，同比增長1.3%。 國內精煉銅產量保持穩定。近兩年中國冶煉產能步入投產高峰時期。從全球冶煉產能擴張的分布來看，近幾年全球銅冶煉新擴建項目基本集中在中國。SMM預計2019年中國電解銅產量為900萬噸，增速3.05%，較2018年增速有所放緩。從TC走勢來看，2019年年內銅精礦現貨TC一路高位回落，目前仍位于60美元/噸以下，直逼冶煉廠成本線。國內冶煉廠生產利潤受損。硫酸價格持續下滑進一步壓縮冶煉廠生產利潤。2020年TC長單62美元/噸，同比下降18美元/噸，創下近五年來最大降幅。隨著中國粗煉產能的繼續擴張，全球銅精礦品位的逐年下降，預計未來三年TC下降趨勢延續。一旦跌破50美元/噸，國內冶煉企業粗煉加工將均處于虧損狀態。 中國粗煉產能方面，2020年中國粗煉產能將繼續擴張，對外依存度繼續增加，這將加劇全球銅礦供應偏緊局勢。2020年國內計劃新增43萬噸粗煉產能和64萬噸精煉產能。隨著新增產能逐漸投產，檢修力度減弱，2020年國內產量增速將會有顯著回升。從季度趨勢來看，2020年下半年產量增速將更加明顯，主要因為今年上半年冷料供應將繼續短缺，而下半年預計將會有一定的緩解。 電網需求不可過于樂觀。電力行業內用銅主要集中在電力電纜和電網設備。電網投資方面，預計2019年電網基本建設投資完成額累計值4500億元左右，未完成2018年底制定的預期目標。近期國家電網有限公司發布了一份名為《關于進一步嚴格控制電網投資的通知》，明確提出需要嚴格控制電網投資。國網對于全國電網投資的貢獻一般在80%左右，2019年以來已適度控制投資規模，2020年投資預算將進一步縮減。雖然采取嚴控投資的措施，但獲得官方批復的特高壓輸電工程、泛在電力物聯網配套工程等項目仍將繼續推進。總體而言，后期電網投資重點將向加強信息化建設的配電網轉移。配電網用銅密度高于輸電網，電網投資結構變化有利于提升銅材消費量。且新能源產業崛起會推動相關電源和配套電網的投資。因此，明年雖然電網投資規模可能下滑，但在銅實際消費量上仍有望保持良好增長。 空調行業有望繼續回暖。進入2020冷年（2019年8月-2020年7月）后，空調行業產銷逐漸筑底，恢復平穩增長。主要受到以下方面因素提振。首先，新冷年政策拉動使得經銷商提貨信心較為充足；其次，受益于去年同期低基數效應帶動。再次，從外銷市場來看，前期外銷市場受貿易政策、匯率等不確定因素的影響，訂單波動相對較大。后期伴隨著貿易戰形勢的緩和及人民幣的不斷貶值，出口訂單實現了較快增長；從中期來看，家電下鄉十年及炎夏促發更新，將推動空調內銷在2020年實現內銷回暖。從長期來看，我國空調滲透率仍有較大的提升空間。從城鎮保有量和農村保有量對比來看，兩者仍有較大差距。目前城鎮空調保有量已遠超冰洗，未來隨著農村人民生活水平的提高及銷售渠道的下沉，農村空調保有量將繼續保持高速增長。 汽車行業繼續夯實底部。自2019年下半年開始，汽車銷量同比下滑幅度大體呈現逐月收窄態勢。預計2019年全年國內汽車銷量2629萬輛，同比下降9%，展望2020年，汽車行業庫存仍位于低位，汽車行業銷量主要受到宏觀經濟以及刺激政策影響較為顯著，目前尚未看到宏觀經濟數據企穩，在不考慮國家對汽車行業出臺較強程度刺激政策的情況下，預計2020年汽車行業銷量在2621萬輛上下波動，同比增速在0%附近波動。 總體而言，基本面來看，一方面，全球銅精礦供應形勢依舊緊張，國內進口銅精礦加工費維持低位，這將給予銅價一定支撐。另一方面，國內經濟下行壓力猶存，雖然多項利好政策推出，但下游改善力度有限，不宜過于樂觀。在供需緊平衡的格局下，滬銅2020年將以寬幅震蕩行情為主，風險偏好的上升及供給側的潛在擾動或加大價格波動，滬銅主力合約年內運行范圍為運行于46000-52000之間。從消費季節性來看，二季度有望達到年內高點。 主持人：我們看出來銅的基本面還是存在供需缺口，2020年還是存在一定的趨勢性機會。那么鋁鉛鋅作為有色金屬里需求量也較大的品種，2020年是否也存在這樣的機會。接下來有請我們深耕有色的楊彩霞研究員給大家帶來鋁鉛鋅的基本面和行情預判。 楊彩霞：鋁：預計2020年氧化鋁隨著新增產能陸續釋放，以及進口持續流入，預計價格將保持低位運行，對應電解鋁成本支撐偏弱。電解鋁供應端： 2019年投產產能主要集中在下半年，尤其是4季度以后明顯加速，這部分產能實質貢獻增量將在2020年一季度后期集中體現；另外，2020年還將是置換產能的投產高峰，供應端增加確定。消費端：跟隨宏觀經濟存在不確定性。基于目前的政策方向來看，2020年逆周期基建補短板、家電、汽車等消費刺激，支撐需求恢復增長，但增速有限。 2020年鋁價預計承壓于供應的增加，但經濟的階段性企穩和消費季節性改善，尤其是二季度兩者有疊加的可能，庫存的再度去化會支撐鋁價的階段性走強。總的預計，2020年國內鋁價運行區間在13000-14800元/噸之間，重心會有小幅下移。操作上，以波段思路對待，關注消費與庫存變化，波段參與。 鉛：預計2020年鉛精礦TC高位及貴金屬堅挺的背景下，國內外原生鉛產量都會有所增長；再生鉛方面，國外供應持穩，國內市場會受到環保和利潤因素影響，出現階段性的波動，但預計隨著安徽等地產能的復產，再生鉛總量亦會增加。消費端，無論是國內市場還是國外市場都面臨支撐不足，增長乏力的態勢，預計消費持平。綜合來看預計明年國內外市場均出現過剩，國內過剩量擴大。 在供應過剩的背景下，預計鉛價弱勢運行，底部在14000元/噸左右。波動因素在環保導致供應的階段性收縮、再生產鉛成本帶來的抵抗以及季節性需求改善等，但供應過剩大格局下，上行空間會受限，預計在17000元/噸左右。 鋅：2019年由于冶煉端意外事件干擾，國外整體供應存在少量缺口。2020年國外供應恢復，國內產量繼續增長；消費端國內外均低速增長，國內有政策拖累要略好于國外市場，但難改供應過剩預期。預計2020年國內外市場供應全面過剩。受此主導，鋅價大的趨勢仍將以下行為主。在下行趨勢中，底部取決于礦山的成本。根據CRU的礦山成本進行折算，鋅價底部在16000左右。成本不是鐵底，且考慮近兩年投產的大型礦山成本偏低，所以對應底部也會下移。 趨勢看空，但由于目前國內外庫存均處于較低水平，尚未形成累庫，低庫存為鋅價提供階段反彈的可能，尤其，若拖底政策超預期加強，帶動市場情緒及消費的改善，鋅價會有階段性的反彈。操作建議，大的方向仍以反彈布空的思路對待，階段性反彈可以短多參與。相對于2019年，鋅價下跌空間收窄，入場選擇難度加大。 主持人：感謝楊老師給我們帶來詳實的數據和扎實的基本面分析。有色品種里面，鎳雖然是小品種，但是經常能走出來獨立獨行的行情。主要還是源于其獨特的產業鏈結構和品種自帶的較強投機屬性。接下來時間有限，我給大家簡要分析一下2020年，我對鎳行情的一些看法。 李冰：鎳價在2019年經歷了較強的震蕩走勢之后，2020年整體以震蕩走勢為主，影響和貫穿鎳價的邏輯將從印尼禁礦等消息因素，轉向原生鎳的全球供需格局。從供需缺口看，2020年全球原生鎳供需缺口仍會保持大約4萬噸左右，但供需的缺口會逐步縮小，這是鎳價重心長期走低的核心邏輯。 供給方面，2020年的NPI中國產能加速轉移至印尼，總體產能呈現擴張。盡管各方產量預估數據不盡相同，但我們認為中國的NPI產量增長應該有10%左右的下滑。這部分產能和產量將轉移至印尼NPI。另外，這些新增NPI供給的生產成本將大大下降。這是NPI生產中國向印尼轉移后的巨大成本優勢。 需求方面，鎳需求2020年仍然保持穩定增長，其中中國的304等不銹鋼需求增速仍是重要來源。預計我國2020年的不銹鋼行業增速會回落，因此鎳量需求增速有限。鎳需求的主要新增另一部分來自于硫酸鎳，預計年度增加3萬金屬噸左右。 我們預計2020年鎳價或呈現前低后高走勢。1）關注一季度印尼鎳礦禁令落地之后，鎳礦價格的波動，預計鎳礦供需缺口并不明顯，預期落空后價格會繼續調整。2）三季度或存在階段性機會。關注三季度之后，各項政策對經濟托底作用或有所體現，而不銹鋼市場的需求轉好會成為鎳價階段性反彈的機會。3）新能源汽車方面，我們預期明年雖然產銷量增速下降，但是三元高鎳電池的更加普及會導致硫酸鎳的需求量并不縮減，較為平穩的增加，也會對鎳價形成支撐。 主持人：以上就是我們有色團隊對2020年有色金屬的走勢判斷。[詳情]

　　新浪財經訊 1月4日消息，由中國國際期貨股份有限公司主辦的“中期國際論壇——2020年資本市場年度策略會”在北京中期大廈舉辦。論壇對資本市場進行全方位、多角度的深入解讀，提供專業全面的投資策略，助力投資者提前布局2020，共同開辟嶄新未來。 在4日下午的“期貨市場年度策略分享”環節，中期研究院高級研究員陳巖、中期研究院高級研究員沈巍、中期研究院高級研究員魏朝明、中期研究院高級研究員湯林閩、中期研究院高級研究員劉洪岳以“順應宏觀環境變化，把握結構性投資機會”為主題對黑色建材板塊的年度策略進行了分享。 湯林閩認為2020年房地產投資預計增速仍有望保持較高水平，或仍在10%左右。基建方面，他預期2020年基建投資的力度應仍有保證。 螺紋方面，沈巍認為供應依然過剩，2020年鋼材價格中樞將繼續下移。鐵礦石方面，他指出，2020年鐵礦石供求將重回寬松格局，很難獨立走出2019年波瀾壯闊的行情，整體格局屈服于成材，預計鐵礦石價格中樞將較2019年下跌11%至83美元/噸。 焦炭方面，陳巖預計2020年上半年地方去產能或有落實，導致供需錯配，焦炭價格有望階段性上漲，而下半年供給壓力逐步增加下價格承壓，全年黑色產業鏈需求增速下降的情況下現貨焦炭價格平臺或下移至【1700，2100】。套利方面，若焦化去產能嚴格執行，關注多焦炭空焦煤、多焦炭空螺紋策略。 焦煤方面，陳巖預計2020年焦煤需求增速下降。他指出，在供給穩定，需求難有亮點的情況下，焦煤庫存壓力仍偏大，焦煤期貨價格運行區間下移至【1000，1300】，單邊還是趨勢性做空為主。 動力煤方面，陳巖認為2020年動力煤行業供給進一步寬松，煤炭價格平臺下移，預計現貨價格震蕩區間[520，580]，期貨保持一定貼水，震蕩區間【500，570】。策略方面，全年以趨勢性做空為主，關注3月供暖季臨近結束、5、9月淡季、及7月中下旬旺季不旺下的逢高布空機會。 玻璃方面，魏朝明預計2020年玻璃現貨將維持高位震蕩，遠期需求回落預期隱憂將限制遠月合約價格表現。跨品種套利方面，他提出，多玻璃空螺紋具備較高的參與價值。PVC方面，他指出，供應端逐步面臨硬約束，產業正實現著電石法到乙烯法的歷史性變遷，抬升生產成本。 不銹鋼方面，劉洪岳表示，由于不銹鋼需求方面缺乏亮點，而行業產能過剩狀態并未改變，后期不銹鋼期貨繼續震蕩下跌概率較大。 以下為部分文字實錄： 主持人：黑色板塊與宏觀聯系較緊密，下面請宏觀研究員湯林閩先給我們介紹一下有關2020年宏觀政策、地產基建和汽車的觀點。 宏觀 湯林閩：財政政策方面，逆周期調節政策要“科學穩健”，財政政策要“大力提質增效”。減稅降費方面， 2020年不太可能出臺規模更大的減稅降費政策。2020年地方債新增規模可能至少與2019年持平，甚至超出，特別是新增專項債應該會超過2019年的水平，達到2.2萬億、甚至2.3萬億元。 貨幣政策方面，寬松的程度很可能較2019年更高。地產方面，由于中央經濟工作會議雖然仍提及“要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位”，但同時提到“全面落實因城施策，穩地價、穩房價、穩預期的長效管理調控機制”，這是一個新的政策方向，對地產是具有支撐性的。因此2020年房地產投資預計增速仍有望保持較高水平，或仍在10%左右。 基建方面，預期2020年基建投資的力度應仍有保證。加之新增專項債規模應超過2019年，基建投資增速或能穩定在4%-4.5%以上的水平。 汽車方面，2019年1-11月汽車累計產銷量均較2019年下降，汽車市場仍較低迷。不過，11月，銷量的降幅有所縮小，產量出現同比正增長，顯示汽車生產可能正趨于穩定。2019年，新能源汽車的產銷量累計為增，預計2020年新能源汽車仍將處于調整期，但可能好于2019年。故預計2020年汽車市場或較2019年能略有好轉。 以上就是宏觀政策和地產基建汽車方面的觀點。謝謝！ 主持人：接下來我們的話題轉到產業端，請黑色高級研究員沈巍為大家講講今年市場當中關注度非常高的螺紋鋼還有鐵礦石。 沈巍： 螺紋 我們認為2020年鋼材價格中樞將繼續下移。從產業當中看，今年產能置換項目將陸續投產，雖然減量置換會造成名義產能凈減，但是被置換的產能有部分屬于無效產能，這部分產能已經停產。所以實際產能的確有所擴張，根據我們的測算，高爐產能增加770萬噸，電爐增1850萬噸，總產能凈增2620萬噸，產量方面，會根據利潤的高低有所調節，粗鋼產量將突破10億噸，產量同比增長3.1%。全年表觀消費量將增加2.3%，超過9.5億噸。供應依然過剩，鋼材價格趨勢性向下。但并不意味著“佛系”做空，在不同階段也可嘗試參與修復性反彈，重點可把握地產調控松動以及穩增長進一步發力致需求出現預期差、大氣污染嚴重致環保力度階段性偏緊、鋼廠利潤收縮后致產量的釋放不及預期。 鐵礦 至于鐵礦石，到了2020年，全球供應或有6200萬噸的增量，增量明顯且主要來源于淡水河谷等主流礦山產量的釋放，但其中存在一定的變量，來年需要跟蹤下淡水河谷自身的復產進程。而需求端，考慮到國內實際產能擴張以及海外新增產能的釋放，全球需求或增加3050萬噸，供求將重回寬松格局。鐵礦就很難獨立走出2019年波瀾壯闊的行情，整體格局是屈服于成材的。預計鐵礦石價格中樞將較2019年下跌11%至83美元/噸，普氏指數運行區間在72-100美元/噸，大商所鐵礦指數運行區間在550-700元/噸。 聽了產業邏輯，我們知道了鋼礦來年的方向，那么在那么混沌的市場當中，能否給出一些策略，品種間有沒有機會？ 來年，無論是鋼材也好，鐵礦也要，單邊大方向上，都可以偏空配置，但不能佛系地做空，鐵礦格局是屈服于成材，螺礦都有前高后低的走勢，所以做空必須要注意節奏。另外，房地產用鋼需求將逐步往后端轉移，多房地產后端空房地產前端，關注多熱卷空螺紋的對沖策略。 主持人：鋼材和鐵礦價格預期有所轉弱，中上游的煤焦價格將如何演繹呢，接下來有請陳巖研究員和大家分享一下煤焦后期行情研判。 陳巖： 焦炭 煤焦還是自下而上來看，先說一下焦炭，2019年初市場對焦化去產能預期偏強，認為會按18年提出的以鋼定焦等為政策指引的壓減產能任務完成，但實際情況不及預期，據統計，2019年，河北省超額完成年度300萬噸的目標，共去產能440萬噸，山東和山西省關停焦化產能605萬噸和450萬噸，但遠低于1031萬噸和1000萬噸壓減產能目標。按實際壓減產能情況測算，2019年各地區已關停焦化產能1470萬噸，把未完成的壓減任務并入2020年，則待關停焦化產能預計為2210萬噸，按執行力度預期來看，2020年山東地區去產能仍是市場關注的重點。當然去產能的同時仍有新增產能投產，19年凈增產能1400萬噸，若2020年去產能不及預期，則焦化產能將大概率進一步增加。產能如此，那么產量如何呢，環保限產禁止“一刀切”的情況下，加之噸焦利潤尚可，使得焦化廠開工率大部分時間均在相對高位運行，2019年產量同比或增加6%，2020年若產能難有效去化，預計產量增速在2.5-3.2%。 說完供給，再說一下需求端，剛才湯博士和沈巍研究員從宏觀和行業都分析了黑色下游主要需求，總體情況來看就是，地產景氣度逐步下降，但行業韌性猶在，同時逆周期調節下基建托底效應持續顯現，需求總體穩定下，生鐵產量預期增加，那么也增加了焦炭的需求，但增速降至1.6%左右。 庫存端來看，19年全年鋼廠庫存呈震蕩運行，焦化廠焦炭庫存因下游季節性需求呈大幅波動，但年初與年末庫存水平相當。港口庫存先升后降，但總體呈增加態勢，預計2020年的焦炭庫存或延續各流程庫存分化、總庫存仍存壓力的特點。 綜合來看，預計2020年上半年地方去產能或有落實，導致供需錯配，焦炭價格有望階段性上漲，而下半年供給壓力逐步增加下價格承壓，全年黑色產業鏈需求增速下降的情況下現貨焦炭價格平臺或下移至【1700，2100】。關注上半年地方去產能節奏，或有逢低做多的階段性趨勢機會，下半年多以逢高布空為主。套利方面，若焦化去產能嚴格執行，關注多焦炭空焦煤、多焦炭空螺紋策略。 焦煤 再看一下上游的焦煤，先說一下供給端，19年2、3、4月因礦難后安監力度驟增，使得焦煤供給有所下降，5月煤礦復產后，產量快速增加，全年產量同比增8%以上，預計2020年安監力度有所減弱，但基于19年高基數影響下，焦煤產量增速或在2-3%；進口端，2019年焦煤進口量同比增17%，后期平控或有所增強，但考慮到焦煤作為相對稀缺資源，進口依賴度逐步提升下，預計2020年焦煤進口量略有下降或持平；需求端，焦化產能去化或為焦煤最大變數，但考慮到仍有新投產產能，且環保限產寬松情況下鋼廠和焦化廠生產較為平穩，預計2020年焦煤需求增速下降；供給穩定，需求難有亮點的情況下，庫存壓力仍偏大，綜合分析，產業鏈景氣度逐步下降的情況下，焦煤價格平臺跟隨性下移，焦煤期貨價格運行區間下移至【1000，1300】，單邊還是趨勢性做空為主。 動力煤 最后說一下動力煤，供給方面，隨著優質產能逐步釋放，預計未來在結構優化的同時，產能將逐步增加，按產能釋放增量測算，2020年動力煤產能增加1億噸至1.2億噸，考慮到2020年安監力度邊際下降，預計產量增1.2億噸-1.5億噸，同比增3.8%至4.7%，鐵路運能釋放，且運費調降的情況下，煤炭鐵路運量將逐步增加；進口方面，2019年煤炭進口量超預期增長，預計2020年國內供給逐步釋放的情況下，進口平控政策力度增強，煤炭進口量或持平；需求方面，電力供給側改革下，火電裝機容量難有明顯擴容，同時設備煤耗率逐步下降，使得后期火電發電耗煤量低增速成為常態，地產猶有韌性，但壓力加大，逆周期調節下基建托底，預計建材和冶金耗煤增速下降，相比之下，煤化工項目投產情況下，化工行業耗煤量增速或穩增，各行業總體耗煤量增速降至2.5-2.8%；庫存方面，2019年供給寬松、庫存制度加之進口大幅增加三因素疊加下，即使需求穩增，但中下游庫存持續在相對高位運行，相比之下，煤礦端因按核定計劃生產且長協合同履行下，其庫存在低位運行，預計2020年仍維持此狀況；政策端，2020年將是電力市場化的重要開端，以市場化降低電價，進一步減輕企業負擔，電價若下調，將在一定程度上牽制煤價，同時長協機制運行下，旨在進一步保障煤炭供應，平抑煤價波動，使得煤價在可控范圍內運行。綜合分析，2020年動力煤行業供給進一步寬松，煤炭價格平臺下移，預計現貨價格震蕩區間[520，580]，期貨保持一定貼水，震蕩區間[500，570]。策略方面，全年以趨勢性做空為主，關注3月供暖季臨近結束、5、9月淡季、及7月中下旬旺季不旺下的逢高布空機會。 主持人：玻璃和PVC處于地產基建建設周期的下游，2020年的邏輯又將如何呢，我們請研究員魏朝明給予解答。 魏朝明： 玻璃 2019年初行業一片悲觀，中國國際期貨首先在市場上發出理性樂觀的聲音，看多2019年的玻璃需求和行情走勢。玻璃年度走勢正如我們所料，于年初小幅下探后持續攀升。2020年同樣是玻璃需求大年，前期房地產的高開工和高銷售面積對應著的高竣工，新房竣工帶來的需求將持續處于高位。 不同之處在于，2019年是市場悲觀預期充分釋放之后出現的持續上漲行情。現在2020年需求維持旺盛得到市場普遍認可，新投產和預計投產裝置對需求有所響應，所以供求關系變化的不可預見性及波動幅度小于2019年，玻璃期現價格難以出現相當幅度的具有持續性的上漲行情。預計玻璃現貨將維持高位震蕩，遠期需求回落預期隱憂將限制遠月合約價格表現。相對于單邊行情，跨期套利方面正套機會更值得把握；跨品種套利方面多玻璃空螺紋具備較高的參與價值。 房地產需求遠期回落壓力首先傳導至原料端，使得純堿價格從2019年初以來持續低迷，目前已達到部分裝置盈虧平衡點。價格繼續壓縮或造成階段性檢修，2020年下方空間有限，比較適合鎖定玻璃加工利潤的多頭配置。 PVC PVC同樣受房地產竣工需求推動，貿易緩和也將減少制成品出口的不確定性。供應方面同樣有所助力，受環保搬遷及安全生產集中整治影響， PVC裝置開工率持續居于數年相對低位。水俁公約限制汞的工業化應用，2020年是公約實施的關鍵節點，PVC供應端逐步面臨硬約束，產業正實現著電石法到乙烯法的歷史性變遷，抬升生產成本。 主持人：不銹鋼是去年新上的品種，有關不銹鋼品種的一些基本面情況，我們請劉洪岳研究員跟大家分享一下 劉洪岳： 不銹鋼 不銹鋼這個品種跟人們的生活息息相關，在建筑材料、汽車零部件中有廣泛的應用，白色家電洗衣機、冰箱、空調也是不銹鋼的使用大戶，廚具小家電也離不開不銹鋼，但是不銹鋼期貨這個品種卻非常小，交易量不活躍，投機和套保戶都很少進入。 我們看一下供需供方面，300系的產量還將繼續保持增長，從新增產能的方向看，主要來自印尼的德龍和山東鑫海，分別都有100萬噸，青山三期項目在印尼已經全部落地。據測算，截至2021年，我國預計新增不銹鋼粗鋼產能996萬噸，增幅達26.8%。 需求方面則缺乏亮點，宏觀經濟繼續走弱，不銹鋼主要下游行業需求雖有增長，但增速逐漸放緩，不銹鋼行業產能過剩狀態并未改變，無錫和佛山的庫存持續增長。長期來看，不銹鋼供應壓力較大。 后期不銹鋼期貨繼續震蕩下跌概率較大，區間大致位于（14700-12000），推薦單邊做空策略，止損點設在14700附近，采用跟蹤止損的方式退出。[詳情]

　　新浪財經訊 1月4日消息，由中國國際期貨股份有限公司主辦的“中期國際論壇——2020年資本市場年度策略會”在北京中期大廈舉辦。論壇對資本市場進行全方位、多角度的深入解讀，提供專業全面的投資策略，助力投資者提前布局2020，共同開辟嶄新未來。 在4日下午的“期貨市場年度策略分享”環節，中期研究院高級研究員蔡婧、中期研究院高級研究員楊寶元、中期研究院高級研究員吳媛瑾、中期研究院高級研究員歐陽玉萍以“油粕套利正當時，軟商品回暖可期”為主題對農產品期貨的年度策略進行了分享。 油脂油料方面，楊寶元指出，2020年棕櫚緊缺狀況隨著產量恢復或者二季度逐漸緩解，棕櫚將走出前強后弱的走勢。蛋白粕需求有望迎來部分恢復，中國生豬養殖業有望見底回升，遠期豆粕需求改善。此外，他判斷油脂和蛋白粕基本面強弱關系可能在一季度末二季度初發生轉變，做空油粕比具有基本面支撐。 白糖方面，歐陽玉萍預計，隨著減產周期的到來，2020年白糖有望迎來牛市行情，預計糖價運行重心上移。度過榨季前半段的供應壓力高峰階段，下半年的小牛行情更值得期待，全年價格在 5000-6300 范圍波動。 棉花期貨方面，吳媛瑾認為鄭棉連續合約價格在 2020 年將呈現價格波動區間緩慢上行的趨勢。蘋果期貨方面，吳媛瑾指出，2020年蘋果期貨將寬幅震蕩，可以把握住季節性操作機會，主推四季度，不出風險事件，蘋果期價將季節性承壓，逢阻力位滾動做空。紅棗期貨方面，她表示，新疆紅棗價格托底政策或目標指導價格抬升紅棗期價底部，可站穩支撐位低多。此外，吳媛瑾認為2020年雞蛋期貨熊市初露端倪，做多需謹慎。玉米期貨2020年將前低后高，上半年高空下半年低多。 以下為部分文字實錄： 主持人：2019年在農產品板塊中漲幅居前的油脂期貨，在2020年還會演繹如斯的瘋狂嗎？2020年油粕關系如何演變？ 楊寶元：先說油脂核心觀點：油脂強弩之末，關注遠月棕櫚產量恢復。東南亞不利天氣影響或將過去，2019年6~9這4個月干旱對棕櫚造成的傷害，天氣狀況恢復快的區域影響可能在1月份消除，慢的地方也會在3月份逐漸消除，天氣造成的棕櫚減產大概率會在一季度結束，二季度將逐漸進入產量恢復期。印尼B30推進提振棕櫚生物柴油需求，我們對印尼政策進行分析認為補貼資金是印尼B30生物柴油計劃推進最大的限制因素，2020年B30能否如期推動將成為棕櫚需求端最大變數。2020年棕櫚緊缺狀況隨著產量恢復或者2季度逐漸緩解，棕櫚將走出前強后弱的走勢。考慮到國內豆粕需求到下半年放量，豆油產量前低后高，進入20/21作物季，國內豆油將進入增產周期。 再說豆系品種，原料端大豆供給從寬松轉向中性。美國大豆開局不利，產區降水偏多大幅延緩大豆種植進度，美豆受面積和單產下降雙重打擊，當年大幅減產緩解大豆供給壓力。南美新作物季，USDA預估巴西19/20作物季大豆收獲面積為3690萬公頃，相比18/19作物季的3590萬公頃增加100萬公頃，增幅為2.78%。布宜諾斯艾利斯谷物交易所預計2019/20年度大豆播種面積為1770萬公頃，高于早先預估的1760萬公頃。南美大豆種植較為順利，天氣和作物生長狀況較好，南美豐產概率高，全球大豆供給問題不大。國產大豆農民種植積極性依舊不高，預計19/20作物季在政府補貼刺激下種植面積將持平或者增幅在1%以內。 蛋白粕需求有望迎來部分恢復。中國生豬養殖業有望見底回升，遠期豆粕需求改善。 說完油脂和蛋白粕單邊行情之后，我們再看油粕關系。我們判斷油脂和蛋白粕基本面強弱關系可能在1季度末二季度初發生轉變，做空油粕比具有基本面支撐，且統計數據也支持，該策略性價比較高。 主持人：2020年軟商品板塊會有哪些值得期待的行情呢？ 歐陽玉萍：守得云開見月明。預計2020年白糖將迎來牛市行情。2019/20榨季全球食糖供應壓力緩解。就全球食糖供需格局而言，國際糖業組織ISO預計2019/20榨季全球食糖將從供給寬松將轉入供應偏緊狀態，供應缺口預估達到612萬噸，20/21榨季全球食糖供應預計將出現350萬噸缺口，預計全球食糖供應缺口情況將持續。隨著國際糖市的供應壓力得到緩解，國際糖價運行的底部將有所抬升。需要強調的是，目前全球糖價仍受到高庫存的壓制，在糖價擺脫低迷狀態前，市場需要消化這部分庫存。這意味著從2017/18年度過剩階段開始以來積累的巨量庫存，可能會抑制預計即將出現的全球缺口支撐價格回升的高度。 2019/20榨季國內食糖有望減產。步入2019/20榨季，全國食糖有望終結連續三年的增產，迎來新一輪的減產周期，預計2019/20榨季國內食糖產量為1020萬噸，較上榨季減少56萬噸。這主要是由于廣西、云南遭遇春旱、霜凍襲擊，湛江則是由于收購價的下調打擊甘蔗種植積極性。 2020年的春季天氣情況值得關注，這對甘蔗砍收以及新蔗種植有一定的影響。如果春季受到厄爾尼諾的影響，則中國、泰國、印度可能出現春旱。因此厄爾尼諾的動向需持續跟蹤。 食糖消費相對平穩。2018/19榨季中國食糖消費量1520萬噸，較2017/18榨季增加10萬噸。一方面，人口規模和城鎮化水平的提升為食糖消費的增加提供了基本支撐，另一方面，淀粉糖等替代作用基本達到飽和狀態，變動空間較為有限。預計2019/20榨季食糖銷量持穩于1500萬噸左右。 進口糖管控嚴格。2019 年的全年進口量預計為 330-350 萬噸，觀察近一年的月度進口量，上半年由于進口許可證發放延遲，加工糖遲遲未能投放市場。隨著 135 萬噸配額外進口許可在 5 月底陸續發放，加工廠進入 6 月后試機開工。同時食糖保障稅于5月22日后下調至85%。成本降低也使得全年進口節奏后移，7-10月食糖進口量增長明顯。進口壓力的后移對上半年國產糖的消化較為有利。走私糖方面， 2019年政府部門、行業組織與相關企業發揮合力、繼續加大對食糖走私行為的打擊力度。全國查處了多起白糖走私案件。此外，中緬邊境曾一度走私糖猖獗，目前形勢也有所緩和，這從泰國向中國周邊國家地區出口的白糖量上得到驗證。預計2018/19榨季走私糖量達到88萬噸，較2017/18榨季的228萬噸明顯下滑。在嚴打政策持續的背景下，預計2019/20榨季國內走私量為100-120萬噸左右。值得關注的是，12月中在海南召開了2020年的進口分配會議，市場認為配額內194.5萬噸將發放完，許可證增加至200萬噸。對于市場的側面解讀，表明了未來進口量將有所松動，2020年5月貿易保障到期之后，大概率不會延期。5月22日后的進口配額外稅將恢復至50%。因此2020年食糖進口量估計為394.5萬噸。 展望 2020年，隨著減產周期的到來，白糖有望迎來新的牛市，預計糖價運行重心上移。度過榨季前半段的供應壓力高峰階段，下半年的小牛行情更值得期待，全年價格在 5000-6300 范圍波動。 吳媛瑾：棉花期貨，中期底部，超跌反彈時常有，不拋棄、不放棄、低多嘗試。鄭棉連續合約價格在 2020 年將呈現價格波動區間緩慢上行的趨勢。棉花目標價格改革三年期滿后的后續政策出臺。2020年需要密切關注直補、“期貨+保險”推廣等后續政策。中長期投資者可以滾動逢低逐步建立多單，適度止盈；紡織企業可以考慮在棉花成本線下 14000 元/噸以下，交割接倉單棉自用。軋花加工企業，選擇在消費淡季，或者重大事件沖擊，可以在16000、17000 元/噸整數關口，進行適量賣出保值操作。 主持人：農副產品2020年有沒有什么好的交易機會呢？ 吳媛瑾：蘋果期貨，蘋果寬幅震蕩  把握住季節性操作機會。主推2020 年四季度，不出風險事件，蘋果期價季節性承壓，逢阻力位滾動做空。 紅棗期貨，紅棗期價底部抬升，站穩支撐位低多。 新疆紅棗價格托底政策或目標指導價格抬升紅棗期價底部，優品優價，小小紅棗內涵豐富，紅棗已成為南疆農民增收致富的“幸福果”，逢回調低多是確定性大的操作策略。紅棗2005、2012把握住10500一帶短多進場機會，若期價逼近10000可以加大倉位。預期目標位12500-13000。 雞蛋期貨，熊市初露端倪，做多需謹慎。2020年上半年，在產蛋雞存欄高位運行仍將繼續維持增長勢頭。2020年生豬產能將逐步恢復，進口供給也不斷拓展。多空轉換需要調整心態。建議熊市低位區間震蕩，短線波段操作為宜。 玉米期貨，2020年前低后高，上半年高空下半年低多。推薦策略：玉米 2005，以空頭合約對待，運行區間 1800-2000，玉米 2009，以多頭合約對待，運行區間 1850-2150。[詳情]

　　新浪財經訊 1月4日消息，由中國國際期貨股份有限公司主辦的“中期國際論壇——2020年資本市場年度策略會”在北京中期大廈舉辦。論壇對資本市場進行全方位、多角度的深入解讀，提供專業全面的投資策略，助力投資者提前布局2020，共同開辟嶄新未來。 中國國際期貨投資經理姜凱 中國國際期貨投資經理姜凱出席論壇并以“資本市場新機遇——2020年期權市場發展展望”為主題發表演講。回顧2019年，姜凱表示，2019年期貨市場“迎新”以期權（天然橡膠、棉花、玉米期權）啟幕，又以期權（滬深300股指期權）收官，衍生品工具體系進一步豐富，滿足實體經濟風險管理需求的新品種陸續推出。“權，新，開放，大，IPO，場外”成為這一年期貨市場的代名詞。2017到2019，國內場內期權已批準的品種從3個增加到了15個。  2019年50ETF期權波動率相較于2017年幾乎翻了一倍 展望2020年，姜凱指出，預計2020年將有5-10個期權品種上市，覆蓋大部分活躍的期貨交易品種，同時明年更大機會在金融期權市場的創新和發展，未來期權市場將成為衍生品的主戰場。在商品期貨期權方面，逐步實現已上市期貨品種的期權全覆蓋；在金融期權方面，也將推出更多股指、國債期權等金融期權品種，為各類機構投資者提供更加有效和精細化的避險工具。 最后，姜凱對主要期權品種進行了2020年策略展望： 50ETF期權：2019年作為交易最為活躍的金融期權，其優勢將會在未來的若干年呈現更大的優勢，展望明年的行情將會更加火爆，交易者也越來越成熟和專業，金融期權是大有可為的。策略上：仍看好一季度的春節行情以及下半年經濟見底后的單邊行情，上半年以雙限策略為主，下半年以買入看漲或賣出看跌為宜。 300ETF、指數期權： 權利金較50ETF要貴，首選帶有賣權的備兌或領子策略，由于交易數據較少，可參考50ETF期權策略。 豆粕期權 ：價格波動加大，做多波動率的買入跨式套利。 白糖期權：波動率前高后低，上半年看多波動率，下半年看空波動率。 玉米期權：跌幅有限，波動率低位反彈，以賣權的方式獲取標的上漲下跌的收益，上半年賣出看跌，下半年賣出看漲。 銅期權：跌幅有限，權利金較貴，2019一直推薦的是備兌策略，目前看該策略仍適用于2020年銅期權的主要策略，為了防范風險可增加買入看跌期權構建雙限策略。 棉花期權：中期底部，跌幅有限，權利金較貴，備兌策略（或牛市價差策略）。 橡膠期權：跌幅有限，權利金較貴，牛市價差、或看漲買遠賣近跨期套利策略。 鐵礦石期權：漲跌幅都有限，權利金較貴，上半年空頭備兌策略+下半年波動率增加的雙限策略。 甲醇期權：底部反彈預期比較明朗，上半年多頭備兌策略，下半年做空波動率的賣出跨式套利策略。 PTA期權：波動率較低，權利金性價比合理，上半年做多波動率，下半年波動率回落。 黃金期權：漲跌幅都有限，權利金適中但波動率區間較大，波動率上半年下降、下半年波動率增加，加上黃金期權為歐式期權以及權利金較貴的因素，關注帶有賣權的備兌、賣跨等策略。[詳情]

　　新浪財經訊 1月4日消息，由中國國際期貨股份有限公司主辦的“中期國際論壇——2020年資本市場年度策略會”在北京中期大廈舉辦。論壇對資本市場進行全方位、多角度的深入解讀，提供專業全面的投資策略，助力投資者提前布局2020，共同開辟嶄新未來。 中國宏觀經濟研究院市場與價格研究所室主任、研究員 郭麗巖 中國宏觀經濟研究院市場與價格研究所室主任、研究員郭麗巖出席論壇并以“2020大宗商品市場和價格趨勢展望”為主題發表演講。郭麗巖表示，展望2020年國際大宗商品市場，整體震蕩走勢加劇的同時，品種分化或將明顯，部分大宗工業品價格可能呈現波動向下態勢，而部分農產品價格可能呈現波動趨上走勢。 雖然IMF等國際機構此前預測2020年全球增長略高于2019年，但預計世界經濟復蘇進程依舊緩慢，國外主要經濟體仍有衰退跡象。歐佩克和美國能源信息署都指出2020年國際原油將延續供大于求格局。盡管當前美伊沖突加劇等地緣政治因素可能放大國際油價短期之內的漲幅，但是如果年內全球制造業景氣度回升緩慢，原油需求還將放緩，難以支持油價持續高漲，不能排除國際油價波動中樞下移至55到65美元/桶的區間。 郭麗巖對構成CRB現貨指數的主要大宗商品分品種進行了價格走勢預測，經加權得到的2020年CRB現貨指數（預測值）比去年有小幅下降。她指出，考慮到貿易摩擦已跨越兩年，對主要大宗商品市場運行的影響逐步趨弱，尤其是目前，市場投資者信心正在恢復。加之，當前全球貨幣環境趨松，在全球實體經濟投資回報率偏低情況下，可能導致部分資金流入大宗商品市場，將放大期貨和現貨價格的短期波動率。 從國內來看，郭麗巖認為，經濟穩中向好、長期向好的基本趨勢沒有變，超大規模的市場優勢和內需潛力正加速釋放，積極的財政政策大力提質增效，更加注重結構調整，穩健的貨幣政策靈活適度，保持流動性合理充裕，資本市場各項改革亦將加快釋放紅利。國內上游生產資料價格雖然可能受到國際大宗工業品價格整體波動趨下的影響，但逆周期調節政策將加力提振下游工業和基建需求，鋼材、金屬、建材價格階段性上漲將獲得一定支撐。考慮到今年內地方仍將有相當規模石化項目投產，中低端走量的產品與高端以質取勝的產品價格走勢將進一步分化，并反映到盈利水平上。大宗商品價格是影響PPI走勢的重要因素，目前來看，預計全年PPI同比增速將有小幅回升，工業企業利潤有邊際改善，PPI對CPI中樞的收縮力略有緩解。[詳情]

　　新浪財經訊 1月4日消息，由中國國際期貨股份有限公司主辦的“中期國際論壇——2020年資本市場年度策略會”在北京中期大廈舉辦。論壇對資本市場進行全方位、多角度的深入解讀，提供專業全面的投資策略，助力投資者提前布局2020，共同開辟嶄新未來。 以下為會議議程： [詳情]