首創(chuàng)實(shí)物交割 滿足避險(xiǎn)需求

　　集裝箱運(yùn)力期貨初露芳容

　　當(dāng)前，海運(yùn)是國際商品貿(mào)易普遍采用的運(yùn)輸方式，海運(yùn)費(fèi)是國際貿(mào)易和大宗商品價(jià)格的重要成本構(gòu)成。近年來海運(yùn)費(fèi)波動(dòng)劇烈，如何管理海運(yùn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)成為深度參與全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的我國企業(yè)所面臨的共同課題。如今，這一課題有望在衍生品市場(chǎng)找到答案。在12月1日大連商品交易所（下稱“大商所”）于中國國際期貨大會(huì)期間舉辦的“新品種、新業(yè)務(wù)說明會(huì)”上，大商所工業(yè)品事業(yè)部相關(guān)專家介紹了集裝箱運(yùn)力期貨的研發(fā)進(jìn)展和合約設(shè)計(jì)，得到市場(chǎng)各方關(guān)注。

　　海運(yùn)費(fèi)價(jià)格波動(dòng)大，市場(chǎng)急需避險(xiǎn)工具

　　記者在會(huì)上了解到，我國是全球最大的進(jìn)出口貿(mào)易國，每年約有90%的國際貿(mào)易通過海運(yùn)完成。2017年，我國通過海運(yùn)出口集裝箱貨物約5600萬標(biāo)箱，占全球運(yùn)量的比例超過20%，運(yùn)費(fèi)規(guī)模超2000億元，北美和歐洲是我國最大的出口集裝箱目的地。在全球貿(mào)易一體化、我國深度參與全球經(jīng)濟(jì)治理的今天，海運(yùn)業(yè)務(wù)滲透到實(shí)體經(jīng)濟(jì)、人民生活等各個(gè)方面，而全球海運(yùn)價(jià)格波動(dòng)關(guān)乎實(shí)體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行和良性發(fā)展。

　　近幾年，全球海運(yùn)市場(chǎng)并不“平靜”。一方面，海運(yùn)市場(chǎng)面臨“供給過剩”。據(jù)相關(guān)研究，截至2019年7月1日，全球共有集裝箱船5273艘，合計(jì)運(yùn)力2235萬標(biāo)箱，全球集裝箱運(yùn)力利用率為80.9%。2016年至2019年上半年，全球集裝箱運(yùn)力利用率約為75%-85%之間，且供需關(guān)系變化較大，價(jià)格不確定因素增加。另一方面，受燃油價(jià)格、市場(chǎng)景氣程度、天氣等因素綜合影響，運(yùn)費(fèi)波動(dòng)加劇。以我國國際海運(yùn)規(guī)模較大的“上海-美西”“上海-歐洲”航線為例，2012至2017年上述航線的年均價(jià)格波幅為101%、265%，2015年“上海-歐洲”航線的運(yùn)費(fèi)波幅甚至高達(dá)513%?！皠×业倪\(yùn)價(jià)波動(dòng)給相關(guān)行業(yè)帶來巨大沖擊，行業(yè)避險(xiǎn)需求強(qiáng)烈。”該專家說。

　　相關(guān)市場(chǎng)人士介紹，實(shí)際上國際衍生品市場(chǎng)已經(jīng)上市了相關(guān)衍生工具，如波羅的海交易所上市的BPI指數(shù)期貨、FFA遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)合約等，以期管理國際海運(yùn)價(jià)格波動(dòng)。但據(jù)了解，現(xiàn)有航運(yùn)衍生品定位于干散貨及油輪市場(chǎng)，缺少集裝箱運(yùn)力的衍生工具。同時(shí)，集裝箱航運(yùn)市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)化程度高，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分、規(guī)模充足，具備開展期貨交易的品種屬性。尤其是我國作為全球最大的進(jìn)出口貿(mào)易國，參與海運(yùn)貿(mào)易的實(shí)體企業(yè)眾多，具備發(fā)展航運(yùn)衍生品的基礎(chǔ)。在如今產(chǎn)融結(jié)合已成為我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的背景下，市場(chǎng)對(duì)于上市以人民幣計(jì)價(jià)的集裝箱運(yùn)力期貨、滿足我國企業(yè)避險(xiǎn)需求的呼聲較高。

　　集裝箱運(yùn)力期貨也能“實(shí)物交割”

　　會(huì)上，該專家介紹了大商所集裝箱運(yùn)力期貨合約設(shè)計(jì)草案。大商所準(zhǔn)備推出的集裝箱運(yùn)力期貨充分考慮了現(xiàn)貨市場(chǎng)的需求，并汲取了國外已上市航運(yùn)衍生品設(shè)計(jì)中的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。相比國外同類產(chǎn)品，大商所集裝箱運(yùn)力期貨具有以人民幣報(bào)價(jià)、采取實(shí)物交割、合約標(biāo)的航線為指定航線等特點(diǎn)。

　　記者注意到，與現(xiàn)有的期貨合約相比，此次集裝箱運(yùn)力期貨合約草案除了明確交易單位、報(bào)價(jià)單位、合約月份、漲跌停板幅度等常規(guī)指標(biāo)外，“起運(yùn)港”“目的港”兩大合約指標(biāo)格外引人關(guān)注。據(jù)了解，由于航運(yùn)有多個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，不同市場(chǎng)的規(guī)模大小、市場(chǎng)集中度、供需關(guān)系等差異較大，不同市場(chǎng)間報(bào)價(jià)方式各不相同、且運(yùn)價(jià)相對(duì)獨(dú)立。因此，合約標(biāo)的航線的選取等是集裝箱運(yùn)力期貨合約設(shè)計(jì)的重點(diǎn)問題。為此，大商所多年來進(jìn)行了深入探索，在合約標(biāo)準(zhǔn)上進(jìn)行了創(chuàng)新。

　　在航線選定上，“中國-北美”航線目的港相對(duì)集中，市場(chǎng)規(guī)模最大。2017年，我國出口北美的集裝箱貨物運(yùn)量約為1230萬標(biāo)箱，占我國出口集裝箱總量的22.0%。北美航線分為美西和美東兩個(gè)航線，其中美西航線運(yùn)量更大，約為817萬標(biāo)箱，運(yùn)費(fèi)規(guī)模約760億元。在美西航線中，又以洛杉磯和長灘的代表性最強(qiáng)、運(yùn)力供給充足，是我國出口北美的最主要目的港口。因此，大商所選擇洛杉磯、長灘作為合約標(biāo)的目的港。從國內(nèi)看，上海、鹽田、寧波是我國集裝箱吞吐量最大的三個(gè)港口，也是我國出口集裝箱量最大的三個(gè)港口，因此，大商所選擇上海、寧波、深圳鹽田作為合約標(biāo)的起運(yùn)港。

　　同時(shí)，根據(jù)此次披露的合約草案，大商所集裝箱運(yùn)力期貨采取實(shí)物交割，這將是全球首個(gè)實(shí)物交割的運(yùn)力期貨。實(shí)物交割具備聯(lián)動(dòng)期現(xiàn)貨價(jià)格的強(qiáng)力糾偏機(jī)制，期現(xiàn)貨交割套利確保了期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格間的收斂。具體在交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)上，交易標(biāo)的價(jià)格以人民幣計(jì)價(jià)，包含海運(yùn)費(fèi)、附加費(fèi)及本地費(fèi)用，上述費(fèi)用均是現(xiàn)貨買方選擇船公司時(shí)需要考慮的價(jià)格成本。此外，此次合約草案對(duì)集裝箱規(guī)格、可托運(yùn)貨物品名、貨物重量、預(yù)計(jì)開船日等指標(biāo)進(jìn)行了規(guī)定。在交割制度上，大商所集裝箱運(yùn)力期貨可以采取一次性交割和滾動(dòng)交割方式，在貼近集裝箱進(jìn)出口流程、習(xí)慣和保障期貨交割順暢的基礎(chǔ)上設(shè)計(jì)了交割流程，在交易所監(jiān)督下買賣雙方按照規(guī)定程序共同配合完成運(yùn)力交收。

責(zé)任編輯：張瑤