來源:建信期貨 作者:建信期貨
研報正文
一、行情回顧與操作建議
北京時間周六凌晨USDA公布1月供需報告,大豆方面調整較多,最引人關注的就是對2024年美豆單產繼續大幅下調,11月報告中已經將單產從前期的53.1顯著下調至51.7蒲式耳,本月再度下調至50.7蒲式耳。
由于2000 年開始,1月USDA 報告對單產調整均未超過 0.7 蒲式耳,且 11 月已經將單產下調較多,本次單產 1 蒲式耳的下調屬超預期利多。在收獲面積小幅調低的背景下,美豆新季產量下調至 43.66 億蒲,環比 12 月的 44.61 億蒲,降幅約2.1%;同比去年度41.62億蒲,增 4.9%。
需求方面,出口及壓榨均未調整,最終美豆期末庫存降至3.8億蒲,較 12 月預估的 4.7 億蒲大幅下調。考慮到出口當下完成率較高,NOPA壓榨同比的增幅也高于 USDA 的預估,故后續 3.8 億蒲的期末庫存或將是近幾個月最高的預估水平,大概率本年度美豆的期末庫存將落在3.5-3.8 億蒲的區間,供需從極端寬松轉向中性略偏松的格局。
總體來看,由于美國大豆平衡表寬松幅度大幅縮減,美豆及國內豆粕有顯著的反彈動能,而當下南美的豐產依舊是壓制反彈行情最主要的利空因素,但考慮到當下供求狀況邊際好轉,預計前期盤面低點可能已經是階段性低點,后續能否持續上漲需要看南美天氣臉色,但已經不至于大幅下跌去尋找前低。
從平衡表初步預估,若南美降雨如期回歸,則CBOT 大豆或在1000-1050 美分是相對合理的表現,若后續降雨持續減少,不排除美豆向上挑戰1100 美分的種植成本下沿區間。另外考慮到我國 1、2 月買船量較少,而巴西馬托格羅索州大豆今年收獲延遲,3 月國內豆粕自身平衡表將會逐步緊張,一季度豆粕整體以低位震蕩偏多對待。
二、行業要聞
USDA:1 月美國 2024/2025 年度大豆產量預期為43.66 億蒲式耳,市場預期為 44.53 億蒲式耳,12 月月報預期為44.61 億蒲式耳;1 月美國2024/2025 年度大豆期末庫存預期為 3.8 億蒲式耳,市場預期為4.57億蒲式耳,12 月月報預期為 4.7 億蒲式耳;1 月美國2024/2025 年度大豆單產預期為 50.7 蒲式耳/英畝,市場預期為51.6 蒲式耳/英畝,12月月報預期為 51.7 蒲式耳/英畝。將阿根廷 2024/2025 年度大豆產量預期維持 5200 萬噸不變,市場預期為 5191 萬噸;將巴西2024/2025 年度大豆產量預期維持此前 1.69 億噸不變,市場預期為1.7028 億噸。
IMEA:巴西馬托格羅索州農業經濟研究所報告稱,截至1 月10 日,馬托格羅索州 2024/25 年度的大豆作物收割率已達0.7%,去年同期該州大豆作物收割率為 6.46%,五年均值為 2.39%。IMEA 還正在監測該州的降雨,這可能導致聯合收割機不能進入農田執行收割作業。
三、數據概覽
(轉自:曲合期貨)
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