研報正文

【PVC】

核心邏輯：

1、成本方面，近期電石市場供應增加，部分企業出現庫存累積，市場低價貨源不斷增多，截至1月2日，內蒙古烏海地區電石價格為2550元/噸，環比持平。

2、供應方面，周內部分PVC裝置有變動，但幅度有限，從目前已經公布的檢修計劃來看，2025年1-2月PVC裝置的檢修計劃量為110萬噸/年，環比大幅減少，其中1月無檢修計劃，進入2月隨著春節假期結束后，部分企業開始落實檢修。

3、需求方面，近期PVC低位震蕩，中下游企業拿貨積極性尚可，采購商買跌不買漲的心態延續，不過隨著氣溫進一步下降以及春節假期臨近，PVC硬制品需求下降明顯;出口方面，印度BIS認證再次延期，出口接單好轉，鑒于印度市場需求旺季的預期，預計對國內PVC出口帶來一定利好機遇。

4、庫存方面，低價提振下游補貨需求，部分企業出口情況較好，PVC行業庫存持續下降。

5、展望后市，PVC存量裝置高負荷運行以及新裝置投產，供應將繼續增加，需求端受下游補庫以及出口好轉影響有所改善，但整體看基本面驅動PVC期價上行的動力仍比較疲弱，后期春節假期臨近，PVC行業有累庫的預期，預計短期PVC將維持偏弱態勢。

【液化石油氣】

核心邏輯：

供應端，截止2024年12月27日，國內液化氣商品量在56.03萬噸，周度增加0.59萬噸，位于五年同期最高水平。國內部分煉廠外放量有所減少，截止12月30日，遠東地區碳四與石腦油價差在-49.38美元/噸，兩者價差有所拉闊。近期煉廠LPG庫存下降趨勢，過去五周有四周是降庫。進口套利方面，截止2024年12月27日，華南地區進口套利為-84.2元/噸。本周國際冷凍貨外盤交易不活躍，國際現貨采購貼水下降，導致進口到岸成本小幅下移。而國內進口碼頭到船暫不集中，賣方卸船無壓力，同時華南民用氣外放量減少，進口碼頭價格小幅上漲。LPG進口套利窗口逐漸接近開啟狀態。

需求端，近期下游需求表現尚可，油品市場回暖推動北方地區化工需求。截止2024年12月31日，國內烷基化裝置利潤在-440.5元/噸，周度下滑12.5元/噸。截止2024年12月27日，國內烷基化裝置開工率在40.18%，周度下滑1.52個百分點。PDH裝置利潤繼續減虧，截止2024年12月30日，國內PDH裝置利潤在-248元/噸，周度增加100元/噸。燃燒需求釋放不及預期，國內工業氣與民用氣價差變化不明顯可印證這一點。今年四季度，LPG與LNG價差大多時間在正值水平，不具備替代性需求優勢。

成本端，近期國際供應面相對寬松，但需求表現一般。當前貿易商對1月貨商談熱情不高，市場信心不足，觀望情緒占據主導，影響國際丙丁烷冷凍貨到岸成本。

展望后市，短期來看，由于外盤美國天然氣期貨價格大漲，歐美迎來極寒天氣，預計支撐PG期價偏強運行。中長期來看，部分化工需求季節性轉弱，市場期待燃燒需求釋放提振需求，在外盤成本端回落后，預計LPG價格仍延續弱勢運行格局。

（轉自：曲合期貨）

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