來源：宏源期貨 作者：宏源期貨
研報正文
資訊
鉛
1.SMM 調研顯示，截至1月2日，SMM鉛錠五地庫存總量5.28萬噸，較12月26日減少0.1萬噸，較12月30日減少約300噸。
2.12 月31日【LME0-3鉛】貼水26.96美元/噸，持倉140679手減178手，總成交39474手。
3. 【鉛庫存】1月2日LME鉛庫存減1525噸至242200噸。
鋅
1.SMM 調研顯示，截至1月2日，SMM鋅錠七地庫存總量6.45萬噸，較12月26日降低0.07萬噸，較12月30日增加0.20萬噸，國內庫存錄增。
2.12 月31日【LME0-3鉛】貼水26.96美元/噸，持倉140679手減178手，總成交39474手。
3. 【鉛庫存】1月2日LME鉛庫存減1525噸至242200噸。
4.SMM 調研顯示，截止1月2日，上海保稅區庫存為0.7萬噸，較上周環比持平。
投資策略
鉛
上一交易日SMM1#鉛錠平均價格較前日上漲0.30%，滬鉛主力收盤與前一日上漲0.36%。
基本面來看，考慮前期進口礦補充及年內精煉鉛產量預期下滑等因素影響，當前大規模煉廠原料庫存較為充足，雖然四季度河南、內蒙古等地煉廠冬儲備庫或使鉛精礦供需短暫錯配，且國內外礦山又出現意外停產情況，煉廠對加工費議價困難，煉廠端來看，原生鉛冶煉廠年底檢修計劃陸續出爐，雖然原生鉛生產暫未受霧霾天氣影響，但12月仍有較多減量;再生鉛煉廠開工受天氣環保管控影響較大，生產不穩定性較大，原料庫存有所累積;
下游消費來看，年末時段多數鉛蓄電池企業進行年底關賬盤庫，暫停對鉛錠采購，少數大型企業直接放假1-3天，鉛蓄電池消費較為平淡，經銷商多以消化庫存為主，企業訂單普遍有所下滑。
基本面來看，本周河北、河南、山東等地區大氣污染逐步緩解，部分地區已宣布霧霾解禁通知，再生鉛煉廠陸續復產，供給壓力有所緩解，節后下游年末關賬盤庫因素將解除，經銷商春節前備庫或逐步兌現，下游剛需訂單釋放，鉛價或企穩回升，后續持續關注下游春節前備庫情況。
鋅
上一交易日SMM1#鋅錠平均價較前日下跌0.15%，滬鋅主力合約收跌0.77%。上海地區鋅錠升水較前日上漲15元/噸至315元/噸;天津地區鋅錠升水較前日下跌25元/噸至295元/噸;廣東地區鋅錠升水較前日上漲5元/噸至535元/噸。
臨近年底，下游消費淡季表現逐漸顯現。上周鋅價有所走強，下游消費表現不一，隨著天氣轉冷，臨近春節，部分終端項目逐漸收尾放假，鍍鋅需求季節性減弱，為避免過多累庫，開工有所回落;壓鑄鋅合金方面因有大廠檢修復產，帶動開工上行，但實際訂單則較多較弱，前期較為不錯的汽配及電子產品訂單也有所弱化;
氧化鋅方面因年底訂單不佳產量下滑，且部分陶瓷級氧化鋅廠停產放假，開工下滑明顯。原料端備庫情況來看，因礦端偏緊格局未改，且加工費持續低位，反彈之路緩慢，加之市場預期明年礦端偏緊格局將有所緩解，部分煉廠為減少虧損備庫積極性不佳甚至放棄冬儲，原料采買以保障正常生產為主，北方部分庫存水平相對較高的煉廠主因其開工不高。
整體來看，隨著天氣轉冷，下游需求出現回落，供給端則在利潤及原料好轉下，產量有所恢復，基本面對鋅價繼續沖高支撐較弱，后續隨著進口貨源到貨及下游備庫陸續結束，預計鋅價偏弱整理，策略上可考慮逢高沽空，后續持續關注政策及資金情緒對鋅價引導。
（轉自：曲合期貨）
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