研報(bào)正文

【滬鋁】

上周，美國(guó)通脹超預(yù)期，12 月降息預(yù)期仍高，但對(duì)明年 1 月繼續(xù)降息預(yù)期下降。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議釋放利好政策信息，宏觀情緒尚可。基本面，供應(yīng)端四川出現(xiàn)部分檢修計(jì)劃，產(chǎn)能少量擾動(dòng)。消費(fèi)端季節(jié)性消費(fèi)淡季延續(xù)，鋁加工開(kāi)工率緩慢走低。鋁錠社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù) 1 萬(wàn)噸至 55.7 萬(wàn)。

綜上，鋁基本面多空皆存，供應(yīng)小擾動(dòng)但消費(fèi)步入淡季，鋁錠社會(huì)庫(kù)存累庫(kù)但庫(kù)存絕對(duì)數(shù)量處于歷史低位附近。基本面矛盾不突出，本周看好滬鋁延續(xù)區(qū)間震蕩。

上周澳洲力拓旗下兩家氧化鋁廠(chǎng)今年 3 月時(shí)宣布的不可抗力解除，西澳為首的氧化鋁現(xiàn)貨成交價(jià)格大幅走低。國(guó)內(nèi)供應(yīng)端增減產(chǎn)均有，部分地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)政策變動(dòng)所至，整體開(kāi)工產(chǎn)能小幅走低。消費(fèi)端電解鋁開(kāi)工產(chǎn)能小幅減少，需方稍觀望。國(guó)內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨偏緊報(bào)價(jià)依舊較挺，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)維持高位。周內(nèi)交易所庫(kù)存減少 259 噸至 5.2 萬(wàn)噸。

綜上，海外氧化鋁成交價(jià)格走低帶領(lǐng)一波謹(jǐn)慎情緒。但基本面看，海外進(jìn)口窗口仍未開(kāi)啟，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能仍受影響，供應(yīng)偏緊狀態(tài)仍未改善。市場(chǎng)各方情緒不一，現(xiàn)貨成交量有所減弱。我們看好氧化鋁期價(jià)進(jìn)入筑頂震蕩階段。

【滬鋅】

周五滬鋅主力 ZN2501 合約期價(jià)日內(nèi)震蕩偏強(qiáng)，夜間橫盤(pán)，倫鋅先揚(yáng)后抑。現(xiàn)貨市場(chǎng)：上海 0#鋅主流成交價(jià)集中在 25995~26200 元/噸，對(duì) 2501 升水 470-490 元/噸。現(xiàn)貨緊缺未有緩解，下游剛需成交一般，現(xiàn)貨升水繼續(xù)環(huán)比走跌。SMM;國(guó)產(chǎn)礦周度加工費(fèi)環(huán)比持平于 1650 元/金屬?lài)崳M(jìn)口礦環(huán)比增加 5 美元/干噸至-35 美元/干噸。

整體看，國(guó)內(nèi) 11 月社融同比增速環(huán)比持平，信貸出現(xiàn)積極現(xiàn)象，居民中長(zhǎng)貸連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)同比的改善，一攬子政策效果有所顯現(xiàn)。鋅礦供應(yīng)邊際改善，冶煉利潤(rùn)修復(fù)，精煉鋅存增加預(yù)期，但進(jìn)口窗口關(guān)閉時(shí)間較長(zhǎng)，進(jìn)口鋅補(bǔ)充有限，現(xiàn)貨貨源依舊偏緊，疊加滬鋅加權(quán)持倉(cāng)居高不下，預(yù)計(jì)鋅價(jià)維持尋頂走勢(shì)。

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（轉(zhuǎn)自：曲合期貨）

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