來源：寶城期貨 作者：寶城期貨

研報正文

核心觀點

12 月 5 日，豆類期價整體偏弱，油脂高位震蕩。豆一期價震蕩偏弱，期價承壓于 5 日均線，伴隨減倉 1 萬手;豆二期價跌幅超1%，期價承壓于5日均線，資金變化不大;豆粕期價跌幅超 2%，期價承壓于5 日均線，伴隨減倉3.2 萬手;菜粕期價跌幅超 2.5%，期價承壓于5 日均線，伴隨增倉5萬手。

油脂期價震蕩偏強，豆油期價探底回升，承壓于5 日均線，伴隨增倉1.5萬手;棕櫚油期價跌幅超 1%，資金逐漸從 2501 合約上撤離移倉遠月2505;菜籽油期價跌幅超 1.5%，期價承壓于 5 日均線，資金變化不大。

豆類市場來看，一改前期抗跌的走勢，跌幅明顯擴大。目前豆類市場資金持續向 05 合約轉移，加劇了 05 合約的盤面資金壓力。隨著南美大豆的豐產預期日益強化，對標南美大豆的 05 合約期價明顯承壓。此外，近期油脂期價持續表現強勢，油粕套利資金移倉遠月，也對豆粕期價構成進一步下行壓力。令豆粕期價一改前期抗跌的走勢，跌幅明顯擴大。

油脂板塊，三大油脂走勢分化，棕櫚油期價高位波動，在油脂板塊中依然表現偏強，但相比之下，豆油和菜籽油則明顯轉弱。當前市場仍圍繞供應變化進行交易，國際棕櫚油期價高位波動。

目前市場中的利多題材經歷一段時間的發酵后，缺乏更多利多驅動，資金逐漸向遠月合約進行移倉。整體來看，油脂板塊中棕櫚油的強勢特征依然明顯，隨著近月合約資金面臨松動，期價或將迎來高位動蕩。三大油脂期價高位走勢分化，棕櫚油期價仍是相對強勢品種，但隨著棕櫚油短期上漲動能減弱，油脂板塊的動蕩行情將不可避免。

1. 產業動態 1)中糧國際已向中糧國內公司出售了第二批無森林砍伐的巴西大豆。這批大豆是中糧國際在圣保羅州甘蔗種植園的輪作作物。今年早些時候，中糧國際作為世界經濟論壇熱帶森林聯盟發起的綠色價值鏈工作組成員，達成了首份此類貿易協議。

除了無森林砍伐，這些大豆還經過了第三方審核，證明其生產符合可持續的農業實踐標準，其中包括水資源管理、生物多樣性保護和道德勞工標準。中糧國際還分別于今年6月和 5 月完成了從巴西和阿根廷進行的大豆產品試運，為遵守歐盟的《森林砍伐條例》(EUDR)做準備，該條例要求建立隔離交易系統。

2)南美作物專家邁克爾·科爾多涅博士周二發布報告，將2024/25 年度巴西大豆產量上調至 1.7 億噸，較早先預期調高 200 萬噸。科爾多涅博士表示，目前帕拉納州西部、南馬托格羅索州南部、圣卡塔琳娜州西部和南里奧格蘭德州部分地區的干旱令人擔憂。科爾多涅博士維持 2024/25 年度阿根廷大豆產量預測不變，仍為5700萬噸。此外，科爾多涅博士維持 2024/25 年度巴西玉米產量預測不變，仍為1.25 億噸，阿根廷玉米產量預期也維持不變，仍為 4800 萬噸。

3)歐盟達成臨時協議，將解決森林砍伐問題的標志性法律推遲到明年年底，以便讓從大豆到棕櫚油的全球商品供應鏈有更多時間適應。周二歐盟立法者就推遲實施這個名為 EUDR 的環境法規達成協議。該法規遭到從巴西和印尼等主要農業出口國的抨擊，而歐盟內部的奧地利和芬蘭等成員國也普遍抵制。過去幾個月里，全球相關市場圍繞該法規的潛在推遲而出現動蕩。

歐盟試圖通過 EUDR 來遏制向歐盟出口的國家的森林砍伐。但是相關產品的制造商表示需要更多時間和資金來為該法規的實施準備，而相關出口國也是如此。10 月初，歐盟委員會已經采取行動推遲這些規定。

但是歐洲議會要求進一步修改法規的要求使得計劃變得復雜化，如果無法達成協議，新法規可能在今年年底生效。在與歐盟議會達成協議放棄這些修改要求后，對進入歐盟的商品進行來源追溯的復雜系統現在要到 2025 年年底才能生效，而法規的其余部分保持不變，其中包括委員會承諾在明年6月 30日之前，基于森林砍伐風險水平對出口國進行分類。

2. 相關圖表

（轉自：曲合期貨）

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