來源：安糧期貨 作者：安糧期貨

研報正文

【油脂】

現貨市場：張家港達孚一級豆油 8460 元/噸，較上一期貨交易日跌 40 元/噸。

市場分析：(1)宏觀面：當地時間 11 月 7 日，美國聯邦儲備委員會宣布，將聯邦基金利率目標區間下調 25 個基點，同市場預期相一致。

?(2)國際大豆：美豆新作產量與期末庫存稍有下調，巴西大豆播種持續推進中且種植進度略高于去年同期。當前時間窗口下，正處美豆出口與南美播種季，建議后市積極關注美豆產量、出口、南美播種進度、南北美天氣等因素。?

?(3)國內產業層面：進口大豆近月盤面壓榨利潤處于中高位附近，進口大豆近月現貨壓榨利潤處于中位平衡線附近，豆油下游需求中性，關注豆油庫存從累庫轉向去庫拐點的顯現。

參考觀點：豆油 2501 合約，短線或測試支撐平臺。

【豆粕】

現貨信息：43 豆粕各地區現貨報價：張家港 2940 元/噸(-100)、天津3010 元/噸(-90)、日照 2950 元/噸(-100)。

市場分析：(1)宏觀面: 美聯儲開啟降息周期，宏觀氛圍或存在邊際轉好。

(2)國際大豆：特朗普當選，中美貿易關系或將惡化，政治因素或擾動美豆出口表現。南美大豆播種進程加快，播種炒作窗口關閉。美豆因政治因素與價格優惠，出口表現強勁。市場關注重心轉移至美豆出口表現與南美大豆 12 月關鍵生長期情況。

(3)國內豆粕供需面：供應端方面，豆粕短期供應依舊寬松，供應端壓力仍存。中美政治關系或將抬高大豆進口成本，持續觀察是否有實質性影響落地。需求端，飼料需求偏弱，下游飼料廠維持按需補貨。庫存端，短期內油廠豆粕庫存充足。豆粕供需矛盾延續，油廠開機保持高位，需求端暫無利多支撐。因市場擔憂中美關系對未來大豆貿易的影響，對豆粕價格起到一定支撐。

參考觀點：豆粕短線或區間震蕩。

【原油】

市場分析：鮑威爾講話偏鷹，擾動降息預期。近期有較大海外、國內價格影響事件發生，密切關注原油價格波動。歐佩克推遲自動減產份額 220 萬桶/日至年底，但總體來說影響不大，原油短期地緣和天氣等利好因素兌現，價格重心回落。

中東局勢利好因素暫時消化，疊加對后市不確定性增加，WTI 主力原油主要圍繞 70 美元/桶價格重心上下震蕩，原油四季度供給偏寬松，價格重心下移。需求方面需觀察具體數據，整體十月數據好轉有限。外盤看，美國非農數據超預期，市場目前交易邏輯圍繞“軟著陸”。

參考觀點：近期原油價格或主要以價格重心震蕩偏弱為主。

（轉自：曲合期貨）

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