來源：五礦期貨 作者：五礦期貨

研報正文

【豆粕】

【重要資訊】

豆粕主力合約周二收跌，夜盤美豆震蕩為主，到港延遲引起油廠開機率下降，油廠有所去庫，但市場成交一般，因國內(nèi)庫存充足且預計買船仍較多。美豆受南美大量供應預期及美國大選等事件影響走勢低迷，但觸及低位后受到出口偏好的支撐。周二豆粕華南現(xiàn)貨穩(wěn)定，廣東報2990 元/噸，基差01-10穩(wěn)定。今日油廠開機率 52.98%，成交 13.92 萬噸，提貨較好。

天氣方面，預報顯示直到未來兩周美豆主產(chǎn)區(qū)南部降雨較大，但收割已過89%，預計無影響。巴西2024110500Z 預報顯示未來兩周累積降雨量較好，播種進度預計加快，阿根廷主產(chǎn)區(qū)也將迎來大量降雨。

【交易策略】

巴西目前看降雨恢復較好，帶動市場預期未來將有大供應存在，且預期呈現(xiàn)近年來首次供應或遠大于需求的格局。季節(jié)性上受到巴西四季度出口較少支撐，目前美豆處于震蕩偏空格局。11 月5 日美國大選因特朗普宣稱加 60%關(guān)稅，豆粕合約有貿(mào)易戰(zhàn)預期的升水，不過供應偏大事實難改。總體來看，豆粕中期偏空思路，不過估值偏低，01 合約背靠成本區(qū)間 2850-2950 元/噸有一定支撐，短期震蕩為主，關(guān)注大選情緒刺激。

【油脂】

【重要資訊】

1、咨詢公司 Patria Agro Negócios 調(diào)查：巴西 2024/25 年度大豆種植面積達到巴西預期總面積的53%，而前一周為 35.9%。隨著種植推進，農(nóng)民們努力彌補因干旱而導致的播種推遲，種植速度已超過去年同期的 50.67%。

2、SPPOMA 預計馬棕 10 月前 31 日環(huán)比減產(chǎn) 7.3%。據(jù) ITS，馬來西亞10 月1-31 日棕櫚油出口量為1624210 噸，較上月同期出口的 1457408 噸增加 11.4%。據(jù) AMSPEC 為環(huán)比增加13.68%。

周二夜盤棕櫚油高位回落，小幅調(diào)整。部分看空觀點認為印尼產(chǎn)量會隨著今年降雨偏好在四季度大幅回升，且高價棕櫚油不利于后期棕櫚油出口，特朗普交易等也會對油脂形成利空。目前馬棕高頻出口數(shù)據(jù)仍較好，且印尼庫存偏低，建庫需要產(chǎn)量恢復及出口需求抑制，且減產(chǎn)季節(jié)疊加B40 預期對印尼產(chǎn)量恢復的考驗更大。國內(nèi)現(xiàn)貨基差弱穩(wěn)，廣州 24 度棕櫚油基差 01+150(-30)元/噸，江蘇一級豆油基差01+150(0)元/噸，華東菜油基差 01+50(+20)元/噸。

【交易策略】

受全球葵籽及棕櫚油產(chǎn)量大幅調(diào)降、印尼 B40 生柴政策預期影響，油脂運行中樞提升。高頻數(shù)據(jù)顯示馬棕 10 月減產(chǎn)、出口增加，產(chǎn)地供應擔憂延續(xù)，油脂暫時偏強，11 月之后01 合約又將進入棕櫚油去庫季節(jié)，考慮到印尼同比減產(chǎn)及新季 B40 帶來的生物柴油增量，油脂可能較難有大幅回落空間，在沒看到馬棕出口回落及產(chǎn)地快速降價促銷之前，預計震蕩偏強。上周有所加速，印尼現(xiàn)貨報價不及馬來漲幅，注意高位調(diào)整風險。

（轉(zhuǎn)自：曲合期貨）

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