意見領(lǐng)袖 | 伍戈

　　【預見經(jīng)濟：拾壹月】

　　秋水起波瀾。

　　內(nèi)需方面，受政策預期引領(lǐng)，制造業(yè)、服務業(yè)PMI超季節(jié)性回升。此次地產(chǎn)銷售脈沖強于近幾輪放松時期，但斜率已有趨緩。房企拿地意愿繼續(xù)惡化。政策加碼之下基建投資小幅改善。“以舊換新”拉動汽車、家電銷售，但消費者就業(yè)信心指數(shù)仍在歷史最低位徘徊。

　　海外方面，歷史來看，美國大選后對政策的不確定性情緒有望階段性緩和，有助于釋放其前期推遲的制造業(yè)生產(chǎn)及投資需求，同時削弱避險需求對美元匯率的強勢支撐。主要發(fā)達經(jīng)濟體制造業(yè)PMI（標普調(diào)查）呈現(xiàn)見底回升，我國出口訂單環(huán)比略強于季節(jié)性。

　　價格方面，國際事件可能加劇全球價格波動，但供過于求的格局仍將掣肘價格的向上彈性。我國制造業(yè)PMI的生產(chǎn)分項抬升幅度高于新訂單分項，也預示供需矛盾背后的價格壓力。去年同期豬價旺季不旺的格局今年或?qū)⒅噩F(xiàn)。四季度CPI、PPI仍將處于歷史低位。

　　政策方面，近期更強化預期管理和多部門行動。有效落實存量政策的基調(diào)下，廣義財政支出有所提速。一攬子增量政策側(cè)重“增加地方政府債務限額置換存量隱性債務”等，對年內(nèi)的直接影響有限。隨著美大選落定、聯(lián)儲繼續(xù)降息等，我國利率政策的空間可更靈活。

　　圖． 經(jīng)濟預期：反彈？反轉(zhuǎn)？

　　來源：WIND，筆者測算

　　注：各樣本時間對應歷次政治局會議及地產(chǎn)等政策密集出臺時點。地產(chǎn)成交包括30城新房+13城二手房，較2018-2019年同期比值，剔除假期錯位數(shù)據(jù)。企業(yè)預期為制造業(yè)和非制造業(yè)PMI活動預期，經(jīng)基期和季節(jié)性調(diào)整。

　　風險提示：預期非線性變化。

　　(本文作者介紹：長江證券首席經(jīng)濟學家、總裁助理)