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來源：寶城期貨作者：寶城期貨

研報正文

核心觀點

11 月 5 日，豆類期價震蕩偏弱，油脂偏弱運行。豆一期價震蕩偏弱，期價下探 10 日和 20 日均線支撐，資金變化不大;豆二期價震蕩偏弱，期價暫獲 5 日均線支撐，資金變化不大;豆粕期價震蕩偏弱，期價跌破 5 日、10 日和 20 日均線支撐，伴隨增倉近 4 萬手;菜粕期價跌幅超 1%，期價跌破 5 日均線壓力，伴隨增倉 2.8 萬手。

油脂期價震蕩偏弱，豆油期價震蕩偏弱，期價下探 5 日均線支撐，減倉 1.2 萬手;棕櫚油期價震蕩偏弱，期價下探 5 日均線支撐，減倉 1.3 萬手;菜籽油期價明顯偏弱，期價跌幅超 2%，依托 5 日均線支撐，伴隨減倉 1.1 萬手。

豆類來看，美國大選、美聯儲降息、我國十四屆全國人大常委會第十二次會議 11 月 4 日至 8 日在京舉行無疑是本周的重頭戲。美國大選將在北京時間本周三中午左右出爐。如果特朗普上臺，對于美豆市場乃至全球油籽市場而言，中美之間的貿易摩擦可能會顯著升溫、兩國貿易陷入冰點，我們可能會顯著減少甚至停止進口美豆。在美國大選結果出爐之前，市場交投偏向謹慎，內外盤豆類期價區間震蕩為主。

油脂板塊迎來高位震蕩，豆油和棕櫚油盤整為主。目前棕櫚油仍是油脂市場的風向標，成本驅動以及供給擔憂提振棕櫚油價格不斷走高。短期棕櫚油期價跟隨國際棕櫚油市場走勢，整體強勢格局并未改變，對油脂板塊的引領作用仍在。

豆油期價受到原料大豆和棕櫚油的雙重影響，在美豆油庫存 10 年最低和國內豆油庫存去化預期的影響下，在臨池棕櫚油強勢的提振下，短期維持偏強走勢。菜籽油受到市場情緒回落的影響，在油脂市場中表現明顯偏弱。

1. 產業動態

1)美國農業部出口檢驗報告顯示，美國大豆出口檢驗量較一周前減少 18%，比去年同期減少 1%。截至 2024 年 10 月 31 日的一周，美國大豆出口檢驗量為 2,158,646 噸，上周為修正后的 2,628,439 噸，去年同期為 2,183,373 噸。2024/25 年度迄今美國大豆出口檢驗總量達到 12,799,577 噸，同比增長 3.5%，上周是同比增長 2.2%，兩周前同比降低 2.9%。

2024/25 年度迄今美國大豆出口達到全年出口目標的 25.4%，上周是 20.7%。美國農業部出口檢驗周報顯示，上周美國對中國(大陸地區)出口的大豆數量減少 9%，比去年同期減少 12%。截至 2024 年 10 月 31 日的一周，美國對中國(大陸地區)裝運 1,362,138 噸大豆，作為對比，前一周裝運 1,493,661 噸大豆，2023 年同期對華裝運 1,553,938 噸大豆。當周美國對華大豆出口檢驗量占到該周出口檢驗總量的 63.1%，上周是 62.4%，兩周前是 69.3%。

2)阿根廷油籽壓榨商會和谷物出口商會(CIARA-CEC)表示，10 月份阿根廷農產品出口創匯量創下歷史同期最高值。2024 年 10 月份阿根廷農產品(包括谷物、油籽以及制成品)出口金額為 25.53 億美元，較 9 月份的 24.80 億美元增長 2.9%，比去年同期的 7.43 億美元增長 243.6%。

10 月份創匯量是自 2002 年有記錄以來的最高值，超過了 2021 年 10 月份的前鋒值 24.16 億美元。今年 1 至 10 月阿根廷農產品出口金額為 211.2534 億美元，比去年同期提高 21%，也是歷史同期第四個高點，近低于 2011 年， 2021 年和 2022 年。CIARA-CEC 指出，10 月份農產品創匯增長的原因包括，農戶銷售谷物步伐加快，大豆壓榨量創下一年來新高，豆粕和豆油出口步伐活躍。阿根廷油籽壓榨商會和谷物出口商會的會員合計占到阿根廷出口金額的 48%。

3)經紀商斯通艾克斯集團發布 11 月份報告，將 2024/25 年度巴西大豆產量上調至創紀錄的 1.662 億噸，比之前預期高出 0.7%，這得益于種植面積上調，從 4650 萬公頃增至 4675 萬公頃，比上年高出 1.3%。盡管帕拉納州等一些州的單產上調，但是全國平均大豆單產保持穩定，為每公頃 3.55 噸。

該公司分析師安娜·路易斯·洛迪表示，隨著降雨范圍擴大、雨量增加，大豆收成前景樂觀，生產商將彌補播種初期的延遲。但是大豆快速播種意味著大量作物集中處于同一發育階段，如果未來出現任何氣候問題，風險將會增加。因此未來幾個月的天氣將是確認產量能否創紀錄的關鍵。如果創紀錄的產量得到確認，明年年底巴西大豆庫存可能會超過 500 萬噸。

4)咨詢機構 Safras &Mercado 周一稱，上周大豆播種工作加速，不僅超過了去年同期，也超過了歷史同期平均水平。根據Safras的數據，截至11月1日，巴西2024/25 年度大豆播種面積達到預期播種總面積的 52.9%，一周前為 36.1%。去年同期的播種進度為 47.4%，而過去五年的平均水平為 46.5%。

5)周一咨詢機構 AgRural 發布報告，預計 2024/25 年度巴西大豆播種面積將達到 4680 萬公頃。基于趨勢單產，該公司估計巴西 2024/25 年度大豆收成將達到創紀錄的 1.693 億噸。據 AgRural 稱，由于巴西頭號大豆生產州馬托格羅索州的種植工作加快，使得大豆種植面積實現預期目標成為可能。

此外，這也將有利于大豆收獲后種植的二季玉米具有足夠的天氣窗口。AgRural 分析師阿德里亞諾·戈莫斯表示，在馬托格羅索州的大部分地區，大豆種植需要在 10 月底之前完成，以便有時間在 2 月內播種玉米。馬托格羅索州也是巴西最大的玉米生產州。在 10 月份的最后一周，盡管中西部的一些地方需要降雨，但是土壤墑情明顯改善，使得大豆種植速度加快。