來源：西南期貨 作者：西南期貨

研報(bào)正文

【橡膠】

上一交易日，天膠主力合約收漲 1.61%，20 號膠收漲2.02%，上?，F(xiàn)貨價(jià)格上調(diào)至 15500 元/噸，基差持穩(wěn)。近期盤面再次走強(qiáng)，主因隨著臺風(fēng)天氣影響逐步增強(qiáng)，海南產(chǎn)區(qū)原料供應(yīng)縮量預(yù)期明顯，但結(jié)合我們前期提到的宏觀風(fēng)險(xiǎn)和出口走弱因素，不建議繼續(xù)追多，我們認(rèn)為供應(yīng)繼續(xù)兌現(xiàn)驅(qū)動盤面向上有難度以及需求開始更多談韌性后那么盤面有下行風(fēng)險(xiǎn)，短期建議暫時(shí)觀望。

供應(yīng)端，強(qiáng)臺風(fēng)擾動國內(nèi)產(chǎn)區(qū);海外補(bǔ)庫走弱，泰國杯膠跌幅較大;需求端，輪胎廠維持高位開工，成品輪胎庫存季節(jié)性小幅累庫;輪胎開工我們預(yù)計(jì)三季度或延續(xù)高位運(yùn)行為主，且半鋼胎強(qiáng)于全鋼胎的結(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)將延續(xù)，整體成品庫存壓力較往年小，外需預(yù)計(jì)維持韌性;庫存端，目前天然橡膠社會庫存同比處于低位，且深色膠去化較為流暢，后市繼續(xù)關(guān)注內(nèi)外價(jià)差、加工利潤等主要因素;消息面上，2024 年 7 月份，泰國天然橡膠對全球出口量37.07萬噸，環(huán)比+26.48%，同比+15.44%。1-7 月累計(jì)出口全球數(shù)量241.42 萬噸，累計(jì)同比11.44%。

總結(jié)：建議暫時(shí)觀望。

【PVC】

上一交易日，PVC 主力合約收漲 1.45%，現(xiàn)貨價(jià)格上調(diào)(+40)元/噸，基差走擴(kuò)。近期盤面有所反彈，部分空頭獲利了結(jié)，宏觀政策預(yù)期再起，基本面改善有限，所以延續(xù)我們前期觀點(diǎn)，有反彈可以考慮逢高分批沽空;供應(yīng)充足，需求仍處弱勢短期難以看到明顯好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)在有大幅減產(chǎn)前行空間有限，關(guān)注宏觀政策變化以及出口好轉(zhuǎn)情況?；久婢唧w來看，供應(yīng)端，隆眾數(shù)據(jù)顯示，本周PVC 生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率在74.68%環(huán)比減少 0.14%，同比增加 0.49%;

需求端，下游開工同比處于低位，出口接單前 4 周持續(xù)改善，單量近 5 萬噸，較上周大幅增加，為今年以來的較高水平且高于去年均值;液堿上漲，液氯回升，動力煤弱勢震蕩，蘭炭下跌，電石局部上漲，氯堿綜合利潤處于偏低水平，但中下游利潤也處于低位。

華東地區(qū)電石法五型現(xiàn)匯庫提價(jià)格在 5200-5350 元/噸震蕩，乙烯法維持5550-5900 元/噸。

截至 2024 年 9 月 5 日，中國 PVC 生產(chǎn)企業(yè)廠庫庫存可產(chǎn)天數(shù)在5.3天，環(huán)比減少 3.64%。

觀點(diǎn)：建議反彈擇機(jī)逢高分批拋空。

【PX0>對二甲苯】

上一交易日，PX2501 主力合約上漲，漲幅 3.49%。亞洲PX 市場收盤價(jià)825.5美元/噸 CFR 中國和 803.5 美元/噸 FOB 韓國，PXN 價(jià)差持續(xù)壓縮至200 美元/噸附近。截至 9.12，PX 期貨倉單數(shù)量為 108 張(寧波青峙)，折合540 噸。

供應(yīng)方面，近期 PX 開工率下滑至 81.1%，環(huán)比下滑5.1%，但依舊處于歷年同期較高位水平。青島麗東 9 月份負(fù)荷提升。浙石化一條200 萬噸裝置9 月初因前道重整和歧化檢修停車，初步預(yù)計(jì)兩周左右。東營威聯(lián)石化(富海)前道裝置故障，一條100 萬噸停車檢修 20 天左右。日本一條 21 萬噸裝置8 月上已經(jīng)開始檢修，預(yù)計(jì)至11月底。

成本端方面，原油止跌反彈，布油重回 70 關(guān)口，石腦油價(jià)格上漲，10月MOPJ目前估價(jià)在 632 美元/噸 CFR。需求端方面，下游PTA 價(jià)格反彈上漲，對原料端PX支撐有增強(qiáng)。

綜合來看，短期 PX 成本端結(jié)構(gòu)改善，原油價(jià)格有所止跌，近期由于低加工費(fèi)下幾套裝置出現(xiàn)檢修，負(fù)荷下滑。預(yù)計(jì)后市價(jià)格跟隨成本端底部調(diào)整為主，前期利空因素有所消化，市場小幅回暖，疊加節(jié)前空頭減倉，盤面或有所止跌，但需謹(jǐn)慎對待上方高度，預(yù)計(jì)后市價(jià)格仍底部調(diào)整，建議輕倉過節(jié)，節(jié)后區(qū)間操作為主，注意成本端原油變動和裝置動態(tài)情況。

【短纖】

上一交易日，短纖 2411 主力合約大幅反彈上漲，漲幅5.35%。供應(yīng)方面，短纖裝置負(fù)荷上升至 80.6%附近，供應(yīng)仍有增量預(yù)期。

需求方面，下游需求修復(fù)較緩慢，江浙終端采購謹(jǐn)慎，江浙下游加彈、織造、印染負(fù)荷分別在92%、76%、80%，江浙終端工廠原料備貨下降，部分工廠剛需備貨在 5-10 天附近，高的在1 個(gè)月附近。

織造新訂單依舊溫吞，布價(jià)繼續(xù)下跌。直紡滌短銷售放量，平均產(chǎn)銷156%。成本效益方面，PTA 和乙二醇價(jià)格止跌反彈，短期成本端結(jié)構(gòu)有改善。滌綸短纖1.4D加工差持續(xù)下滑至 1613 元/噸附近。

綜上，短纖成本端小幅止跌，但持續(xù)性有待觀察，加工差小幅回調(diào)。商品市場悲觀情緒進(jìn)一步釋放后逐步回暖，疊加中秋節(jié)臨近，前期部分空單止盈離場，預(yù)計(jì)后市短纖價(jià)格底部震蕩調(diào)整為主，建議前期空單止盈離場，輕倉過節(jié)，注意控制風(fēng)險(xiǎn)。

（轉(zhuǎn)自：曲合期貨）

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