來源：和合期貨 作者：和合期貨

研報正文

一、本周行情回顧

1.1期貨行情

本周豆油走勢高位震蕩。本周豆油主力合約y2501開盤價7726元/噸，最高價7792元/噸，最低價7568元/噸，收盤價7638元/噸，周環比下跌66，跌幅0.86%，成交量273.0萬手，較上周減少19.7萬手，持倉量59.6萬手，較上周減少14567手。

1.2現貨行情

截至9月13日，國內豆油現貨均價為7810元/噸，周環比下跌40元/噸，跌幅0.51%。中國糧油商務網統計數據顯示，2024年第36周，國內豆油現貨成交量為53700噸，較前一周減少72700噸。

二、國內基本面分析

2.1國產大豆小幅下跌

截至9月12日，國內大豆均價為4808元/噸，周環比下跌4元/噸，跌幅0.67%。主產區大豆進入生長后期，東北天氣條件整體利于大豆成熟。東北主要產區土壤墑情適宜，大豆已經陸續進入鼓粒期，今年大豆有望獲得豐收。國產大豆長期供過于求，東北主產區新豆即將上市，陳豆拋壓不減，進口大豆供給充足，豆一期貨市場上行驅動相對較弱。

2.2國內大豆壓榨量環比上升

國家糧油信息中心監測顯示，截至9月6日一周，國內大豆壓榨量220萬噸，周環比上升16萬噸，月環比上升16萬噸，較上年同期上升16萬噸，較過去三年同期均值提高27萬噸。預計本周國內油廠大豆壓榨量約230萬噸。國家糧油信息中心監測顯示，9月6日，全國主要油廠進口大豆商業庫存758萬噸，周環比下降21萬噸，月環比下降29萬噸，同比上升199萬噸，較過去三年均值高176萬噸。

2.3油廠開機率小幅回升

中國糧油商務網監測數據顯示，截止到第36周末(9月7日)國內油廠平均開機率為58.76%，較上周的54.29%開機率增長4.47%。

2.4豆油繼續小幅去庫存

中國糧油商務網監測數據顯示，截止到2024年第36周末，國內豆油庫存量為122.0萬噸，較上周的123.4萬噸減少1.4萬噸，環比下隆1.15%。油廠壓榨開機維持高位，上周油廠開機率大幅提升至接近60%，豆油供應充足，豆棕價差雖有改善但依舊倒掛，性價比具有優勢繼續支撐豆油消費，國內豆油庫存繼續小幅下滑。

2.5 8月中國大豆進口量環比增加

海關數據顯示，2024年8月份中國大豆進口量為1214.4萬噸，高于7月份的985.3萬噸;2024年8月，中國進口植物油63.4萬噸;1-8月進口476.4萬噸，同比減少23.0%。1至8月份的大豆進口量為7048萬噸，較去年同期的6856萬噸增長2.8%，每噸3630.9元，下跌15.1%。

三、國外基本面情況

3.1美豆價格震蕩上漲

截止9月12日收盤，CBOT美豆主連收盤價格為1011.75美分/蒲，周環比上8.25美分/蒲，漲幅0.82%。本周美豆價格周中再度跌破10美元關口，主要因為美國大豆作物評級好于預期，提振產量前景，但是由于有新的出口需求，以及美國農業部的供需數據基本符合市場預期，沒有重大利空消息。大豆隨后大幅反彈。

3.2美豆油低位震蕩

截止9月12日收盤，CBOT美豆油主連收盤價格為39.87美分/磅，周環比上漲0.21美分/磅，漲幅0.53%。本周豆油價格先跌后漲，國際原油期貨下挫，給豆油市場構成利空影響。但是美國中西部地區天氣干燥，不利于大豆作物的晚期生長;另外美國農業部供需報告中性偏空，也支持了豆油市場。豆油價格震蕩回升。

3.3美國農業部出口檢驗周報

美國農業部出口檢驗報告顯示，美國大豆出口檢驗量較一周前減少30%，較去年同期減少5%。截至2024年9月5日的一周，美國大豆出口檢驗量為354,166噸，上周為502,444噸，去年同期為373,668噸。2024/25年度迄今美國大豆出口檢驗總量達到262,457噸，同比減少29.8%。2024/25年度迄今美國大豆出口達到全年出口目標的0.5%。

美國農業部出口檢驗周報顯示，上周美國對中國(大陸地區)出口的大豆數量比一周前減少70%，比去年同期減少53%。截至2024年9月5日的一周，美國對中國(大陸地區)裝運58,267噸大豆，作為對比，前一周裝運193,722噸大豆，2023年同期對華裝運125,271噸大豆。當周美國對華大豆出口檢驗量占到該周出口檢驗總量的39.0%，上周是39.0%，兩周前是14.3%。

3.4美國農業部壓榨周報

美國農業部發布的壓榨周報顯示，截至2024年9月6日的一周，美國大豆壓榨利潤為每蒲2.88美元，比一周前增長3.4%，之前曾連續三周改善。作為參考，2023年的壓榨利潤平均為3.29美元/蒲。

3.5美豆優良率

美國農業部發布的全國作物進展周報顯示，美國大豆優良率維持不變，這要好于分析師們的預期。在占到全國大豆播種面積96%的18個州，截至9月8日(周日)，美國大豆進入結莢率的比例為97%，一周前94%，去年同期97%，五年均值96%。落葉率為25%，一周前13%，去年同期27%，五年均值21%。大豆優良率為65%，一周前65%，去年同期52%。報告發布分析師們預計優良率降至64%。

3.6美國農業部周度出口銷售報告

美國農業部周度出口銷售報告顯示，2024/25年度第一周(截至9月5日)，美國對華大豆出口量下滑。截至2024年9月5日，2024/25年度(始于9月1日)，美國對中國(大陸地區)大豆出口量為5.1萬噸，低于去年同期的11.6萬噸。當周美國對中國裝運5.1萬噸大豆，之前一周裝運20萬噸，去年同期12萬噸。迄今美國對中國已經銷售但是尚未裝運的2024/25年度大豆數量為497萬噸，低于去年同期的655萬噸。迄今2024/25年度美國大豆銷售總量為1424萬噸，低于去年同期的1664萬噸。截至9月5日當周，美國對中國(僅指大陸)凈銷售約96萬噸2024/25年度大豆。作為對比，上周美國對中國凈銷售約90萬噸大豆，其中2024/25年度凈銷售量為100萬噸，而2023/24年度銷售量為負10萬噸。

美國農業部周度出口銷售報告顯示，截至2024年9月5日當周，美國2024/25年度大豆凈銷售量為1,474,000噸。2023/24年度結轉到下一年度的銷售量為953,800噸。8月30日至31日期間的出口量為149,300噸。這使得2023/24年度美國大豆出口總量達到44,510,100噸,較上年度52,207,500噸減少15%。9月1至5日期間的出口量為314,200噸。截至2024年9月5日當周，美國2023/24年度豆油凈銷售量減少500噸，顯著低于上周和四周均值。2024/25年度凈銷售量為1,700噸。當周出口量為4,300噸，比上周高出86%，比四周均值高出6%。

3.7九月份迄今巴西大豆出口量同比減少16%

巴西外貿秘書處的數據顯示，9月初巴西大豆出口開始下滑，這可能表明在經歷了數月強勁增長后，巴西大豆出口供應開始緊張。9月1至6日，巴西大豆出口量為135萬噸，而去年9月份全月出口量為640萬噸。9月份迄今的日均大豆出口量為270,442噸，比去年同期減少15.5%。9月份迄今的大豆出口收入為5.8億美元，去年9月份全月為33億美元。9月份迄今大豆出口均價為每噸429.4美元，比去年同期下跌16.8%。作為對比，8月份巴西大豆出口量為804萬噸，同比減少4.1%。7月份巴西大豆出口量為1125萬噸，同比提高16%。6月份巴西大豆出口量為1395萬噸，同比提高1.5%。5月份巴西出口大豆1345萬噸，比去年同期減少13.7%。

3.8 USDA9月供需報告

美國農業部周四公布的9月供需報告顯示，美國2024/25年度豆油產量，年度豆油出口量、進口量，年度均價以及國內消費預估均保持不變。由于期初庫存略微上調，美國2024/25年度豆油期末庫存預估為17.87億磅，高于上年的16.22億磅。8月預估為17.77億磅。

全球2024125年度大豆產量預估為4.292億噸，8月預估為4.2873億噸。全球2024/25年度大豆期末庫存預估為1.3458億噸，8月預估為1.343億噸。巴西2024/25年度大豆產量預估為1.69億噸，8月預估為1.69億噸。巴西2024/25年度大豆出口預估為10500萬噸，8月預估為10500萬噸。阿根廷2024/25年度大豆產量預估為5100萬噸，8月預估為5100萬噸。阿根廷2024/25年度大豆出口預估為450萬噸，8月預估為450萬噸。中國2024/25年度大豆進口預估為10900萬噸，8月預估為10900萬噸。

美國2024/25年度大豆產量預估為45.86億蒲式耳，8月預估為45.89億蒲式耳，略低于上月，比上年增長10.1%。美國2024/25年度大豆期末庫存預估為5.5億蒲式耳，下調1000萬蒲式耳，8月預估為5.6億蒲式耳。美國2024/25年度大豆播種面積、年度大豆收割面積、年度大豆單產、年度大豆出口量、年度農場均價預估不變。

四、后市展望

國外方面，美國農業部最新發布的供需報告并未出現重大利空消息，短期來看，美豆價格跌勢將放緩。國內方面，國內進口大豆量環比增多，原料供應端寬松，油廠壓榨量高位。雖然本周豆油庫存小幅下滑，但豆油供應充足，盡管接近雙節，但現貨成交一般，消費提振有限，整體維持供強需弱格局。預計近期豆油價格維持寬幅震蕩。

（轉自：曲合期貨）

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