來源：長江期貨 作者：長江期貨

研報(bào)正文

【本周回顧】

截止周五，主力SH2409跌2.21%收于2390，山東32%液堿800(+10)元/噸，折百2500(+31)元/噸。

【基本面情況】

上游：液氯價(jià)格偏弱，燒堿&液氯綜合利潤偏差。截至8月22日，山東地區(qū)原鹽保持315元/噸，山東氯堿企業(yè)周平均毛利在在137元/噸，較上周+79元/噸，環(huán)比+136.21%。

供應(yīng)：開工負(fù)荷下滑。截至8月22日，中國20萬噸及以上燒堿樣本企業(yè)周度產(chǎn)能利用率為79.5%(-0.7%)，周損失量18.81萬噸(+0.32%)，周產(chǎn)量75.8萬噸(+1.07%)。

需求：氧化鋁需求平穩(wěn)，非鋁需求仍處淡季。截止8月22日，氧化鋁開工率86%(+1%)，闊葉漿開工率96.36%(-15.04%)，粘膠短纖周度產(chǎn)能利用率85.64%(0);江浙印染樣本綜合開機(jī)率為61.91%(0)。

庫存：庫存環(huán)比下降。截至20240822，隆眾資訊統(tǒng)計(jì)全國20萬噸及以上液堿樣本企業(yè)廠庫庫存33.98萬噸(濕噸)，環(huán)比下跌7.95%，同比上漲5.09%。

后市展望：總的來看，行業(yè)處于“以堿補(bǔ)氯”周期，利潤好于氯端，燒堿仍處于產(chǎn)能擴(kuò)張周期，整體需求增速放緩，大方向供需趨于寬松。去年供需錯(cuò)配帶來的高點(diǎn)在今年或難再現(xiàn)，重要關(guān)注液氯價(jià)格和裝置變動(dòng)帶來階段性供應(yīng)擾動(dòng)的機(jī)會(huì)，旺季供需存改善小幅空間。目前液氯頻繁降價(jià)，下游需求淡旺季轉(zhuǎn)變的節(jié)點(diǎn)，現(xiàn)貨矛盾不大，基準(zhǔn)地現(xiàn)貨穩(wěn)中向好運(yùn)行。

操作策略：8月21日燒堿出32張倉單預(yù)報(bào)，多頭接貨難的擔(dān)憂再現(xiàn)，近月盤面大幅下跌，月間再次走反套邏輯。目前盤面跌至低位，現(xiàn)貨穩(wěn)中向好，整體震蕩偏強(qiáng)看待，關(guān)注交割邏輯。

重點(diǎn)關(guān)注：1、倉單和基差情況;2、液氯價(jià)格、裝置開工、鋁土礦供應(yīng)。

【燒堿期貨走勢(shì)回顧】

【燒堿現(xiàn)貨運(yùn)行情況】

【燒堿基差波動(dòng)較大】

【供應(yīng)：燒堿產(chǎn)量高位】

【需求：氧化鋁仍受礦石緊缺影響】

【需求：氧化鋁仍受礦石緊缺影響】

【需求：非鋁需求維持剛需】

【需求：出口市場預(yù)計(jì)偏穩(wěn)】

【成本利潤：近期氯堿利潤收窄】

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