來源：廣州期貨 作者：廣州期貨
研報正文
【滬鎳】
【行情回顧】
截至4月26日，滬鎳主力合約收盤145870元/噸，鎳價整體偏強運行，較4月19日收盤價漲幅3.52%，主要運行區間140970-145870元。
【邏輯觀點】
宏觀方面：近期地緣沖突多發，推動全球再通脹預期，加上美國一季度GDP大幅低于預期，國內消費品以舊換新等宏觀政策持續發力，帶來有色板塊利好情緒。
原料方面：鎳礦端，近期印尼處于齋月期，對鎳礦RKAB審批速度放緩，目前印尼鎳礦流通資源仍偏緊。鎳鐵端，由于礦端價格堅挺及宏觀情緒影響，近期高鎳鐵成交價格多處于980-990元/鎳的高位水平，不銹鋼成本支撐走強。硫酸鎳端，近期鎳價上行帶動原料中間品有所上漲，且下游節前剛需備貨，支撐短期硫酸鎳價格，但中間品及硫酸鎳供應持續釋放，硫酸鎳價格缺乏上行動力。
供需方面：需求端，步入二季度后，新能源汽車的需求增速放緩，加上其電池需求更為體現在性價比更高的磷酸鐵鋰電池，預計對鎳需求偏弱；目前不銹鋼廠利潤尚可，排產維持高位水平，待下游五一前后補庫動作結束后，供需矛盾或凸顯。供應端，3月我國精煉鎳凈出口數量由此前的負數轉為7496.475噸，我國成為精煉鎳凈出口國，精煉鎳產能持續釋放，鎳市過剩格局持續。庫存方面，據Mysteel數據，本周中國精煉鎳27庫社會庫存增加1150噸至36317噸，增幅3.27%；滬鎳期貨庫存下降297噸至18502噸，但仍處于三年來歷史新高水平附近；LME鎳庫存增加4026噸至77784噸，增幅5.46%。
綜合而言，目前鎳價運行邏輯主要是跟隨有色板塊情緒波動，五一將至，前期多頭或在節前獲利離場，做多情緒或有消退，加上庫存高位累積，鎳基本面偏弱，需警惕價格回調風險，不過考慮到近期原料價格多有堅挺，短期鎳價下跌空間有限。
【風險提示】
國內消費超預期好轉；鎳主要供應國政策變動；海外宏觀風險。
【不銹鋼】?
【行情回顧】
截至4月26日，不銹鋼主力合約收盤14395元/噸，周內寬幅震蕩，較4月19日收盤價跌幅0.07%，主要運行區間14165-14395元/噸。
【邏輯觀點】
宏觀方面：近期地緣沖突多發，推動全球再通脹預期，加上美國一季度GDP大幅低于預期，國內消費品以舊換新等宏觀政策持續發力，帶來有色板塊利好情緒。
原料方面：鎳礦端，近期印尼處于齋月期，對鎳礦RKAB審批速度放緩，目前印尼鎳礦流通資源仍偏緊，因此價格穩中偏強。鎳鐵端，由于礦端價格堅挺、不銹鋼廠持有采購需求及宏觀情緒影響，近期高鎳鐵成交價格多處于980-990元/鎳的高位水平，對不銹鋼成本支撐作用偏強，據Mysteel數據，目前304冷軋外購高鎳鐵工藝冶煉成本為13688元/噸左右。
供需方面：需求方面，由于近期不銹鋼期價偏高，對下游成交帶來一定抑制，節前補庫需求有所回落，房地產及基建等終端領域表現仍然低迷。供應方面，目前產業利潤尚可，不銹鋼廠維持高位排產，部分工廠進行增產。庫存方面，本周社會庫存小幅去庫。據Mysteel統計，截至4月25日，全國主流市場不銹鋼89倉庫口徑社會總庫存111.56萬噸，周環比下降3.95%；截至4月19日，倉單庫存為161978噸，較上周增加2261噸，再次刷新歷史高點。
綜合而言，印尼鎳礦流通資源偏緊，鎳鐵價格重心抬升，社會庫存邊際去化，為不銹鋼價格帶來下方支撐，但是，不銹鋼供應處于高位水平，下游成交回落，倉單庫存刷新歷史高點，為基本面利空因素，多頭資金或在五一節前獲利了結，因此不銹鋼價格存在回落風險，關注社庫變化，操作上建議前期多單逢高止盈為主。
【風險提示】
國內消費超預期好轉；印尼鎳礦政策；海外宏觀風險。
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