來源：寶城期貨 作者：寶城期貨

研報正文

核心觀點

2 月 6 日，豆類油脂窄幅波動。豆一期價震蕩偏弱，伴隨減倉2.2萬手，期價反彈承壓于 20 日均線壓力;豆二期價震蕩偏強，承壓于10日均線壓力，資金變化不大;豆粕期價窄幅波動，承壓于5 日和10 日均線交匯，持倉變化不大;菜粕期價震蕩偏弱，伴隨增倉近 1 萬手，承壓于5 日均線壓力。

油脂期價震蕩運行，豆油期價震蕩偏強，伴隨增倉1.1 萬手。棕櫚油期價震蕩偏強，期價沖高回落，資金變化不大;菜籽油期價依托5 日均線支撐震蕩偏強，資金變化不大。

豆類來看，隨著春節假期的逐漸臨近，市場資金交投意愿明顯下降。春節前市場備貨需求結束，油廠豆粕庫存壓力依然較大，部分地區油廠脹庫情況依舊明顯。

油廠陸續停機過年，下游多數維持春節基本庫存為主，節后仍需關注采購節奏和油廠開工節奏變化。在油廠榨利持續虧損、豆粕庫存持續維持高位以及終端需求謹慎的背景下，豆粕價格仍處弱勢。節前市場交投意愿下降，整體弱勢不改。

油脂市場，雖然馬來西亞棕櫚油產量季節性降幅明顯，但是由于出口需求同步下滑，最終庫存水平依然偏高。同時，由于馬來西亞政府允許棕櫚油種植園雇傭外籍工人后，預期2024 年馬來西亞棕櫚油產量可能增加 5%。

產量增幅能否被消化也將持續考驗出口需求能力。目前，馬來西亞對中國和歐洲的棕櫚油出口放緩。國內棕櫚油港口庫存連續 6 周高位回落，春節前市場備貨需求結束，庫存壓力有所減輕，但絕對庫存仍處于歷史高位，春節過后市場需求仍處淡季。短期棕櫚油期價面臨區間內震蕩回落的風險。

1. 產業動態

1)巴西私營氣象機構 RuralClima 周一表示，周日(2 月4 日)南里奧格蘭德一些地區降雨，改善了該地區的作物生長條件。該公司氣象學家馬克·安東尼奧·多斯·桑托斯表示，南里奧格蘭德州農戶報告對降雨不足感到非常擔憂。本周初巴西南部天氣有更干燥的趨勢。

卡塔琳娜州、帕拉納州、南馬托格羅索州和圣保羅部分地區的天氣也將更加干燥，阿根廷和巴拉圭也是如此。但是從2月7日起，以上大部分地區將恢復降雨。只有阿根廷例外，預計阿根廷將繼續創出高溫記錄，導致作物生長困難。

就巴西未來 15 天的天氣而言，桑托斯預計巴西各地應該會下雨，和正常二月份的降雨情況類似。中部和北部的降雨良好，最南端的雨量較小，這也是 2 月份的正常情況。

不過，這位農業氣象學家表示對大豆收獲感到擔憂。他表示，整個巴西中部地區的過多降雨可能阻礙當地大豆收獲。在2月下半月，巴西也將出現類似的降雨模式，而南部地區降水量更高。

2)美國農業部出口檢驗周報顯示，上周美國對中國(大陸地區)出口的大豆數量比一周前增加 96%，但是同比減少 17%。截至2024 年2 月1 日的一周，美國對中國(大陸地區)裝運 956,997 噸大豆，作為對比，前一周裝運487,408噸大豆，2023 年同期對華裝運大豆 1,158,813 噸。

當周美國對華大豆出口檢驗量占到該周出口檢驗總量的 67.1%，上周是 54.8%，兩周前是68.9%。美國農業部在2024年 1 月份供需報告里預計 2023/24 年度中國大豆進口量為1.02 億噸，和12月份預測持平，高于上年的 1.0085 億噸。

3)巴西咨詢機構 AgRural 周一稱，截至 2 月 1 日，巴西大豆收獲進度為16%，一周前為 11%，高于去年同期的 9%，主要是受到馬托格羅索和帕拉納州收獲進展的推動。這也是歷史同期的最快收獲進度，僅次于2018/19 年度同期的19%。

該公司警告說，巴西南部地區的天氣炎熱少雨，給南里奧格蘭德州、圣卡塔林納州、帕拉納州和南馬托格羅索州部分地區的農戶敲響了警鐘。如果這種天氣持續到整個 2 月份，可能會導致大豆單產下降。

本月早些時候，AgRural 將2023/24年度巴西大豆產量調低到 1.501 億噸，較早先預期調低 900 萬噸。除了馬托格羅索州產量再次下調，帕拉納州、南馬托格羅索州、戈亞斯州、圣保羅州和米納斯吉拉斯州產量也做了下調，因為高溫而且降雨不規律。

4)咨詢公司 Safras & Mercado 表示，截至 2 月2 日，巴西2022/23年度大豆收獲進度達到全國種植面積的 15.7%，高于一周前的9%，高于去年同期的7.8%，也高于過去五年同期平均進度 10.4%。

收獲最快的馬托格羅索收獲完成392%，帕拉納州收獲 22%，戈亞斯 12%，圣保羅 10%，南馬托格羅索8%。米納斯戈雅斯收獲3%。巴希亞和馬拉尼昂各完成 1%。圣塔卡特林納、皮奧義以及托坎廷斯尚未開始收獲大豆。

5)咨詢公司 Safras & Mercado 表示，截至 2 月2 日，2023/24 年度巴西大豆銷售量達到預計產量的 31.9%。上份報告顯示。截至1 月5 日，大豆預售進度為29.1%。去年同期的預售進度為 30.5%，五年同期平均水平為44.5%。鑒于該公司預測巴西大豆產量為 1.5136 億噸，農戶已經銷售的大豆為2823 萬噸。

6)馬托格羅索州農業經濟研究所(IMEA)表示，截至2 月2 日，2023/24年度大豆收獲進度%，比一周前高出 17.69%，高于去年同期的24.05%，歷史同期均值為 29.19%。

由于前幾個月天氣極端干燥炎熱，導致作物生長周期縮短，產量下降，收獲時間也有所提前。隨著大豆收獲，二季玉米播種面積已達預計面積的28.66%，比一周前增加 17.42 個百分點，去年同期為16.41%，歷史同期平均水平為 31.53%。

7)美國農業部發布的壓榨周報顯示，上周美國大豆壓榨利潤較一周前提高5.8 個百分點。截至 2024 年 2 月 2 日的一周，美國大豆壓榨利潤為每蒲2.18美元，上周是 2.06 美元/蒲。

作為參考，2023 年的壓榨利潤平均為3.29 美元/蒲。伊利諾伊州的毛豆油卡車報價為每磅 46.40 美分，相當于每蒲5.48 美元;一周前為每磅 48.60 美分，相當于每蒲 5.73 美元。伊利諾伊州大豆加工廠的48%蛋白豆粕現貨價格為每短噸 379.50 美元，相當于每蒲 8.82 美元;一周前為每短噸372.35美元，相當于每蒲 8.66 美元。同期 1 號黃大豆平均價格為12.12 美元/蒲，兩周前為 12.33 美元/蒲。

2. 相關圖表

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