來源：中輝期貨 作者：中輝期貨
研報正文
行情回顧：期現貨價格與基差
12月份，產地煤礦供應環比略增，現貨價格經三輪提漲，止步第四輪。截止12月27日，焦炭主力合約J2405收盤價2524.5元/噸（-214.5），日照準一級冶金焦平倉價報2540元/噸（+100），折算后基差163.7（+294.1）元/噸。
【需求端】
12月份，鋼廠利潤受焦炭三輪提漲影響，進入盈虧邊緣。高爐日均產量回落速率相對較慢，鐵水回落多以季節性回落為主,部分鋼廠因年底檢修與監管措施開始限產。終端需求已進入淡季，目前市場冬儲補庫預期向好情緒得到緩解，補庫節奏已開始放緩，預計鋼廠減產空間有限。本月鐵水日均產量在220-230之間減速緩降，焦炭需求端仍有一定支撐。?
【供應端】
12月份，焦炭成本端支撐雖弱但穩，現貨市場價格保持穩定，主產地區線上拍賣漲跌互顯。本月需求端減量有限，目前多數焦企利潤微增，焦企開工率維持穩定，日均產量較月初未有明顯增減，供應端呈現輕量累庫，月底隨疏運恢復預計庫存下降。?
【觀點及策略】
從供需角度來看，目前需求端，鐵水產量在221萬噸左右持穩，鋼廠長流程利潤處于盈虧邊緣，且市場對于明年需求預期較為樂觀，高爐繼續減產空間較小，焦炭需求端仍有一定支撐；供應端，焦企利潤緩慢修復，但未出現實質性的大幅改善，焦企生產持穩但有管制因素。
總體來看，焦炭供需雙弱，目前盤面在需求淡季及情緒恢復下呈現震蕩走弱階段，于本月最后一周開始第二輪探底，短期易有大幅波動。盤面估值逐漸恢復與成材端的相對估值水平，歷經回調后，盤面高估壓力已得到釋放。中長期在宏觀驅動以及冬儲補庫帶動下焦炭價格仍有向好驅動，操作上以回調后逢低布局長線多單為主，高位追漲風險較大，中長期關注鋼廠冬儲補庫強度以及宏觀政策。
操作建議：長線偏多，謹慎看底，理性望遠。
焦炭需求：季節性減產帶動剛需環比回落
截止2023年12月底，本月高爐鐵水日產出現了一定的季節性回落，247家鋼廠鐵水日產量221.3萬噸，月環比減少13.2萬噸，247家鋼廠高爐開工率75.2%，月環比降低5.7%。進入1月，考慮到目前鋼廠利潤進入盈虧邊緣，鋼企補庫節奏放緩，預計焦炭需求端將出現一定的季節性回落，整體回落空間有限。
焦炭出口：海外焦爐投產 出口小幅下滑
焦炭利潤：成本支撐雖穩但弱
焦炭供給：國內焦炭月度產量統計
焦炭供給：開工持穩產量微增
焦炭庫存：提漲結束進入現實 庫存步入弱勢階區
焦炭庫存：鋼廠利潤微漲 庫存小幅回升
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