來(lái)源：西部期貨 作者：西部期貨

研報(bào)正文

市場(chǎng)消息

1、美聯(lián)儲(chǔ)梅斯特表示，市場(chǎng)對(duì)于降息預(yù)期“稍稍超前”于美聯(lián)儲(chǔ)，下一階段關(guān)鍵在于貨幣政策需要保持緊縮多久。芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比表示，美聯(lián)儲(chǔ)不應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)行動(dòng)；市場(chǎng)當(dāng)前消化的降息幅度超過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)。

2、日本央行收益率曲線控制（YCC）及負(fù)利率政策維持不變，符合市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)消費(fèi)支出評(píng)估措辭改變，認(rèn)為核心通脹率可能逐步上升超過(guò)2%，需要加強(qiáng)收入到支出的良性循環(huán)從而推動(dòng)日本經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)會(huì)受到海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩帶來(lái)的下行壓力。會(huì)議整體基調(diào)偏鴿，日本央行保經(jīng)濟(jì)意圖明顯，政策轉(zhuǎn)向或在明年薪資走高后出現(xiàn)。日本央行行長(zhǎng)植田和男會(huì)后表示，將耐心維持寬松貨幣政策，明年將看到工資方面的積極評(píng)論，下次會(huì)議加息可能性很低。

市場(chǎng)表現(xiàn)

COMEX黃金收2053.8美元/盎司（0.65%），滬金收475.90元人民幣/克（0.19%），黃金T+D收473.89元人民幣/克（0.23%）。

總體分析

短期來(lái)看，消費(fèi)支出放緩、通脹趨勢(shì)性回落、訂單產(chǎn)出有所走弱，美聯(lián)儲(chǔ)鴿派討論降息時(shí)點(diǎn)、市場(chǎng)降息預(yù)期自我強(qiáng)化，美債收益率不斷下行，黃金趨勢(shì)向上，疊加巴以等局勢(shì)不明、央行購(gòu)金熱度偏高，黃金的避險(xiǎn)價(jià)值、貨幣價(jià)值走高。

但考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)、零售銷(xiāo)售等硬指標(biāo)相對(duì)堅(jiān)挺，經(jīng)濟(jì)上行風(fēng)險(xiǎn)仍存；美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有公布具體降息指引、官員立場(chǎng)反復(fù)，實(shí)際降息節(jié)奏和邊界可能會(huì)不及預(yù)期，超額降息預(yù)期修正風(fēng)險(xiǎn)較大；未來(lái)美債潛在供給較多而需求恢復(fù)偏慢，美聯(lián)儲(chǔ)縮表進(jìn)程下流動(dòng)性偏緊；黃金估值較高、多頭疲軟，以上因素對(duì)應(yīng)黃金高位震蕩。

短期風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動(dòng)、美聯(lián)儲(chǔ)立場(chǎng)反復(fù)、非美地區(qū)炒作降息/外匯干預(yù)。?

同時(shí)，當(dāng)前多空交織特征明顯，黃金的中長(zhǎng)期支撐因素正在醞釀，容易引發(fā)市場(chǎng)反轉(zhuǎn)。

黃金有望創(chuàng)新高：1）勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫，通脹回落加快，美聯(lián)儲(chǔ)降息。2）流動(dòng)性寬松，美債需求回暖，收益率被動(dòng)下降。3）未來(lái)高利率政策超預(yù)期持續(xù)更久，經(jīng)濟(jì)下行，盈利前景較差，提振避險(xiǎn)需求。4）美國(guó)赤字問(wèn)題加劇黨派斗爭(zhēng)，地緣風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂(yōu)等，黃金貨幣屬性上升。

此外，資金面上，黃金ETF持倉(cāng)中等偏低水平，COMEX黃金持倉(cāng)中等水平、看多預(yù)期下降；估值上，處于近10年以來(lái)較高水平。操作上，不宜追高，等待調(diào)整。

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