來源：安糧期貨 作者：安糧期貨

研報(bào)正文

【豆粕】

現(xiàn)貨市場(chǎng)：43 蛋白豆粕港口現(xiàn)貨報(bào)價(jià)日照嘉吉 3890 元/噸，較上一交易日下跌30 元/噸。豆粕現(xiàn)貨各地區(qū)報(bào)價(jià)：日照 3960 元/噸(0)、張家港 3980 元/噸(-20)、連云港3980 元/ 噸(40)、東莞 3940 元/噸(-20)。

市場(chǎng)分析：(1)宏觀面：當(dāng)?shù)貢r(shí)間 13 日，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在 5.25%至 5.5%之間不變。這是自今年9 月議息會(huì)議以來，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第三次暫停加息。外界普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期結(jié)束。美聯(lián)儲(chǔ)自 2022 年 3 月開啟本輪加息周期，截至今年 7 月，共加息 11 次，累計(jì)加息幅度達(dá)525個(gè)基點(diǎn)。

(2)國際大豆：USDA12 月供需報(bào)告發(fā)布，美豆未做調(diào)整，巴西產(chǎn)量略降，中國需求微增。巴西降雨不規(guī)律仍然導(dǎo)致播種進(jìn)展困難。農(nóng)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu) AgRural 表示，截至12 月7 日，巴西 2023/24 年度大豆播種進(jìn)度觸及 91%，較之前一周上升 6 個(gè)百分點(diǎn)。積極關(guān)注美豆出口情況以及南美豆產(chǎn)區(qū)播種情況。

(3)國內(nèi)豆粕供需面：供應(yīng)端方面，中國海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，2023 年11 月進(jìn)口大豆進(jìn)口總量為 792.00 萬噸，為本年度最高。年底進(jìn)口大豆供給偏松。需求端，下游提貨有所增加，豬病出欄拋售和養(yǎng)殖利潤不佳使得下游保持隨采隨用為主。

下游養(yǎng)殖利潤不佳導(dǎo)致的二育情疲弱，對(duì)于飼料需求可能有不利影響。豆菜粕價(jià)差不斷走擴(kuò)，菜葵粕的替代情況也會(huì)一定程度的抑制后續(xù)豆粕消費(fèi)。庫存端，國內(nèi)豆粕庫存量為 80.3 萬噸，國內(nèi)主流油廠豆粕庫存小幅累庫，同比往年同期處于中高位，飼料廠的物理庫存剛性補(bǔ)庫。

操盤提示：豆粕 2405 合約，短線或測(cè)試 3400 元附近支撐位。

【玉米】

現(xiàn)貨信息：全國玉米均價(jià)為 2592 元/噸，東北三省及內(nèi)蒙重點(diǎn)深加工企業(yè)新玉米主流收購均價(jià) 2438 元/噸;華北黃淮重點(diǎn)企業(yè)新玉米主流收購均價(jià) 2574 元/噸;錦州港(15%水/容重 680-720)平倉價(jià) 2560-2580 元/噸;蛇口港散糧玉米成交價(jià) 2670 元/噸。

市場(chǎng)分析：從外盤來看，USDA11 月供需報(bào)告上調(diào)玉米產(chǎn)量、單產(chǎn)以及期末庫存預(yù)估，整體供需平衡表依然寬松，而美國再次上調(diào)玉米產(chǎn)量及期末庫存，美玉米價(jià)格底部震蕩運(yùn)行;

從國內(nèi)來看，近期東北產(chǎn)區(qū)暴雪天氣影響減弱，市場(chǎng)迎來集中上市期，疊加巴西進(jìn)口玉米及相關(guān)替代品不斷到港，市場(chǎng)供應(yīng)格局將逐漸寬松;而下游備貨持續(xù)性不佳，抑制需求釋放，多以滿足剛需為主。在當(dāng)前供需寬松環(huán)境下，價(jià)格圍繞市場(chǎng)新糧上市節(jié)奏波動(dòng)，當(dāng)前無明顯趨勢(shì)性走勢(shì)。

操作建議：短期關(guān)注 2480-2500 支撐有效性，若支撐無效期價(jià)仍有繼續(xù)測(cè)試前低可能。

【滬銅】

現(xiàn)貨信息：上海 1#電解銅價(jià)格 68440-68550，跌 30，貼 110-貼 50，進(jìn)口銅礦指數(shù)73.75，跌 5.22

市場(chǎng)分析：美聯(lián)儲(chǔ)利率會(huì)議一致同意維持現(xiàn)狀不變，符合預(yù)期，鮑威爾稱官員們正在討論降息的時(shí)機(jī)，表明降息已進(jìn)入了視野，符合筆者此前多次的研判，美債早已對(duì)此做出暗示，較長時(shí)間看有利金屬運(yùn)行氛圍，但短期要繼續(xù)警惕當(dāng)前市場(chǎng)處在 X 風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)窗口期;另一方面，國內(nèi)政策新加碼，房貸、城中村改造、權(quán)益、降準(zhǔn)、萬億債等問題不斷開啟，強(qiáng)預(yù)期難變，尤其在內(nèi)外庫存異化背景下，國內(nèi)庫存維持極值狀態(tài)，而海外則伴隨累庫，內(nèi)強(qiáng)外弱的局面未變，金屬走勢(shì)磕磕絆絆，單向大幅機(jī)會(huì)暫較少，當(dāng)前應(yīng)密切留意春節(jié)前的季節(jié)性累庫題材;從價(jià)格趨勢(shì)和波動(dòng)上看，銅價(jià)大 C 階段的第二波動(dòng)在四季度或?yàn)樽詈蟠翱?若未出現(xiàn)則修正觀點(diǎn))，望投資者能把握好趨勢(shì)行情和階段性行情的差異。

操作建議：銅價(jià)短期偏強(qiáng)運(yùn)行再度來到高位，交易上需關(guān)注周度的陰陽平衡的確定。

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