12月16日，由三亞市人民政府支持，《財(cái)經(jīng)》、財(cái)經(jīng)網(wǎng)、《財(cái)經(jīng)智庫(kù)》聯(lián)合主辦的“三亞·財(cái)經(jīng)國(guó)際論壇”在海南三亞舉行，論壇主題為“探尋復(fù)雜環(huán)境下高水平開(kāi)放之路”。啟錸研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、原銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東在論壇上表示，“短期內(nèi)唯一可以提升消費(fèi)或增加居民消費(fèi)信心、提升居民收入水平的領(lǐng)域就是股市，這是一個(gè)很好的抓手。居民收入增加自然會(huì)增加消費(fèi)，對(duì)未來(lái)的信心更強(qiáng)的話，也有利于房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)。”

　　潘向東指出，居民收入提高，居民消費(fèi)才會(huì)有持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力。對(duì)于如何提高居民收入，潘向東提到了三條路徑；第一是調(diào)整收入分配比重；第二是提升經(jīng)濟(jì)增速；第三是居民的財(cái)產(chǎn)性收入提升。

　　潘向東進(jìn)一步談到，“提振股市不妨學(xué)習(xí)美聯(lián)儲(chǔ)和日本央行，美聯(lián)儲(chǔ)在2008和2020年下場(chǎng)買(mǎi)ETF提振市場(chǎng)信心，日本央行在過(guò)去十幾年下場(chǎng)，現(xiàn)在日本股市的上市公司中，前十大股東有很多有日本央行的身影。央行下場(chǎng)對(duì)市場(chǎng)信心可以起到明顯的提振作用。如果股市起來(lái)了，那么整個(gè)經(jīng)濟(jì)消費(fèi)就盤(pán)活了。”

　　以下為部分發(fā)言實(shí)錄：

　　潘向東：我講四點(diǎn)，前兩點(diǎn)講數(shù)據(jù)，第三點(diǎn)分析歷史，第四點(diǎn)提建議。第一，11月社會(huì)消費(fèi)品零售總額的增速是10.1%，這一數(shù)據(jù)顯得很高，是因?yàn)槿ツ甑幕鶖?shù)低，去年同期的增速是-5.9%。第二，2023年前三季度居民個(gè)人可支配收入的增速是5.9%，但居民消費(fèi)支出的增速是8.8%。在這組數(shù)據(jù)下去刺激消費(fèi)是不太適合，因?yàn)槭杖肷伲杖肱c支出不匹配。因此，增加老百姓的收入至關(guān)重要。

　　第三，過(guò)去40年，隨著收入水平的提高，老百姓的消費(fèi)不斷地升級(jí)。這種升級(jí)主要圍繞著衣食住行展開(kāi)，現(xiàn)在城市居民衣食住行慢慢得到了基本滿足。下一步消費(fèi)升級(jí)的方向，就是我們要挖掘的潛力消費(fèi)，未來(lái)肯定是朝著歐洲、日本、美國(guó)等國(guó)家的享樂(lè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。年長(zhǎng)的消費(fèi)者關(guān)心養(yǎng)老、健康、旅游，年輕的消費(fèi)者則關(guān)注玩樂(lè)。我國(guó)的消費(fèi)模式從80年代起的剛需消費(fèi)，發(fā)展到豐富產(chǎn)品的消費(fèi)，再到追求品質(zhì)的消費(fèi)，未來(lái)會(huì)過(guò)渡到個(gè)性化的品牌效應(yīng)，目前很多國(guó)貨潮品也是朝這個(gè)方向規(guī)劃，這是我們的潛力消費(fèi)方向之一。從數(shù)據(jù)來(lái)看，今年我們有五一、端午、中秋、國(guó)慶四大節(jié)日，四個(gè)節(jié)日的旅游人數(shù)已經(jīng)超過(guò)了2019年。一方面，旅游人數(shù)恢復(fù)最快；另外一方面，旅游消費(fèi)額不及2019年，這說(shuō)明人均消費(fèi)額下降了。歸根結(jié)底，還是要提高居民收入，居民消費(fèi)才會(huì)有持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力。

　　第四，如何提高居民的收入才是當(dāng)前面臨的核心問(wèn)題。我認(rèn)為主要有三條路徑：第一條路徑是調(diào)整收入分配比重。收入分配向居民傾斜，第一方面是提高居民的社會(huì)保障，國(guó)家財(cái)政進(jìn)行轉(zhuǎn)移支付，老百姓才會(huì)有消費(fèi)信心；第二方面是給居民發(fā)消費(fèi)券，通過(guò)國(guó)家財(cái)政轉(zhuǎn)移給居民發(fā)消費(fèi)券來(lái)增加消費(fèi)。當(dāng)然，這條路徑的可行性也存在爭(zhēng)議，成熟的經(jīng)濟(jì)體以中產(chǎn)為主體，發(fā)放消費(fèi)券的可操作性更高，我國(guó)低收入水平群體還有幾億人，消費(fèi)券怎么發(fā)、怎么評(píng)估、發(fā)給誰(shuí)、怎么操作，還有待商榷。

　　第二條路徑是提升經(jīng)濟(jì)增速。提升經(jīng)濟(jì)增速，就業(yè)情況就會(huì)改善，整個(gè)勞動(dòng)力市場(chǎng)可能就會(huì)相對(duì)緊張一些，大家的工資收入就會(huì)有所增長(zhǎng)。而隨著經(jīng)濟(jì)增速提升，企業(yè)利潤(rùn)上漲，居民獎(jiǎng)金增加，也是提升收入的路徑。加大改革開(kāi)放等舉措都是提升中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增速的路徑，而短期提升增速，無(wú)非是拉動(dòng)投資、消費(fèi)或者出口。在出口角度，現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)都探討降息，明年的出口肯定是懸了；從投資角度，11月的CPI、PPI都是負(fù)增長(zhǎng)。PPI的負(fù)增長(zhǎng)說(shuō)明產(chǎn)能過(guò)剩，在產(chǎn)能過(guò)剩的情況下加大投資，現(xiàn)在的投資在未來(lái)都會(huì)形成產(chǎn)出，如果投資不利，甚至?xí)觿∥磥?lái)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。在消費(fèi)角度，通過(guò)消費(fèi)提升來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，還是回歸到提升收入的問(wèn)題。

　　第三條路徑是提升居民的財(cái)產(chǎn)性收入。現(xiàn)在居民的財(cái)產(chǎn)主要分布在房地產(chǎn)、銀行理財(cái)、股票基金三個(gè)領(lǐng)域。房地產(chǎn)方面，房地產(chǎn)短期內(nèi)要扭轉(zhuǎn)價(jià)格的趨勢(shì)比較難，因?yàn)槔习傩召I(mǎi)漲不買(mǎi)跌。銀行存儲(chǔ)方面，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開(kāi)始探討降息，我們的CPI或PPI都是負(fù)增長(zhǎng)，說(shuō)明我們的實(shí)際利率在不斷往上走，這對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)很不利，所以明年探討的問(wèn)題將會(huì)是怎么降息，因此這對(duì)于居民收入提升也不會(huì)起到促進(jìn)作用。綜合分析，短期內(nèi)唯一可以提升消費(fèi)或增加居民消費(fèi)信心、提升居民收入水平的領(lǐng)域就是股市，股市是一個(gè)很好的抓手。居民收入增加自然會(huì)增加消費(fèi)，對(duì)未來(lái)的信心更強(qiáng)的話，也有利于房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)。但從七月份以來(lái)，股市一直很低迷，股民對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)也比較失望。我認(rèn)為，提振股市不妨學(xué)習(xí)美聯(lián)儲(chǔ)和日本央行，美聯(lián)儲(chǔ)在2008和2020年下場(chǎng)買(mǎi)ETF提振市場(chǎng)信心，日本央行在過(guò)去十幾年下場(chǎng)，現(xiàn)在日本股市的上市公司中，前十大股東有很多有日本央行的身影。央行下場(chǎng)，與國(guó)有資本管理公司或國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司，還有社保基金加大入市，提振的信心是不一樣的，前者去買(mǎi)股民會(huì)覺(jué)得“這些資金可能是來(lái)抄底的”，但是央行下場(chǎng)的資金量理論上可以是無(wú)限的，對(duì)市場(chǎng)的信心是可以起到很大的提振作用。如果股市起來(lái)了，那么整個(gè)經(jīng)濟(jì)消費(fèi)就盤(pán)活了。因此，我認(rèn)為短期內(nèi)最好的抓手就是股市。

　　主持人：回到財(cái)產(chǎn)性收入，我特別支持把股市拉動(dòng)起來(lái)，股市活躍之后會(huì)產(chǎn)生溢出效應(yīng)，很多問(wèn)題都能解決。包括支持創(chuàng)業(yè)，甚至資本投入的很多新消費(fèi)，包括國(guó)企怎么減持，補(bǔ)充醫(yī)保社保。還有一個(gè)問(wèn)題是，包括炒股在內(nèi)的財(cái)產(chǎn)性收入增長(zhǎng)，是否會(huì)讓另外幾億沒(méi)炒股的人產(chǎn)生“便宜都讓你們占了，國(guó)家出錢(qián)把你們養(yǎng)了”的輿論？

　　潘向東：我們現(xiàn)在的股民有1.9億，基民有7.2億，體量還是挺大的。一個(gè)家庭可能就有一個(gè)股民，背后的群體其實(shí)挺大，把股市刺激起來(lái)能夠帶動(dòng)整個(gè)消費(fèi)群體。目前市場(chǎng)確實(shí)在低位，市盈率處于歷史上8%的低位，滬深300的市盈率是歷史的最低值。再來(lái)看股息率，滬深300現(xiàn)在的股息率三點(diǎn)多，上證50指數(shù)的股息率是四點(diǎn)多。數(shù)值在這個(gè)位置上，市場(chǎng)對(duì)中長(zhǎng)期資金的進(jìn)入是有吸引力的。此外，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)虧時(shí)盈，說(shuō)明它也在買(mǎi)入，央行在股市低位時(shí)買(mǎi)入對(duì)應(yīng)資產(chǎn)，將來(lái)賺錢(qián)后可以補(bǔ)充我們的醫(yī)保和社保，這是全體居民都可以受益的。老百姓都高興，這不是某些人受益的事，而是全體人都可以受益的。把股市盤(pán)活，相當(dāng)于整個(gè)宏觀消費(fèi)的提振都有抓手了，整個(gè)市場(chǎng)都能企穩(wěn)。

　　主持人：最后請(qǐng)各位嘉賓做總結(jié)發(fā)言。

　　潘向東：2024年，宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的關(guān)鍵是房地產(chǎn)市場(chǎng)要企穩(wěn)。從11月的數(shù)據(jù)來(lái)看，不管是銷(xiāo)售面積還是銷(xiāo)售金額，房地產(chǎn)銷(xiāo)售的降幅還在進(jìn)一步擴(kuò)大，目前還沒(méi)有看到企穩(wěn)的跡象。房地產(chǎn)上游端跟建材、建筑這些行業(yè)都密切相關(guān)，下游端跟家電消費(fèi)、裝修也都緊密聯(lián)系，它牽動(dòng)著70多個(gè)行業(yè)。如果房地產(chǎn)不能企穩(wěn)，就會(huì)對(duì)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)帶來(lái)很大的壓力。所以，我們?cè)?024年觀察整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)時(shí)，需要花更多的精力觀察房地產(chǎn)市場(chǎng)。我們過(guò)去對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)抑制了一些政策，我認(rèn)為2024年或許可以通過(guò)調(diào)控盡快讓它回歸。

　　而針對(duì)股票市場(chǎng)低迷的現(xiàn)狀，我認(rèn)為有在發(fā)展中解決問(wèn)題遇到的阻力，比刮骨療傷的阻力要小得多。而且在投資人的情緒到達(dá)冰點(diǎn)的時(shí)候，股市下跌會(huì)產(chǎn)生慣性。要打破這種惡性循環(huán)，最好的辦法就是國(guó)家政策出手，因?yàn)閲?guó)家都是反周期操作，好的時(shí)候抑制，差的時(shí)候就應(yīng)該去托底，當(dāng)其他干預(yù)手段效果不明顯的時(shí)候就要考慮加碼。所以我認(rèn)為，我們?cè)诖藭r(shí)寄希望于央行，央行用不了多少錢(qián)，整個(gè)預(yù)期就能發(fā)生變化。從居民今年的存款增速來(lái)看，其實(shí)老百姓還是有錢(qián)，就是缺乏信心。

　　(本文作者介紹：?jiǎn)㈠n研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)